MLF淨投放業內預估銀行負債端仍存缺口 資金面調整接近尾聲了嗎？

財聯社3月25日訊 （記者 曹韻儀）今日央行開展4500億元MLF（中期借貸便利）操作，期限爲1年期，採用固定數量、利率招標、多重價位中標方式開展操作。

“今天MLF超額續作，對緩解銀行間市場流動性緊張在邊際上有一定幫助，但仍存在一定缺口。”財聯社記者從業內人士瞭解到，機構在投標時會參考同業存單利率，市場預估MLF中標利率降至2%以下，對銀行壓降負債成本有一定效果。

值得注意的是，資金面後續能否持續轉鬆還需觀察。“這是否意味着本月中期流動性投放轉升，還要結合本月買斷式逆回購操作量一起觀察，若本月買斷式逆回購淨投放也處於高位，則顯示監管加大中期流動性支持力度。”市場人士對財聯社記者表示。

業內預估MLF中標利率將低於2%

根據央行公告，以固定數量、利率招標的MLF採取“多重價位中標”。市場人士認爲，多重價位中標，央行大概率不會公佈結果，但可以預計將參考同業存單利率，MLF利率有望下調。

數據顯示，截至2025年3月24日，當前1年期AAA存單到期收益率爲1.92%，低於2%的MLF利率。一位銀行業人士對財聯社記者表示，其預計MLF中標利率將降至2%以下，有助於緩解銀行息差縮窄壓力。

“預計機構在投標時會參考同業存單利率，中標利率可能較之前的2%略有下行，但由於是多重價位中標，監管大概率不會公佈結果。目前MLF餘額在4萬億左右，後續隨着每月續作，也會起到降低銀行負債成本的作用。”華泰固收分析稱。

另一方面，央行選擇超額續作MLF而不是通過買斷式回購來提供資金，有助於邊際穩定銀行負債端，對銀行壓降負債成本有一定效果。但也有銀行業內人士指出，考慮到MLF月持續下降，目前仍存在一定缺口。

“今天MLF超額續作，對緩解銀行間市場流動性緊張在邊際上有一定幫助，但是總體效果相對有限。”常熟農商行研究員王德發對財聯社記者表示。

王德髮指出，近期MLF餘額持續下降，截至2月末，已經從去年7月份的7.27萬億降至4.094萬億，下降約3.176萬億，期間，通過降準釋放了約1萬億。“本次MLF超額續作，實現淨投放630億，對補足缺口有一定幫助，但是目前總體來看，還是有一定缺口。”

國盛固收數據也顯示，截至2月末MLF餘額的4.1萬億元佔商業銀行總負債的比例僅約1.2%，如果MLF成本下降10bps，對銀行負債成本的影響爲0.1bps左右。

資金面久旱逢甘霖 流動性趨緊狀態要變了？

央行罕見地提前公佈了MLF的操作量，同時是去年8月以來首次MLF淨投放。業內表示，儘管未必能直接帶來資金轉鬆，但背後呵護態度不言自明。

“此前MLF操作量都是當日公佈，本次提前公佈有助於機構更合理地進行資金頭寸管理，也顯示出央行對流動性的呵護態度。年初以來大行負債端流失嚴重，降準和國債淨買入缺位，資金面預期不穩，提前公佈操作量顯然有助於穩定資金和債市情緒，也是央行和市場溝通更加透明的體現。”華泰固收指出。

民生銀行首席經濟學家溫彬對財聯社記者表示，年初以來，面對前期市場一致性寬鬆預期及搶跑帶來的利率過快下行，以及穩匯率壓力加大。貨幣總閘門總體較緊，資金面維持緊平衡狀態，引導市場修正預期。近期，匯率壓力有所減弱、市場利率中樞明顯上行，貨幣政策階段性目標逐步達成。在此背景下，3月MLF超量續做，自去年7月以來MLF首次轉爲淨投放，釋放出央行呵護流動性的信號。

“考慮到當前銀行負債端短缺，尤其是大行存款流失嚴重，爲加大中長期信貸投放、強化政府債承接，也需要中長期資金予以支持。在短期公開市場7天期逆回購、中期買斷式逆回購以及各類結構性工具操作之外，MLF淨投放有助於更好穩定預期、保持流動性充裕。”溫彬指出。

不過這是否意味着央行對流動性態度轉變還需更多觀察。“這是否代表本月中期流動性投放轉升，還要結合本月買斷式逆回購操作量一起觀察，若本月買斷式逆回購淨投放也處於高位，則顯示央行加大中期流動性支持力度。”有市場人士對財聯社記者表示。