與時間同頻：景順長城科技軍團的產業深耕與認知摺疊

曉春四月，在2025年景順長城科技專場策略會楊銳文演講背後的屏幕上顯示出“輕舟已過萬重山”的主題時。我們不經會想起科技成長投資近年來的坎坷之路。

也是在此刻，“艱難困苦，玉汝於成”有了投資界的演繹和印證。

過去幾年，中國科技產業歷經挑戰。楊銳文在此次演講中特地用“科技成長投資從來不是坦途，從來風高浪急”來形容個人穿越其中的親身感受。但也恰恰是和這樣的時代“同頻共振”、“同甘共苦”，纔會有真正超越週期的產業“認知”，纔會有能夠穿透外表的投資“洞見”，纔會有用持續進化的投資思維構建起的比黃金更珍貴的投資護城河，景順長城科技團隊就是這麼“走”出來的。

2021年景順長城科技軍團第一次舉行科技專場策略會，其後逐步成長壯大，如今已建立起覆蓋行業較全面、人員梯隊完整的科技投研團隊。所以，當外界看到科技軍團管理的代表產品中，農冰立管理的景順長城品質長青混合A在過去一年內回報達57.06%（截至2025年4月3日），張雪薇管理的研究精選股票A回報32.84%，多隻產品顯著跑贏同期滬深300指數時。（同期業績基準漲跌幅分別爲：12.94%、7.9%）不能忘記的更是這份成績單背後，團隊對新能源車、半導體、人工智能等科技產業的持續深耕。

楊銳文是景順長城科技軍團的代表人物。

這個曾以“在鹽鹼地裡種莊稼”而聞名行業的基金經理，是個徹底的科技“長期主義者”和行業調研“深度癡迷者”。

業界有個傳說，2016年市場第二輪熔斷的當天，楊銳文卻默默約上團隊內幾個研究員立刻走上了行業調研的路程——就在熔斷當天的那個上午。

這就是楊銳文的風格，無論行情怎麼演繹，以不動搖的定力投入產業鏈研究。

在2025年景順長城科技專場策略會，他回顧了團隊堅守科技成長的歷程：

過去三年（科技成長投資）是風高浪急，但是最大的考驗，是我們面對市場風格劇烈切換時的定力。當傳統能源股因短期供需錯配暴漲時，當消費藍籌因疫情後復甦預期重獲追捧時，當機構紛紛抱團紅利而科技成長跌跌不休之時，我們始終以最樸素的信念堅守在科技成長航道，在市場的至暗時刻守護投資“火種”。

我們深信科技成長投資不是動則all-in各種細分行業，也不是基於景氣度的博弈，而是深耕產業沃土，迎合產業趨勢，通過一點一滴的挖掘尋找有價值的機會。我們像地質勘探者般不斷掃描產業版圖，在看似貧瘠的鹽鹼地尋找未來的綠洲。

相信“相信”的力量，在其他人那裡是願景，在楊銳文這裡已是現實。

物理學背景出身的董晗用“科學思維”來思考投資問題，將科學思維融入投資實踐。董晗管理的景氣優選基金髮行時恰逢科技成長低迷階段，但憑藉較好的組合風控及個股選擇，他管理景氣優選A任職回報達到8.18%，而同期偏股成長基金指數下跌15.82%。（數據來源：choice，時間：2023.2.28-2025.3.31，同期業績基準收益率0.81%）。

董晗在在半導體領域有獨特的認知優勢。他尤其重視"第一性原理投資法"，偏好通過全產業鏈跟蹤驗證企業核心競爭力。2024年半導體設備國產化浪潮中，其組合通過"產業早期介入+右側交易"策略，捕捉設備材料環節的突破機遇。

董晗視野寬廣，且善於個股挖掘。他挖掘一個重倉股的首要考慮因素是符合產業發展方向，其次是具備核心競爭力以及公司業績具備成長空間。

他一方面通過全產業鏈跟蹤體系的建立，圍繞行業本質，謀求在產業和企業發展的早期介入投資，同時也考慮通過右側交易增加組合的收益；另一方面，也比較善於通過“行業成長性、核心競爭力、管理層能力、可跟蹤可驗證”四個層面的交叉分析、驗證，來把握行業成長爆發點，以捕捉到有限裂變的成長型企業。

