中金：升匯豐控股(00005)目標價至111.9港元 維持“跑贏行業”評級

智通財經獲悉，中金髮布研報稱，考慮匯豐控股(00005)非息業務表現強勁，上調公司2025E/2026E營業收入預測3.1%、3.6%至681、690億美元;上調公司2025E、2026E歸母淨利潤1.9%、8.7%至219、244億美元。公司交易於1.2x/1.2x 2025E/2026E P/B，結合折現因子變動，該行上調公司目標價9.3%至111.9港元，對應1.4x/1.3x 2025E/2026E P/B與15.4%的上行空間，維持跑贏行業評級。

中金主要觀點如下：

2Q25業績小幅高於該行預期

匯豐控股發佈2Q25業績，經調稅前利潤92億美元，同比增長1%，超出市場預期，主要由於經調非息收入增速較快且淨利息收入韌性較強。報告口徑稅前利潤同比下降29%至63億美元，主要由於交行再融資帶來股權稀釋及減值損失合計21億美元，其中11億美元的再融資稀釋符合預期，10億美元的減值計提未有預期。

經調非息收入同比增長20%，是稅前利潤超預期的主要原因

其中，2Q25公司財富管理非息收入同比增長23.1%，基本延續1Q強勢表現，主要由於中國香港本地、中東、印度客戶需求持續向好;交易銀行與投行業務非息收入分別同比增長6.0%、18.3%，主要由於全球市場波動背景下外匯對衝需求和股債市場業務需求維持高位。

經調淨利息收入同比下降2%、季度環比上升1%，結構性對衝工具的受益以及負債成本下行對衝了資產收益下行的影響，也受益於匯率計算。經調2Q25淨息差1.96%，季度環比下降6bp，主要由於Hibor下行。賬面貸款和存款增長較快主要由於匯率波動，若按固定匯率基準計算，則存貸款規模環比基本持平，貸款增長來自於英國市場，存款增長來自於中國香港市場。

資產減值損失同比大幅增加，主要來自香港商業地產和低基數

1)2Q25公司針對新增香港商業地產違約敞口增加減值準備，也針對商業地產供給過剩導致租金及價格下行而增加減值準備。2)2Q24低基數，主要由於當時部分英國資產減值準備撥回、某CIB客戶壞賬收回。

宣告每股分紅0.1美元，回購30億美元，同比持平，符合市場預期

本次業績，市場對於匯豐確認的交行股權10億美元減值損失較爲關注，此前市場未對此有預期，是匯豐賬面利潤低於預期的主要原因。但考慮到匯豐將其列爲material notable item，不影響資本充足率也不影響分紅基礎，因此該行認爲上述項目低於預期不影響該行對公司的DDM估值。

風險提示：HIBOR低位維持時間超預期，香港本土地產資產質量下行，美國關稅政策壓力超預期。

本文源自：智通財經網