政治局會議定調，機構錨定三條主線

券商公募等機構認爲，4月中共中央政治局會議有關“持續穩定和活躍資本市場”的表態，以及此前一系列救市舉措的落地，顯示了決策層堅決維護資本市場穩定的決心，後續市場整體下行風險可控。資產配置方面，內需、自主可控及高股息資產是確定性較高的三條主線。

易強/文

2025年4月25日，中共中央政治局召開會議，分析研究當前經濟形勢和經濟工作。

會議指出，要堅持穩中求進工作總基調，完整準確全面貫徹新發展理念，加快構建新發展格局，統籌國內經濟工作和國際經貿鬥爭，堅定不移辦好自己的事，堅定不移擴大高水平對外開放，着力穩就業、穩企業、穩市場、穩預期，以高質量發展的確定性應對外部環境急劇變化的不確定性。

其中有關“國際經貿鬥爭”、“穩企業”及“外部環境急劇變化”等的表述，是應對2025年出現的關稅摩擦的新論述。

這種“外部環境急劇變化的不確定性”已經導致全球股市發生大幅波動。美股亦未能倖免。4月初（3月31日至4月4日），道瓊斯指數、標普500及納斯達克指數分別重挫7.86%、5.97%和10.02%，創下近五年最大單週跌幅。

中國方面，因爲官方立場堅定明確，中央匯金、中國誠通及社保基金等中長期資金入市維穩，市場表現韌勁十足。

正是在上述背景下，中共中央政治局4月25日召開的會議讓市場進一步明確了未來的方向。從公募基金及券商的解讀來看，市場下行風險可控，內需、自主可控及高股息資產是確定性較高的三條主線。

內需消費，政策加碼

招商證券認爲，政治局會議有關“持續穩定和活躍資本市場”的表態，以及4月中上旬一系列堅決的救市舉措，顯示了決策層堅決維護資本市場穩定的決心，後續A股整體下行風險可控。

中信建投特別提到，在發展服務消費方面，政策表述已經從2024年12月中央經濟工作會議提出的“擴大服務消費”轉變爲“大力發展服務消費”，服務消費將成爲後續消費刺激政策的重要抓手。

招商證券則提示兩處增量信息，即消費再貸款及“兩新擴圍提質”。並且表示，兩新方面，會議提到“加大資金支持力度”，因此存在增加支持資金規模的可能性。“擴圍提質實施”方面，則存在優化政策實施過程、將尚未納入國補的部分消費品納入國補的可能性。

公募基金方面，創金合信基金首席經濟學家魏鳳春認爲，政策制定者敏銳捕捉到當前經濟形勢下政策需快速落地生效的需求。積極財政政策通過加快專項債券、超長期特別國債發行，能直接爲基礎設施建設、民生保障等領域注入資金，拉動總需求；貨幣政策適時降準降息，能降低企業融資成本，增加市場流動性。

永贏基金表示，從此次會議釋放的信號來看，內需刺激政策明顯更加註重服務消費的帶動作用，符合經濟結構轉型升級的大方向。

從調研數據上看，美國總統特朗普宣佈實施所謂“對等關稅”以來，基金公司、券商等機構對內需消費板塊的上市公司調研力度明顯加大。

根據東方財富Choice數據，4月初以來，公募基金密集調研了中炬高新、湯臣倍健、元祖股份、歡樂家、長虹美菱、永順泰、比亞迪等近百家內需消費板塊上市公司，力度空前。

從相關ETF的規模變動上看，截至4月24日，規模最大的消費主題ETF即800消費ETF份額規模由一季度末的190億份增至202億份，增長6.32%。

同期，該指數漲幅爲1.23%，跑贏滬深300指數3.88個百分點。

自主可控，中長期配置價值？

相較於內需板塊，中金公司認爲，科技成長、國產替代相關領域具備中期投資吸引力，同時應階段性關注新型紅利（電信、泛消費龍頭等）。

在中金公司看來，此次會議提出“培育壯大新質生產力，打造一批新興支柱產業”，總體延續了2025年政府工作報告對新質生產力的表述，同時也指出要“加快實施‘人工智能+’行動”，“我們認爲AI+製造能與我國的製造業優勢相結合，或將是我國AI應用的主要場景，智能網聯新能源汽車、人工智能手機和電腦、智能機器人等新一代智能終端具有很大的發展潛力。”