以去年爲例，他再次果斷佈局了AI、半導體，同時也兼顧能源和軍工的配合，以另一種均衡且有特點的組合把整個基金收益帶動了起來。這個有着理性“科學”思維的基金經理，也再度獲得了不錯的業績。

擁有15年跨境投資經驗的張仲維，是在前年下半年加盟，此前他是寶盈基金的明星基金經理，尤其善於挖掘全球消費電子領域的潛力公司。

作爲全球視野投研人員，張仲維的特長是從科技潮流的迭代中發現投資機會。歷史上，他曾有過多次成功布局TWS耳機、智能汽車等創新週期的經驗。

張仲維管理的景順長城科技創新A基金的任職回報收益率44.08%（2024.2-2025.4）。在過去一年多時間裡，他通過對產業巨頭的透徹研究，自上而下向細分處尋找投資機會，並積極佈局半導體領域的科技龍頭股，最終斬獲了不錯的業績。

在今年的2025年景順長城科技專場策略會上，張仲維提出，隨着當下AI模型能力的持續提升，疊加芯片持續迭代帶來成本的降低， AI應用有望落到各行各業。因爲一項應用要推廣開來一定需要相對低的成本。當下AI和芯片（算力）相輔相成的疊加發展，是AI應用推廣到各行各業的一個有利條件。

但張仲維也提醒，AI應用不是一蹴而就的。AI的發展需要深入到各行各業，但後者需要時間。企業需要先做數字化，再做雲化，最後才能做到AI化，各行各業AI的應用發展需要長時間，也因此，他在目前在這個時間點還是看好全球AI行業帶來的相關投資機會。

農冰立是北京大學軟件工程專業碩士，曾在泰達宏利基金（現名宏利基金）、天風證券研究所、工銀瑞信基金任職，2022年加入景順長城基金，擔任基金經理。

從業14年（投資年限6.1年），農冰立走的是一條與衆不同的是從買方研究到賣方研究再到買方投資的基金經理成才之路。他是純正的TMT領域研究團隊出身，對這個行業有獨特的“發掘”視角和嗅覺。

農冰立對於科技產業的認知過程有強烈的“週期”思維，這或許是他總能捕捉到一些重要的產業趨勢併發掘標的的原因。

他以“產業偵探”的風格，重點挖掘三類產業機會：

一是相對成熟的行業。競爭格局較好，對應標的估值相對穩定，不會有特別大波動的產業。

二是行業增速達到30%～40%的高增長期行業。這類行業中的公司景氣度高，但波動比較大，對其波動性要有合理預期，需要重點考察公司的利潤水平。

三是處於更早期的公司投資機會。這類公司可能暫時不會有業績或收入不太穩定，但這些標的在特定時間點的產業趨勢下仍然有不錯的投資價值。

對於Deepseek以及引發的新一輪科技領域投資機會，農冰立表示，DeepSeek的出現標誌着全球科技發展進入了一個全新時代，也意味着AI成爲當前資本市場的重要主題。

他還進一步在策略會上表示，最終來看，我們國家目前的AI大模型用開源的方式其效率是最高的。這可以從國內、海外的開發者社區對Deepseek模型非常正面、積極的反饋程度看出。下個階段，當我們去尋找國內的機時，一定會看到很多很有意思的地方。

“厚積薄發”是孟棋科技投資方面的一個恰當總結。他在製造業領域的研究時間非常長，同時兼具週期與成長研究背景，以這個背景切入到科技投資的具體標的選擇上，自有一個角度。

或許是這個原因，孟棋管理的景順長城遠見成長混合基金，近年斬獲了37.04%的回報（2024.2-2025.4.3），在同業中表現相對穩健。

孟棋歷史上的投資組合都表現出一種“平衡感”，他特別重視的是把握投資中的確定性、穩定性和回撤控制。

他提出，把握投資的第一個確定性是要定義企業生命週期，找到它放量的時點，增加投資的確定性。企業一旦放量，行情趨勢可能就比較穩健，所以，做投資首先要定義企業的生命週期階段。

