中國銀河證券:清潔電器市場快速增長 中國龍頭有全球競爭優勢
智通財經APP獲悉,中國銀河證券發佈研報稱,清潔電器市場快速增長,我國掃地機、洗地機滲透率較低,消費者示範效應下,預計未來會有更多消費者接受掃地機、洗地機;海外市場中中中國品牌份額快速提升。清潔電器是一個處於成長期的市場,中國龍頭有全球競爭優勢。過去由於競爭格局變化等原因,導致清潔電器公司二級市場表現一般。隨着集中度的進一步提升,以及產品力的改善,該行預計這個大市場容得下幾個優秀的寡頭。
中國銀河證券主要觀點如下:
清潔電器市場快速增長
1)掃地機、洗地機滲透率較低(奧維雲網數據,2024年我國掃地機、洗地機品類滲透率分別約5.5%、3.1%),價格偏貴。2024年9月以來,受益於國補刺激,需求彈性大。奧維雲網數據,2025年上半年,掃地機線上零售額同比+45.5%,洗地機線上零售額同比+41%。消費者示範效應下,預計未來會有更多消費者接受掃地機、洗地機。2)海外市場,根據IDC數據,2025Q1海外掃地機市場出貨量391萬臺,同比+9.3%,其中中國品牌份額快速提升。3)由於市場競爭原因,掃地機市場在2024Q4、2025Q1高景氣的情況下,相關上市公司業績表現一般,二級市場表現一般。隨着科沃斯中期業績預告超預期,投資機會開始展現。
市場進入門檻高,主要龍頭競爭激烈
1)掃地機進入門檻高,新進入者不易,大疆長期嘗試進入該市場而不及預期。目前市場有競爭力的龍頭有石頭、科沃斯、追覓,此外雲鯨有一定競爭力;海外市場,iRobot缺乏競爭力,市場份額長期下降;Shark在美國有渠道品牌優勢,產品善於運用中國供應鏈,美國份額較高。2)目前追覓重點在開拓海外市場,歐洲表現最好,根據Sensor Tower數據,2025Q1-Q2,追覓APP海外下載量分別同比+119%、+135%。在歐洲的下載量超過石頭;追覓國內市場注重提升盈利能力,2025年上半年,追覓掃地機、洗地機零售均價整體呈上升趨勢,減緩了內銷市場競爭。石頭2024Q3改變策略以後,掃地機、洗地機市場份額快速提升,但利潤率有所犧牲。3)科沃斯在掃地機國內外市場表現有改善,但洗地機國內線上市場面臨石頭的競爭壓力。
科沃斯中期業績超預期
1)科沃斯2025Q1 營業收入同比+11%,歸母淨利潤4.75億元,歸母淨利率12.3%。公司中期業績預告,預計2025H1實現歸母淨利潤9.6~9.9億元,同比增長57.64%~62.57%。2025Q2歸母淨利潤4.85~5.15億元,同比增長56%~66%;歸母淨利率10%~10.6%,同比提升1.1~1.7pct。預計2025Q2公司營業收入同比增長近40%,其中科沃斯品牌業務收入同比增長超60%。
2)AVC零售監測數據,2025H1掃地機線上零售市場,科沃斯零售額20.4億元,同比+52.3%;零售額市場份額26.3%,同比提升1.2pct。海外市場,從Sensor Tower的APP海外下載量看,2025年上半年的同比增速也明顯改善。2023、2024年僅同比+17%、+20%,2025Q1同比+88%、2025Q2同比+82%。
3)科沃斯在2022-2024年連續3年表現低於預期,面對來自追覓和石頭的競爭壓力。2024年四季度以來,除國補刺激外,科沃斯新品X系列和T系列恆壓活水滾筒洗地掃地機,通過創新技術方案和差異化用戶體驗贏得市場的正面反饋。此外,科沃斯是割草機龍頭之一,割草機在歐洲市場表現亮眼。
風險提示
國補政策持續性風險;美國關稅風險;市場競爭加劇風險。