債市新動向：地方債市場持續領跑，科創債與跨境融資迎新機

近期，中國債券市場呈現出多維度的發展態勢。一方面，地方債規模持續擴大，截至5月末存量餘額已突破51萬億元，成爲國內債券市場的第一大品種。與此同時，綠色債、科創債等新興債券品類快速增長，爲經濟高質量轉型提供了重要支持。特別是科創債及債券科技板的推出，爲市場注入了新的活力，也爲投資者帶來了新的機遇。

另一方面，隨着銀行掛牌存款利率全面進入“1時代”，“存款搬家”現象越發顯著，居民財富配置正從傳統存款轉向銀行理財、保險、基金等多元化金融產品。這一趨勢在低利率、低波動的市場環境下尤爲突出，投資者對穩健、高性價比以及更高收益的投資策略需求日益增長。

在此背景下，陸家嘴金融沙龍第14期以“雙循環格局下的債券市場投資與創新發展”爲主題，邀請市場各方參與者對債券市場的新動向、投資策略以及海外融資環境的變化進行了深入探討和分析，爲投資者提供了重要的參考和指引。

債市的三大新動向

今年以來，債券市場持續發展，呈現多點開花的態勢。其中，地方債規模不斷擴大，新興債券品類快速增長，同時中資企業在東南亞的人民幣債券融資環境也在持續優化，這三大趨勢成爲市場關注的焦點。

從債券市場品類來看，地方債佔據了龐大的規模。截至5月末，地方債存量餘額已突破51萬億元，穩居中國債券市場第一大品種的位置。地方債在促進發展、拉動內需等方面的作用日益顯著。

中央國債登記結算有限責任公司上海總部副總經理王桂指出，今年中央政府已陸續下達全年地方債發行額度。據初步估算，今年新增地方債供給將超過10萬億元。近年來，廣東、深圳、海南等地紛紛赴港澳地區面向境外投資者發行債券，全國36個地區也積極面向櫃檯市場發行債券，投資者的地域範圍和類型不斷拓展。

隨着債券市場規模的不斷擴大，綠色債券和科創債券等新興品類呈現出快速增長的態勢。近期，央行與證監會聯合推出了債券科技板，更是爲經濟的高質量轉型發展注入了強大動力。

東方證券股份有限公司副總裁吳澤智談到，科創債及債券科技板的推出爲市場帶來新機遇。鑑於科創企業特性，債券投資人尤其關注其信用風險與未來償債能力。企業不同生命週期階段的風險特徵和償債能力各異，投資人需全面評估其經營、財務、技術發展等狀況。

在科創債領域，投資者最爲關注的是企業信用風險。吳澤智認爲，高質量的信息披露是投資者作出投資決策的核心要素。科創企業應當提供全面、準確且及時的信息，涵蓋技術研發進展、市場前景以及財務數據等方面，從而幫助投資者更精準地評估風險與收益。此外，若企業能夠積極採取有效的徵信措施，例如引入第三方信用評級機構或建立信用增進機制，將更有助於其贏得市場的認可與支持，進而提升債券的市場吸引力。

談及中資企業在東南亞的融資環境，大華銀行（中國）有限公司副行長楊瑞琪表示，很多企業去東盟設廠投資，需要以人民幣支付中國母公司設備。如果在當地發行了人民幣債券拿到人民幣融資，則便於進口中國的生產設備。很多東南亞商業銀行擁有大量人民幣存款，因人民幣在境外的收益率相對穩定，價格合適，所以當地銀行很樂意進行投資。

楊瑞琪指出，中資企業在東南亞的融資環境具有獨特的優勢，尤其是在人民幣債券發行方面。許多中資企業在東盟設立工廠時，需要從中國母公司進口設備，而這些設備的支付通常以人民幣結算。如果企業在當地發行人民幣債券獲得融資，就可以直接使用人民幣支付，從而避免了匯率波動帶來的風險，這對母公司而言是非常有利的。

此外，人民幣在東南亞的使用日益廣泛，當地金融機構，包括央行和商業銀行，持有大量人民幣存款。楊瑞琪指出，這些機構通過人民幣債券市場（如債券通）積極參與中國國內債券市場的投資。由於人民幣在境外的收益率相對穩定且價格合理，當地銀行對投資人民幣債券表現出濃厚的興趣。

低利率環境下的三種配置策略

隨着銀行掛牌存款利率全面進入“1時代”，“存款搬家”現象引發社會廣泛關注。對此，浦銀安盛基金副總經理汪獻華表示，近期關於利率下調導致存款流向債券資管產品的討論，其內在關係並非簡單的此消彼長，實際情況更爲複雜。

數據清晰地反映了這一複雜性：2000年至2024年間，貨幣基金規模從4.8萬億元增長至9.8萬億元，增加了5萬億元。與此同時，截至2024年，我國存款總量已達160萬億元。這表明，在居民財富持續增長的背景下，單一的存款配置已難以滿足日益多元化的理財需求。

汪獻華指出，居民財富配置正經歷深刻轉型，逐步從傳統存款轉向銀行理財、保險、基金等多元化金融產品。這一趨勢伴隨着投資者結構的變化，年輕一代正成爲市場主力，他們對互聯網金融和非銀金融產品接受度更高，更傾向於通過多元渠道管理財富。

在當前及未來可能持續的低利率、低波動的市場環境下，汪獻華認爲投資機會可從三個方向找尋。

對於追求穩健的普通投資者，聚焦於短久期產品是剛需策略，例如銀行存單和短期融資債券，這類產品風險低、波動小，能滿足類儲蓄的投資需求。

具備一定風險承受能力的投資者，則可關注創新策略下的高性價比債券，如國家政策大力支持的科創債和綠色債券，其融資需求旺盛且供給充足，存在獲取溢價空間的可能。

尋求更高收益的投資者，則可以考慮突破策略，配置“固收+”產品，這類策略通過組合國債、金融債等傳統債券，搭配可轉債、REITs、優先股等帶有權益屬性的工具，旨在控制波動的同時爭取提升收益。

目前，國內債券市場回報率相對較低，資金出海投資也成爲一種選擇。楊瑞琪立足東南亞銀行的視角，分享了當地債券市場的情況。他指出，年前新加坡一年期國債收益率在4%左右，但現在已經降到2%左右，從資本投資角度有比較大的收益。印尼和其他東南亞國家在匯率、美元關稅的影響下壓力很大，非常歡迎境外投資者去投資當地國債，並允許境外投資者做外匯套期保值以對衝風險。