21解讀丨最新測算！險資權益配置上限提升5%，帶來A股增量資金或超萬億！

21世紀經濟報道記者 黎雨辰 北京報道

保險資金提升權益投資比例、優化權益投資投向，正進一步迎來政策助力。

爲深入貫徹落實中央金融工作會議決策部署，提升保險資金服務實體經濟質效，近日，國家金融監督管理總局印發《關於調整保險資金權益類資產監管比例有關事項的通知》（下稱《通知》）。

《通知》主要內容包括三方面，一是上調權益資產配置比例上限，二是提高投資創業投資基金的集中度比例，三是放寬稅延養老比例監管要求。

經多家公募機構測算，此次調整預計可爲A股引入萬億元量級的資金。

在受訪機構看來，這一舉措既是落實中央金融工作會議“做好金融五篇大文章”的關鍵部署，更是引導長期資金助力新質生產力發展的重要制度創新。《通知》通過引導險資從被動配置轉向主動挖掘企業長期價值、從短期收益導向轉向戰略投資佈局，不僅是制度與規則的優化，更標誌着保險資金運用從“規模擴張”向“價值創造”的歷史性轉型。

釋放增量資金或達萬億元級別

調整保險資金權益類資產監管比例，無疑是此次新規帶來的最矚目變化。

據瞭解，監管對我國保險公司可配置權益類資產的比例要求，主要按公司償付能力進行階梯型檔位劃分。公司的償付能力充足率越高，權益類資產賬面餘額佔公司總資產比例的上限標準就越高。

區別於2020年銀保監會對保險公司權益類資產配置的相關監管規定，記者對比發現，此次國家金融監管總局實施的新調整主要有兩大核心方向：

一是調整了權益資產配置比例上限。在過去，對於償付能力處於最高檔位——上季末綜合償付能力充足率超過350%的保險公司，監管規定其權益類資產投資餘額不得高於本公司上季末總資產的45%，而此次新規將這一比例進一步上調到了50%。

二是簡化檔位標準，將部分檔位償付能力充足率對應的權益類資產比例上調5%。例如在過去，上季末綜合償付能力充足率爲150%-200%和200%-250%的保險公司，權益類資產投資餘額分別不得高於公司上季末總資產的25%和30%。但在新規中，對於償付充足率在150%-250%的保險公司，權益資產配置比例上限統一取高至30%。

以保險資金的體量而言，投資比例上調5%所帶來的權益投資規模增量不容小覷。

公開數據顯示，截至2024年末，保險行業的資金運用餘額爲33.26萬億元。2025年1月23日，國家金融監管總局在國務院新聞辦公室舉行的新聞發佈會上公佈，保險資金投資股票和權益類基金的金額已經超過了4.4萬億元。

據多家機構分析，險資投資權益類資產佔比每提升1%，即可帶來約3000億元增量資金，而2024年保險資金“股票+證券投資基金”的實際配置比例普遍在10%-20%之間，仍有較大理論上升空間。

“以當前約4.4萬億元的險資權益投資規模、12%的行業平均配置比例測算，此次調整理論上可釋放超千億元增量資金。若疊加市場預期的長期鬆綁空間，未來潛在增量資金規模有望達到萬億級別。”萬家基金向記者解讀稱。

富國基金提供的數據則顯示，按照上調5%的權益資產配置比例上限估算，預計若用足權益資產比例上限，可帶來的增量入市資金則達到1.66萬億元。從實操層面看，預計此前受限於償付能力的中小公司，或率先提升權益配置比例以提升投資收益率。

優化險資權益資產投向

除直接提升權益資產配置比例上限外，《通知》還更新了對險資股權投資和養老投資的要求，以拓寬其對權益資產的投資空間。

一是將投資創業投資基金的集中度比例放寬，允許保險公司投資單一創業投資基金的賬面餘額佔該基金實繳規模的最高比例從20%提升至30%。同時，引導保險資金加大對國家戰略性新興產業股權投資力度。

“新規帶來險資直接融資比重提升，可以降低實體經濟對傳統信貸的依賴，改善融資結構。”易方達基金指出。

萬家基金還提到，新標準的出臺將有助於精準“滴灌”新質生產力：這一導向促使險資從傳統基建、能源領域向人工智能、生物醫藥、綠色低碳等新質生產力領域加速轉移，推動形成“資金—產業—創新”的良性循環，助力我國在全球產業鏈重構中搶佔戰略制高點。

二是進一步放寬了稅延養老比例監管要求，保險公司開展個人稅收遞延型商業養老保險業務，其稅延養老保險普通賬戶與其他保險產品普通賬戶合併計算投資比例，不再單獨計算投資比例。這意味着享受稅延政策的個人養老金保險產品的權益倉位上限將有所提升。

“這一要求更便於保險公司在資產配置方面和資產負債管理方面的統籌考量，極大地提升了稅延養老保險產品的產品力，有助於我國三支柱個人養老業務的發展，從其外部性來說，正在培育另一股新生的中長期資金力量。”中歐基金認爲。

投資期限長、追求長期穩定回報、機構運作專業化的保險資金，是我國資本市場重要的耐心資本。爲進一步激勵這一股中長期資金力量，今年以來，監管層的政策動作頻頻。

今年1月23日，國家金融監督管理總局副局長肖遠企曾在國新辦發佈會上表示，將進一步優化完善保險資金投資政策，鼓勵保險資金穩步提升股市投資比例。此後3月，《保險資金未上市企業重大股權投資有關事項的通知》也已落地，旨在推動險資對我國新興產業股權投資的支持。

多家機構看來，此次《通知》的落地將進一步強化政策合力，對於提升保險資金對資本市場和實體經濟的支持力度具有積極意義。

從其因來看，中歐基金指出，“新規在推出的時點上恰逢其時。保險資金上調權益資產配置比例上限，背後看到了我國科技創新的進步、新質生產力的發展。無論是一級市場還是二級市場，很多公司的質量在近幾年得到了很大的提升，具備了更好的中長期配置價值，提升權益配置比例正當時。”

萬家基金還提到，此次《通知》與中央匯金增持ETF、證監會深化資本市場改革等近期政策形成協同聯動。中央匯金明確加大ETF配置力度，險資通過提升權益投資比例和優化投向，將與“國家隊”資金形成“市場託底+產業賦能”的雙重效應。

而從其影響來看，大規模保險資金在權益配置比例上的提升，也將爲整個股權和股票市場帶來更多的中長期資金，助力實體經濟繼續高質量發展。

易方達基金指出，此次政策調整有利於促進保險業更好發揮長期資金和“耐心資本”優勢，既爲資本市場引入“源頭活水”，又通過結構性引導強化了對實體經濟的支持。長期來看，險資與資本市場的深度融合將推動我國金融體系向更高效、更市場化的方向演進，爲做好金融“五篇大文章”和經濟高質量發展注入持久動力。