第二個確定性是一定要選擇“消費+科技”屬性的行業。因爲消費因素使它to C的空間特別大，行業裡企業能夠騰挪的空間也是比較大的。一些“消費+科技”的領域是其優選的行業，汽車從油車到電動化再到智能化，再到未來的汽車機器人，一直是他把握的投資領域。

此外，把握投資組合的穩定性也是孟棋的一個特點。他一直認爲，投資組合需要有互補的品種，互補可以爲令投資組合更爲穩健。孟棋在策略會上表示，在任何一個階段都要對未來的發展或者行情抱有一定的敬畏。要通過尋找質地優良、穩紮穩打的、具有拼搏精神的企業去力爭熨平行業波動。

除了上述的基金經理外，科技軍團裡還有景順長城培養起來的基金經理張雪薇。

專注人工智能主題的張雪薇，是整個團隊裡的“先鋒旗手”，她管理的景順長城研究精選股票A實現59.01%任職回報（2023.5-2025.2）。

張雪薇的投資框架包含四大維度：產業主軸（算力基建）、國內映射（國產替代）、價值鏈（模型優化）、應用細分（端側智能）。這一輪AI浪潮中，張雪薇較早開啓對AI產業的研究。在觀察到ChatGPT用戶數的急速增長後，張雪薇便堅定了對AI方向的長期態度，逐步開始配置AI產業。

張雪薇在2024年三季度率先挖掘新一輪的AI投資機會，引領了整個組合朝向“AI+”。

此外，張雪薇2025年初有一次佈局具身智能標的，後者果然成爲了市場的關注焦點，也展現了張雪薇自己對技術演進的前瞻把握。

在AI引領的科技股行情中，江山管理的組合表現出較強的進攻性。他管理的產品景順長城穩健回報A、智能生活混合A分別取得43.18%、37.1%的任職回報（2024.8.13-2025.3.31；2024.8.16-2025.3.31，同期業績基準收益率分別爲20.22%、2.89%），跑出顯著的超額收益。

這樣的成績離不開江山對於產業趨勢的把握。江山的投資理念是要做產業趨勢的信徒，相信市場長期有效反應產業結構的變遷。在正確的產業趨勢背景下，優先投資治理優秀、財務穩健、競爭壁壘堅固的企業。重點通過產業鏈上下游交叉驗證把握產業的價值成長階段，即快速放量期。例如2024 年期間，江山判斷AI趨勢下海外算力需求確定性地不斷增長，大幅度配置光模塊產業，取得了較好的配置效果。

在最新的科技策略會上，江山的也發表了他獨到的見解。他認爲。本質上大模型是一個生產力工具，類比於第一次工業革命時候蒸汽機的存在，它有一種產生應用或者收入的方式，它不是說我們看有多少個家庭他去買了蒸汽機，而是這個東西它作爲生產力工具去改造非常多現有的行業，比如說它去改造了運輸業產生了火車，改造了紡織業產生了後面廉價的棉布全世界人都可以用得起。我們現在已經看到對一些代碼的工作，對一些文案的工作、美工的工作，已經有一個實質性的效率提升和人工替代。這方面它最後投入不一定體現在有多少用戶去付費使用它，而是這些公司部署了生產力工具之後替代了多少人工，降了多少成本。

一直以來，景順長城科技軍團深耕產業沃土，把握產業趨勢發展脈絡，陪伴科技企業成長。此次策略會，景順長城也請到了來自Open AI的前員工和內地AI企業的高管來發表演講。

一個優秀的投資團隊，不僅要立足現在，也要展望將來，兼顧效率和分享，平衡當下和長期。站在2025年的新起點，景順長城科技軍團正將認知上的優勢逐步轉化爲投資上的優勢。

這個團隊的未來，值得更熱烈的關注。

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