疫苗"代理大王"業績暴跌

智飛生物因行業政策調整、接種意願下降、市場需求變化及默沙東暫停供貨等多重因素影響，2024年業績暴跌，2025年一季度由盈轉虧，目前公司正從“渠道商”向“創新者”轉型，試圖拓展第二增長曲線。

從去年業績暴跌74.99%

到今年一季報由盈轉虧

智飛生物21日披露2024年年報和2025年一季報。

2024年，智飛生物實現營收260.7億元，同比下降50.74%；歸屬於上市公司股東的淨利潤20.18億元，同比下降74.99%。分產品看，智飛生物生物製品營收爲258.46億元，同比下降51.15%。

來源：智飛生物2024年年報

2025年一季度，智飛生物實現營收23.74億元，同比下降79.16%；歸屬於上市公司股東的淨利潤-3.05億元，同比下降120.93%，上年同期爲盈利14.58億元。

來源：智飛生物一季報

談及2024年業績情況，智飛生物解釋稱，報告期內，公司業績顯著承壓，主要受行業政策調整、民衆接種意願下降、市場需求變化等多重因素影響，公司主要產品的市場推廣銷售工作未達預期。而對於2025年一季度營收下降，智飛生物也表示，主要是本期市場推廣工作未達預期，銷售收入減少所致。

據瞭解，智飛生物是一家集疫苗、生物製品研發、生產、銷售、配送及進出口爲一體的國際化、全產業鏈高科技生物製藥企業，同時，智飛生物也是默沙東四價和九價HPV疫苗在中國的獨家代理商。

單一產品風險集中暴露

試圖拓展第二增長曲線

智飛生物自主產品2024年收入11.82億元，同比增長14.93%，但佔比僅4.53%。其中，核心產品ACYW135疫苗和Hib疫苗全年批簽發量分別下降71.94%、26.80%。雖然15價肺炎結合疫苗、四價流感疫苗等10個項目取得研發進展，但距離商業化仍需時間。研發投入佔營收比例提升至5.34%，但資本化率30.16%，顯示創新轉化效率待提高。

值得警惕的是，公司代理業務去年全年佔比仍高達94.61%，但收入同比下滑52.46%，顯示單一產品風險集中暴露。

其中，四價HPV疫苗2024年全年批簽發量下降95.49%，九價HPV疫苗全年批簽發量下降14.80%。這主要是默沙東暫停供貨導致千億代理合同延遲兌現，直接衝擊公司"營收根基"。

此外，公司自主產品和代理產品毛利率均下滑，分別降10.43%和2.73%。

近年來，智飛生物憑藉成爲默沙東四價與九價HPV疫苗的代理商，實現了營收的快速增長，彷彿開啓了一條“躺賺”之路。從2016年到2023年，其營收從4.5億元飆升至529.18億元。2023年，以默沙東HPV疫苗爲核心的代理業務營收和毛利額分別達到518.9億元、133.2億元，分別佔到公司總營收和毛利額的98%、93.5%。

然而，2024年市場風雲變幻。一方面，默沙東因“渠道庫存積壓過多”而暫停供貨；另一方面，萬泰生物的九價HPV疫苗上市申請獲受理，康樂衛士等企業也紛紛進入九價HPV疫苗的III期臨牀階段，市場競爭格局逐漸被打破。同時，GSK、輝瑞在帶狀皰疹疫苗、RSV疫苗等其他領域競爭激烈，智飛生物面臨着前有強敵、後有追兵的嚴峻市場形勢。

不過，智飛生物也在積極應對。其佈局的八大產品矩陣中，15價肺炎結合疫苗、四價流感疫苗等已進入III期臨牀階段。帶狀皰疹疫苗在2024年覆蓋了2萬個終端，有望成爲新的增長點。此外，智飛生物通過收購宸安生物51%的股權，切入代謝疾病領域，試圖打造第二增長曲線。

然而，站在行業變革的十字路口，智飛生物正經歷從“渠道商”向“創新者”的艱難轉身。短期陣痛難以避免，第二增長曲線發展如何還有待觀察。