一個95後女生，買下一家上市公司

一位26歲的Z世代女生，剛剛在港股完成一次教科書級別的“鯨吞”式併購。

近日，中國新零售供應鏈披露公告稱，萬疆資本將以2.228億港元收購公司控股股東Alpine Treasure Limited所持有的3.6億股股份，佔公司總股本的75%。而萬疆資本的背後，正是王凱莉，前常州首富的女兒。

王凱莉的父親曾一手打造一個破千億銷售額的“A+H”雙平臺地產帝國，卻因一場轟動全國的刑事案件，市值蒸發、家族分權。如今，女兒接過資本接力棒，瞄準的不再是鋼筋水泥，而是更上層的“資本遊戲”。

與此同時，香港市場正迎來併購大年：硬科技、綠色能源、AI數據成爲資本競逐的主賽道，估值窪地疊加政策紅利，讓“技術驅動、綠色先行、分拆上市、資金池提速、合規趨嚴”成爲新關鍵詞。

“鯨吞”式併購

前常州首富的女兒，最近要談下一筆大生意。

近日，中國新零售供應鏈披露公告稱，萬疆資本將以2.228億港元收購公司控股股東Alpine Treasure Limited所持有的3.6億股股份，佔公司總股本的75%。

不僅如此，萬疆資本還提出了強制性無條件現金要約，以每股0.6189港元的價格收購剩餘1.2億股股份，總代價約爲7427萬港元。要約價較停牌前收盤價3.5港元大幅折讓82.32%。也就是說，萬疆資本僅以2.97億港元的總價，就買下了中國新零售供應鏈100%的股權。

據介紹，收購方萬疆資本成立於今年7月，26歲的王凱莉公司的唯一股東及董事。除執掌萬疆資本外，王凱莉還擔任Astrum Apex Investments Limited（一間從事投資控股之私人公司）的董事，主要負責物色及評估投資機會。萬疆資本（Ever Realm Capital Limited）和Alpine Treasure Limited都是註冊於英屬處女羣島的投資控股公司。

作爲被收購方，Alpine Treasure Limited則是中國新零售供應鏈的控股股東，一年前通過低價收購成爲控股股東。

根據中國新零售供應鏈集團有限公司的2024年報，集團已成立逾25年，在新加坡主要從事建築服務及物業投資業務。集團致力於提供建築服務及解決方案，服務範圍包括：1、土木工程（包括道路工程、土方工程、渠務工程、護土及固土結構工程及土質改良工程）；2、以工業大廈為主的樓宇建築工程（包括地基工程、打樁工程、加建及改建工程及機電工程）；3、其他配套服務（包括建築材料的物流及運輸服務）。

集團的物業投資業務主要包括住宅及工業物業租賃。集團總收益由截至2023年9月30日止年度約56.1百萬新元減少約0.1百萬新元至截至2024年9月30日止年度約56.0百萬新元。集團的毛利由截至2023年9月30日止年度約3.8百萬新元增加約1.0百萬新元至截至2024年9月30日止年度約4.8百萬新元。另外，本集團年內淨虧損由截至2023年9月30日止年度約1.0百萬新元減少約0.2百萬新元至截至2024年9月30日止年度約0.8百萬新元。

萬疆資本在公告中表示。“要約完成後，將繼續維持中國新零售供應鏈在聯交所的上市地位。”

未來，萬疆資本可能會從“業務換軌、資產置入或資本運作”三個方向開展對併購企業的業務與估值重構——首先，保留新加坡建築與物業投資業務作爲現金牛，繼續聘用現有管理層與僱員，確保公司持續經營、保持殼資源潔淨；其次，利用新城系在商業地產、物流園區、智慧供應鏈及產業地產方面的成熟項目與品牌資源，擇機將部分資產注入上市公司，實現資產證券化與估值重構；再次，藉助王凱莉個人掌控的家族信託及SPV架構，把萬疆資本打造成王氏家族在港股的資本運作中樞，未來既可配售融資、併購上下游，也可轉型爲專注新經濟賽道的資產管理平臺，從而在港股流動性回暖與內地資本跨境投資加速的背景下，爲家族財富提供新的增長極與風險隔離通道。