中信證券也認爲，從中長期維度看，存在三大高確定性趨勢，首先即是中國科技自主可控的認可度、必要性和確定性進一步加強。

基於政治局會議對於科技、消費的表述，永贏基金髮布的觀點是，可以關注科技成長主線（AI、半導體、機器人等）、消費結構性機會（服務消費、汽車鬆綁），以及防禦性高股息資產，利用市場波動逢低關注政策確定性強的領域，同時可考慮保留底倉應對潛在風險。

需要指出的是，在本次中央政治局會議召開之前，基於國際經貿鬥爭的背景以及中央對發展新質生產力的重視程度，公募基金已經將自主可控及人工智能列爲重點配置板塊。

在4月上旬發佈的投資策略中，銀華基金表示，在國際經貿形勢劇變的背景下，除了聚焦消費板塊，“在科技成長內部，自主可控方向是大勢所趨，DeepSeek產業鏈條帶來的端側機會和互聯網平臺增加資本開支帶來的需求值得關注”。

廣發基金認爲，短期情緒衝擊過後，科技依舊是全年值得關注的重點方向：一方面，以AI爲代表的科技板塊產業端進展不斷，另一方面，科技板塊的定價主要基於產業邏輯，和經濟敏感度相對低，尤其是，逆全球化下容易推升國內投資者“自主可控”情緒升溫。

金信基金首席投資官（權益）、投資部董事總經理孔學兵則在一季報中特別提到，儘管半導體國產替代方向在訂單能見度、業績確定性方面具備明顯優勢，但是，在當下市場環境下，產業鏈上細分龍頭公司的估值已經收縮至歷史低位。

“我們認爲，相關行業和公司短期的股價表現更多受制於市場流動性、資金結構和交易風格等因素，國產替代方向依然具備明顯的增量市場特徵……部分資金有關國產替代方向‘競爭格局惡化、行業趨向內卷化’的擔憂缺乏理性基礎和解釋力。”孔學兵寫道。

從調研數據上看，自主可控及人工智能板塊上市公司也迎來一波機構調研潮。

根據東方財富Choice數據，截至4月25日，基金公司4月初以來調研了中微半導、瀾起科技、中巨芯、中堅科技、睿創微納、雲鼎科技、北信源、中航光電、科德數控等數十家自主可控及人工智能板塊上市公司。

ETF規模動態上，儘管目前市場上並無國產替代或自主可控等主題ETF，但仍可通過跟蹤科創綜指、創業板指及中證人工智能指數的ETF近期規模變動來大體瞭解市場對該板塊的態度。

數據顯示，跟蹤上述3只指數的ETF自4月初以來（截至4月24日）份額規模分別增長61億份、38億份及5億份，增幅分別爲59.35%、6.13%和2.44%。不過，因爲市場調整因素，其資產規模變動幅度分別爲-14.53%、-1.28%及-5.78%。

防禦板塊：高股息資產

除了內需消費及國產替代等兩大主題，高股息（紅利）等防禦板塊也被機構看好。

萬家基金髮布的一篇文章中，“低估值央國企和紅利板塊”被列爲投資佈局的首選方向。其理由是，在當前市場風險偏好下降的時期，低估值資產有望成爲“避風港”；同時，多數央國企和紅利資產企業經營穩定，盈利能力較爲確定，受關稅擾動影響小，基本面風險小。

金鷹基金權益投資部基金經理楊凡也認爲，市場謹慎情緒攀升導致資金更加偏好防禦性資產，短期建議關注政策支持、估值偏低的內需方向，以及紅利板塊在關稅政策不確定下的投資價值。“涉美貿易佔比相對較低的紅利資產有望佔優。”

從市場層面看，資金流入紅利主題ETF的跡象也較爲明顯。

根據東方財富Choice數據，截至4月24日，跟蹤紅利低波、標普中國A股大盤紅利低波50、紅利低波100、300紅利低波、中證紅利等主流紅利指數的ETF產品份額規模分別較2025年一季度末增加7.37億份、6.42億份、1.79億份、1.14億份、0.92億份及0.28億份，增幅分別爲4.69%、12.87%、10.38%、1.31%、2.37%及0.19%。

本文刊於05月03日出版的《證券市場週刊》