中國 1 月經濟數據：通脹低位，社融超預期：CPI、PPI 等

【1 月中國宏觀數據出爐】1 月中國 CPI 同比上漲 0.5%，符合市場預期。1 月 PPI 同比下降 2.3%，低於市場預期的 2.1%。 高頻數據顯示 2 月整體通脹繼續保持在低位，春節錯月因素致 2 月 CPI 同比可能轉負。 1 月份社融規模增加 7.06 萬億元，市場預期增加 6.58 萬億元，比上年同期多 5833 億元。1 月信貸口徑人民幣貸款增加 5.13 萬億元，市場預期 4.32 萬億元，同比多增 2100 億元。1 月社融和信貸數據均好於市場預期，與“主動作爲、靠前發力”的政策導向有關。 2 月份官方製造業 PMI 50.2%，重回榮枯線之上，前值 49.1%，春節後製造業 PMI 普遍回升的季節性因素髮揮了重要作用。2 月服務業商務活動指數爲 50.0%，保持平穩。【國債期貨操作及未來關注要點】二月下半月資金利率維持高位，是債市下行的主要因素。同期股指上漲，市場風險偏好提升，推動債市下行，股債蹺蹺板明顯。 未來關注短期資金利率是否繼續維持高位、A股 是否能夠連續上行、春節後逐步恢復正常交易規模的房地產市場成交情況。 未來若資金利率繼續維持高位，國債期貨多頭進場仍會謹慎，預期 A 股與國債的蹺蹺板效應仍會有所表現。中線需關注國內兩會發布的政策和海外關稅政策的落地情況。若兩會公佈的財政政策超預期，則對債市偏空。若海外貿易摩擦加劇，影響全球增長，利好債市。操作建議爲交易型投資波段操作。【風險提示】宏觀政策邊際變化超預期，全球關稅衝擊大幅擴大。