前常州首富的女兒

這場併購備受矚目，有一個重要的原因，發起這場收購的王凱莉之父王振華正是常州的前首富。

回溯王振華的發家史，有獨屬於60後的“逆襲”色彩。

王振華1962年生於江蘇常州武進一戶貧農家庭，七口人擠在二十多平方米的草房裡，童年全靠政府救濟和學費減免度日；1980年代，他頂母親班進入武進第一棉紡廠，憑高產和勤奮三年便升爲車間主任；業餘讀電視大學時，被美日企業傳記點燃野心，遂辭職買下六臺紡織機辦織布廠，三年攢下兩百多萬元的第一桶金。1993年，他讀到一本寫李嘉誠的《投資潮中永不沉沒的船》，認定房地產纔是“永不沉沒的船”，於是籌資50萬元與朋友創辦“武進新城投資建設開發有限公司”，從灣裡村兩棟72戶的動遷安置房起步，用“底層商鋪抵地價”的靈活手法完成原始積累。

這家公司正是1998年複製萬科“滾動開發”模式、2001年借江蘇新城地產登陸上交所成爲江蘇首家上市房企的新城控股。2002—2008年公司以長三角爲核心高速擴張，2008年躋身全國地產20強，同年啓動商業產品線“吾悅廣場”，形成住宅+商業雙輪驅動。2009年總部遷至上海，確立“以上海爲中樞、長三角爲核心”的1+3全國佈局。2012年新城發展控股在香港上市，2015年通過換股吸收合併完成B轉A，新城控股登陸上交所，成爲國內首家B轉A民營房企；2018年新城悅服務再赴港掛牌，形成“A+H”雙上市平臺。2017年銷售額突破千億，2018年衝到2500億元，總資產超5000億元，位列行業前十。

至此，新城控股從常州一家小型開發公司起步，完成了“地方房企—省內龍頭—全國十強—A+H雙平臺”的三級跳。

王振華的身價也水漲船高，一度成爲常州首富。

不過，好景不長，2019年王振華涉案，即便新城控股第一時間撇清和王振華的關係，並讓其兒子王曉鬆擔任董事長，但股價還是不可避免地受到了影響。在案情被披露後，新城控股連續3個交易日跌停，股價從43.65元/股的高位掉落至28元/股左右，市值蒸發達到353億元。

自此王振華涉案後，整個家族權力結構也發生了調整。長子王曉鬆接棒家族地產主業，並穩步運營新城控股。而年幼12歲的王凱莉，則被安排成爲家族新一代在投資領域的代表，通過資本試煉、業務拓展，爲家族開闢全新的價值增長路徑。

這位前常州首富的女兒，是一個標準的Z世代，出生在1999年的她今年剛滿26歲，這位剛剛買下一家上市公司的首富之女，還是個“文藝青年”，2021年，她取得北京大學文學學士學位，隨後在海外繼續深造，2023年取得悉尼大學策略公共關係碩士學位，之後在2024年又取得倫敦大學學院文學碩士學位。自2024年10月起，王凱莉開始在投資領域嶄露頭角，擔任Astrum Apex Investments Limited的董事，主要負責物色及評估投資機會。名校的教育背景爲她打下了堅實的知識基礎，而在投資公司的任職經歷，則讓她積累了一定的實踐經驗。不過，即便如此，26歲就成爲一家上市公司的收購主體，這樣的年紀和成就，在資本市場中依然是極爲罕見的。

併購熱迴歸

今年，香港市場正掀起一輪明顯的併購熱——一季度IPO融資額同比暴漲六倍，併購活躍度同步上升，跨境併購總額持續增長，香港作爲交易樞紐和融資平臺愈發凸顯。

科技、醫療、綠色能源及AI數據處理等硬科技賽道成爲併購主戰場，綠色ESG概念被廣泛納入交易考量，綠色併購項目加速落地。典型案例此起彼伏——奧瑞金完成中糧包裝私有化並退市，震動港股消費包裝板塊；京東宣佈收購香港佳寶超市連鎖，正式進軍香港實體零售；同時，多家內地生物醫藥公司在港進行大額併購，如中國生物製藥以9.51億美元收購禮新醫藥。估值修復、流動性改善、上市制度優化（18A/18C章節）及“中概股迴歸”需求，爲企業併購提供了寬鬆融資環境。

