HPV疫苗企業一季度業績集體失速

本報記者 蘇浩 盧志坤 北京報道

2025年一季度，中國疫苗行業企業萬泰生物（603392.SH）、智飛生物（300122.SZ）以及沃森生物（300142.SZ）的業績表現堪稱“雪崩”。

2024 年，受經濟下行壓力的影響，居民醫療消費支出整體呈現收縮態勢，這無疑進一步加劇了HPV（人乳頭瘤病毒）疫苗自費市場的萎縮。以沃森生物爲例，其二價HPV疫苗在2024年因自費市場需求疲軟，銷售收入同比下滑超50%，這一數據充分反映了市場環境下行對HPV疫苗銷售的巨大沖擊。而萬泰生物和智飛生物作爲行業內的頭部企業，也難以獨善其身，在此大環境下其業績受到重創。

財報顯示，2025年第一季度，萬泰生物實現營業收入4.01億元，同比下降46.76%；歸母淨利潤虧損5277.69萬元。智飛生物實現營業收入23.74億元，同比下降79.16%；歸母淨利潤虧損3.05億元。而沃森生物同期實現營業收入4.62億元，同比下降22.93%；歸母淨利潤爲264.62萬元，同比下降81.27%；扣非淨利潤虧損1149.02萬元，同比下降113.67%。這一“業績寒冬”的背後，是供需失衡、價格戰與政策調整等多重因素的疊加衝擊。

針對兩家企業業績大幅下滑及後續提振措施，《中國經營報》記者日前分別向萬泰生物和智飛生物方面致函採訪，雙方證券部工作人員均表示已收到採訪函，需要請示領導後再做回覆。但截至發稿，暫未收到公司方面迴應。

批簽發量大幅下降

HPV疫苗作爲一種非免疫規劃疫苗，其市場表現高度依賴公衆的支付意願。然而，我國自費疫苗接種率長期處於低位，這一現狀在HPV疫苗市場中表現得尤爲明顯。儘管HPV疫苗對於預防宮頸癌等疾病具有重要意義，但公衆對於其認知和接受程度仍存在不足，導致市場需求的增長受到限制。

據湘財證券研報數據，2024年國內HPV疫苗批簽發批次合計191批次，同比下降61.57%。其中，二價HPV疫苗同比下降72.40%（萬泰生物同比下降75.09%、沃森生物同比下降44.44%）；默沙東四價HPV疫苗同比下降95.35%；默沙東九價HPV疫苗同比下降28.77%。

據瞭解，萬泰生物的核心產品二價HPV疫苗“馨可寧”曾是國產替代的標杆，2020年上市後迅速搶佔市場，2022年銷售收入一度突破40億元。

然而，2024年其疫苗板塊收入同比驟降84.69%，至僅6.06億元，毛利率下降21個百分點至70.43%。究其原因，主要是受到九價HPV疫苗擴齡、集採降價等多重因素的影響。

2022年默沙東九價HPV疫苗適用年齡擴至9歲—45歲，直接與二價疫苗形成競爭。消費者更傾向於高價數疫苗，導致二價需求銳減。同時，2024年多地政府採購中標價降至百元以下，例如廣東省採購單價僅86元，較上市初期的329元降幅達74%。低價訂單雖保障銷量，但嚴重壓縮利潤空間。

2025年一季度，萬泰生物計提資產減值損失5132.59萬元，其中應收賬款壞賬損失佔比近90%。存貨週轉週期延長至12個月以上，顯示銷售端回款能力惡化。儘管萬泰生物試圖通過國際化緩解壓力，2024年，公司海外收入增長55%，但其九價HPV疫苗仍在審批階段，未能及時填補國內市場的收入缺口。

智飛生物的業績坍塌更顯慘烈。作爲默沙東HPV疫苗的獨家代理商，其代理產品收入佔比長期超96%，但2024年公司代理的四價HPV疫苗批簽發量同比驟降95.49%，九價疫苗批簽發量亦下降14.8%。

2025年2月，默沙東宣佈暫停向中國供應HPV疫苗至年中，導致智飛生物面臨“無貨可賣”的窘境。截至2024年三季度末，其存貨餘額高達206.93億元，同比增長130%，但同期銷售量僅3653.7萬劑，去庫存壓力巨大。

並且，國產二價HPV疫苗的低價策略直接衝擊智飛代理的四價疫苗市場，導致公司2024年四價HPV疫苗收入同比下滑92.56%。

反觀沃森生物，其二價HPV疫苗在政府採購中價格持續跳水，從上市初期的300多元/支降至2024年山東省集採的27.5元/支，降幅近90%。儘管通過低價策略搶佔市場份額，但銷量增長無法抵消價格下跌的利潤損失，導致2024年收入銳減37.66%。

13價肺炎疫苗曾是沃森生物的海外市場主力產品，但2025年其國內銷售受阻，疊加管理費用增長14.55%，導致成本壓力激增。儘管其國際化戰略初見成效（2024年海外收入同比增長98%），但海外市場收入僅3億元，難以彌補國內市場的下滑。

三家企業的困境共同指向HPV疫苗市場的結構性矛盾，如過度依賴單一產品、同質化競爭激烈，而技術創新與市場多元化佈局相對滯後。

“價格戰”愈演愈烈

實際上，HPV疫苗價格戰也已成爲行業“內卷”的典型樣本。

從2022年國產二價疫苗上市初期的300元以上，到2024年山東省採購價27.5元/支，價格跌幅超90%。這場價格戰的動因、表現與影響，深刻重塑了行業格局。

2022年起，廣東、福建、山東等省份將HPV疫苗納入適齡女性免費接種計劃，政府採購成爲主要銷售渠道。而相關企業爲爭奪訂單，競相壓價。例如，沃森生物2024年以27.5元/支中標山東101.62萬劑訂單，僅爲原價的約8%。此後，萬泰生物的二價疫苗在廣東集採中單價也降至116元，降幅達65%。

價格戰導致企業利潤空間被大幅壓縮，萬泰生物疫苗板塊毛利率從2022年的91.6%降至2024年的70.4%，沃森生物2024年的扣非淨利潤也同比驟降81.1%。

而在HPV疫苗賽道市場，國產九價疫苗研發進程逐漸提速。據悉，萬泰生物目前正在推進九價HPV疫苗的上市申請，並佈局mRNA技術平臺開發腫瘤疫苗；瑞科生物、康樂衛士等企業的九價HPV疫苗也已進入Ⅲ期臨牀試驗階段，預計2025年年底至2026年陸續上市。沃森的九價HPV疫苗預計2029年完成Ⅲ期臨牀試驗，研發落後於萬泰生物。智飛生物則加碼自主產品研發，其15價肺炎疫苗、RSV疫苗等已進入臨牀後期階段。

而隨着國產九價疫苗的推出或將進一步擠壓進口產品市場，並可能引發新一輪的價格戰。

值得一提的是，2025年1月，默沙東四價HPV疫苗獲批用於9歲—26歲男性接種，成爲國內首款男性HPV疫苗。萬泰生物、瑞科生物等企業也在加速男性適應症臨牀試驗，未來男性市場或成新增長點。

（編輯：曹學平 審覈：童海華 校對：顏京寧）