中央金融機構注資特別國債今起發行，MLF巨量淨投放穩定資金面

2025年中央金融機構注資特別國債發行今日啓動。

4月24日，按照財政部有關安排，2025年中央金融機構注資特別國債（第一期）啓動發行，發行金額爲1650億元，發行期限爲5年期。從4月25日開始計息，每年支付利息，本期國債將在4月29日起上市交易。

當日，央行開展2180億元7天期逆回購操作，當天有2455億元7天期逆回購到期，因此實現淨回籠275億元。不過，公開市場操作淨回籠並未妨礙資金偏鬆局面，整體流動性依然保持合理充裕。

此外，24日傍晚，央行還預告了MLF（中期借貸便利）操作，稱將於25日以固定數量、利率招標、多重價位中標方式開展6000億元MLF操作，期限爲1年期。當月，有1000億元MLF到期，這意味着4月MLF實現淨投放5000億元。

市場專家認爲，儘管國債發行會在一定程度上吸收市場資金，但央行通過公開市場操作等手段，有效維持了資金面的平穩。

MLF淨投放注入中期流動性

在中央金融機構注資特別國債發行的同時，據財政部近日發佈的《關於公佈2025年一般國債、超長期特別國債發行有關安排的通知》顯示，20年期和30年期超長期特別國債也於4月24日首發，發行金額分別爲500億元、710億元。

根據當日出爐的首發結果，財政部20年、30年期超長期特別國債中標利率分別爲1.98%、1.88%，全場倍數分別爲3.11、3.66，邊際倍數分別爲8.42、3.43。財政部5年期中央金融機構注資特別國債加權中標利率1.45%，邊際中標利率1.51%，全場倍數2.67，邊際倍數1.97。

此次中央金融機構注資特別國債的發行，旨在幫助國有大行優化資本結構，應對息差收窄、利潤增速放緩等壓力。

此前，建設銀行、中國銀行、交通銀行、郵儲銀行已相繼公佈資本補充定增預案，增資規模分別爲1050億、1650億、1200億、1300億元，由財政部主導認購。

在市場看來，此舉有助於增強國有大行的風險抵禦能力和信貸投放能力，從長遠來看，對穩定市場流動性具有積極意義。

穆迪評級副總裁、高級信用評級主任諸蜀寧認爲，注資對上述4家銀行具有正面信用影響。國內低利率環境之下，因面臨淨息差收窄壓力，銀行盈利能力疲弱，而此輪注資將加強上述銀行的資本實力。

隨着今年特別國債發行啓動，央行也加大了通過MLF向市場注入中期流動性的力度。25日，6000億元MLF將開啓操作，由於當月有1000億元MLF到期，這意味着4月央行MLF淨投放達到5000億元，爲連續第二個月加量續作，而且加量幅度較3月的630億元顯著放大。

東方金誠首席宏觀分析師王青認爲，背後可能有兩個原因：一是4月啓動今年1.3萬億元超長期特別國債和5000億元中央金融機構注資特別國債發行，加之未來一段時間地方政府債券還會保持較快發行節奏，都意味着債市將迎來更大規模的發行高峰，需要央行通過適當的流動性安排，確保政府債券順利發行。

二是，4月外部經貿環境驟然發生變化，宏觀政策將在穩增長方向上顯著加力。其中，MLF大幅加量續作體現了保持流動性充裕、加大對實體經濟支持力度的政策取向。

24日，國債期貨集體下跌，30年期主力合約跌0.08%。銀行間主要利率債收益率多數上行，幅度多在1BP（基點）左右。銀行間市場資金面平穩偏寬。

當天，Shibor（上海銀行間同業拆借利率）短端品種多數下行。隔夜品種下行1.6BP報1.61%；7天期上行4.6BP報1.69%；14天期下行0.5BP報1.767%；1個月期下行0.2BP報1.747%。從回購利率表現看，DR007（銀存間7天期質押回購利率）加權平均利率上升6.91BP至1.7199%，上交所1天期國債逆回購利率（GC001）下行9.50BP報1.4800%。

信達證券研報認爲，考慮到MLF續作和政府債淨償還對流動性的補充作用，預計資金面將大概率保持平穩。

寬貨幣預期下資金面壓力可控

在特別國債發行以及當前經濟形勢背景下，貨幣政策未來走向備受關注。

銀河證券研究報告認爲，此次特別國債發行將增強國有大行的風險抵禦能力和信貸投放能力，保持金融系統的穩定性，支持擴內需增量政策的落實。這也意味着貨幣政策需要與財政政策進一步協同，以實現宏觀經濟目標。

中信證券首席經濟學家明明表示，超長期特別國債全年發行計劃落地，寬貨幣預期下資金面壓力或整體可控。從發行節奏上看，5月份、8月份、9月份單月均有4只超長期特別國債發行，6月份、7月份則是3只，4月份有2只。結合中央金融機構注資特別國債的發行來看，預計5月份國債的供給規模較大，考慮到全年發行額度已確定，超長期特別國債均攤到每個月份的發行壓力相對可控，預計貨幣配合財政的基調下資金壓力長期來看整體可控。

王青認爲，宏觀政策將在穩增長方向顯著加力，接下來貨幣政策會強化與財政政策的協調配合，通過流動性支持確保政府債券順利發行。可選的政策工具包括降準、加大MLF和買斷式逆回購操作力度，更大規模釋放中長期流動性，也不排除央行恢復在二級市場國債買入操作的可能。

他認爲，綜合當前外部經貿環境變化，房地產市場及物價走勢，二季度“擇機降準降息”的時機已經成熟。“本月央行買斷式逆回購也會處於較大規模淨投放狀態，且後期不排除降準較快落地的可能。”王青說。