港交所2025年新推的便利外資及內地資金入市措施更進一步降低併購門檻。多重因素疊加，香港正處於“估值窪地＋政策紅利＋產業整合需求”共同催化的併購窗口期，預計科技、消費、綠色能源等板塊的資產整合與私有化案例將持續涌現。

如果要用幾個關鍵詞來概括今年香港市場的併購熱迴歸，可以說是“技術驅動、綠色先行、分拆上市、資金池提速、合規趨嚴”。

硬科技與綠色經濟成爲併購主線，半導體、鈣鈦礦電池、固態電池、生物醫藥、AI醫療器械等技術導向型交易上半年金額同比增60%，其中綠色技術併購佔比達45%。

“A拆H”蔚然成風，越來越多A股母公司把孵化成熟的科技子公司送來香港上市，實現資產重估與專業化運營雙贏。

跨境資金池與穩定幣金融創新同步落地，企業通過“資金池+財務公司”模式降低匯兌成本30%以上，同時港版穩定幣試驗帶動數字資產併購及衍生產品落地。

同時，交易重心由“規模擴張”轉向“存量整合”，橫向併購與上下游互補案例上升，紫金礦業137億元收購藏格礦業、北森1.8億元併購酷學院等均爲典型。五是監管與合規門檻提高，CFIUS、歐盟 FSR及數據安全審查趨嚴，企業在估值、流動性及整合後業績兌現方面面臨更大壓力。

在“新質生產力”概念的加速下，硬科技併購將徹底告別過去“橫向囤資產、拼規模”的舊邏輯，全面進入“縱向補鏈、生態卡位、技術併購”的新階段。

交易動機從“買收入”升級爲“買節點”，半導體設備、EDA工具鏈、第三代化合物襯底、激光雷達模組、AI訓練框架等關鍵環節的稀缺技術將成爲併購主戰場。企業不再追求整體收購，而是鎖定一兩項能決定產品性能或良率的“釘子技術”，通過小比例股權+技術授權+後續增持的“階梯式”併購，把技術節點嵌入自身供應鏈，既降低一次性資金壓力，又保留創始團隊創新動能。

支付方式將呈現“股權+可轉債+對賭”的組合化趨勢，面對硬科技普遍高估值、長週期、盈利不確定的特點，買方用可轉債鎖定下行風險，用股權對價分享技術突破後的上行收益，再用三年期業績對賭確保技術落地節奏，形成“風險共擔、收益共享”的新型交易結構。

與此同時，國資基金與產業資本深度聯動，催生“小步快跑”的系列併購模式，國家大基金、地方產投、上市公司三方共同設立SPV，先以5%—15%股權切入標的公司董事會，掌握技術路線與專利佈局；半年到一年內，再根據研發里程碑或客戶驗證結果，啓動後續股權收購或資產注入，既滿足監管對“審慎併購”的要求，又讓技術團隊在每一輪融資中都能獲得資本加持。

在ESG備受關注的背景下，ESG與數據安全審查將成爲併購盡調的硬門檻，綠色製程、碳足跡追溯、敏感數據出境評估不再只是合規清單，而是直接影響估值倍數。綠色技術企業可獲得10%—20%的估值溢價，而高耗能、高排放或數據合規存疑的標的則面臨折價甚至交易終止。

港交所“科企專線”、科創板“小額快速”通道、北交所直聯機制三大資本市場改革疊加，爲未盈利硬科技公司提供了“併購退出+二次上市”的雙通道，技術領先但體量尚小的企業可先在北交所或港交所18C板掛牌融資，再被產業龍頭併購整合，既縮短投資人退出週期，又讓併購方獲得公開市場的估值背書。