知名經濟學家敲響最刺耳警鐘：美國能以滯脹收場，已屬萬幸！

前摩根士丹利亞洲區主席表示，供應鏈重構引發持久通脹壓力，美聯儲獨立性遭受空前挑戰，這場由保護主義引發的經濟風暴恐比上世紀70年代更爲嚴峻。

耶魯大學高級研究員，前摩根士丹利亞洲區主席史蒂芬·羅奇（Stephen S． Roach）表示，近五年前，他曾警告美國距離滯脹僅差“一條斷裂的供應鏈”。新冠疫情衝擊確實引發過短暫滯脹，當時通脹飆升與全球需求疲弱復甦同時出現。但如同疫情本身，這種經濟混亂很快消退。如今，一種更令人擔憂的滯脹正在形成，可能對全球經濟和金融市場造成深遠影響。

兩次滯脹的關鍵區別在於破壞性質。疫情期間，供應鏈壓力主要來自需求突變——封鎖初期商品消費激增而服務銳減，解封后則出現反向調整。這導致大宗商品價格飛漲、芯片短缺和海運瓶頸，共同促成2021-2022年美國約60%的通脹飆升。這些供應鏈中斷耗時兩年才初步緩解，而當前由特朗普“美國優先”保護主義引發的供應鏈重構，將造成更根本性的衝擊。

美國正實質性脫離全球貿易網絡，特別是亞洲供應鏈，甚至可能破壞《美墨加協定》構建的北美供應鏈體系。學術研究表明，過去十年供應鏈效率使美國年通脹率至少降低0.5個百分點，如今這種逆轉恐成永久性創傷。與疫情不同，國際社會對美國的信任崩塌不會隨特朗普離任而修復。

產業鏈重組絕非易事。特朗普將企業投資承諾視爲製造業復興信號，但生產基地無法像堆積木般隨意拆解重組。在政策不確定性高企的當下，對等關稅和制裁如同懸劍，企業迴流計劃很可能延遲或取消。全球其他國家重建供應鏈同樣需要漫長週期，這種違背比較優勢的重構必將推高全球成本與價格。

更危險的是美聯儲獨立性的淪陷。特朗普公開宣稱有權干預美聯儲決策，近期更威脅撤換鮑威爾。雖然隨後改口，但結合其非法撤換國家勞動關係委員會等機構負責人的先例，美聯儲恐成下一個政治犧牲品。當供應鏈中斷推高通脹時，這種干預尤其致命——弱勢美元政策與1970年代滯脹期的組合正在重現。

滯脹的另一面是衰退風險攀升。4月2日特朗普將對等關稅實施日稱爲“解放日”，實則開啓了全球貿易萎縮的潘多拉魔盒。當前美國關稅水平已超過1930年《斯姆特-霍利關稅法》時期，該法案曾導致1929-1934年全球貿易暴跌65%。

羅奇稱，歷史警示我們，這次能以滯脹收場或許已屬僥倖。

本文源自：金融界