一財社論：優化資本市場風險警示，實現治理能力躍升

市場期待A股風險警示和管控不再是簡單的交易阻斷。

27日，上證所、深交所就調整主板風險警示股票價格漲跌幅限制比例有關事項公開徵求意見，擬將主板風險警示股票價格的漲跌幅限制比例由現在的5%調整爲10%，調整後與主板其他股票保持一致等。

股票價格漲跌幅限制比例，是中國資本市場降低市場風險烈度的一種防禦性手段。這在資本市場成立初，有效提升了人們對資本市場的認知和參與熱情，也在一定程度上緩解了市場噪聲式投機炒作，增加了投資者對股票的樸素可投資價值認同。因此，在資本市場欠成熟期，具有相當積極的意義。

隨着資本市場趨向成熟，尤其隨着人們對資本市場風險的認識越來越成熟，這種設定價格漲跌幅限制的防禦性風險緩釋規則，越發難以滿足人們在市場進行風險識別、風險定價和風險管控的需要。

而且，長期以來市場實踐表現表明，這一預防性風險緩釋工具，在資本市場當前的發展週期中，其作用已經趨弱，亟須迭代優化。在漲跌幅限制下，不論是ST股，還是普通股票等，相關風險的出清和投資價值的發現等，受限於漲跌幅限制，會拉長市場情緒的表達，進而導致市場風險得不到有效釋放，淤積起來反而可能加劇風險。

爲此，將風險警示股票價格漲跌幅限制調整爲與主板其他股票保持一致，不僅是對風險警示股票風險識別、定價和交易機制的放鬆，而且本質上是資本市場治理模式和風險認知的一場認知躍遷，是清除資本市場健康高效發展過程中的路障。

國內外資本市場用現實理據佐證，任何形式的交易限制都很難真正降低市場的試錯成本。真正有效降低市場試錯成本的辦法，也並不複雜。

首先，是不斷放鬆交易限制，提高市場交易自由度，以真正有效提高市場主體的偏好表達能力，讓市場多空雙方能獲得低時延交易，從而提高市場風險識別、定價和交易能力；其次，是儘可能採取措施降低信息不對稱，讓信息在市場低時延地傳導；再次，是強力保護市場自律自治能力，在市場孕育內生性的自利博弈場景，極盡所能爲各大市場參與主體捍衛合法權益提供低成本、快捷便利的制度保障；最後，是監管部門加強公共外部性捍衛，真正做到有求必應、無事不擾等。

資本市場本身就是風險交易管控場所，讓風險獲得有效識別、完全定價、低成本快速交易撮合，風險才能得到真正有效的管控和緩釋，資本市場的資源配置才能得到優化，才能真正發現和創造價值。通過各種交易限制方式，看似在特定時空域具有阻斷風險擴散蔓延的成效，但對風險進行物理阻斷的同時也阻斷了市場對風險的識別、定價和規制吸收等活動。

事實上，風險釋放本身釋放出的不僅是求救信號，更是尋找更能管控和緩釋其風險的有緣人。這意味着越是存在風險的資產，越需要爲其極盡所能創造自由的交易市場，讓更能消化吸收和管控風險的市場主體找到彼此。

因此，對資本市場來說，越開放，交易限制越少，參與者門檻越低，市場風險可承載能力就越高，市場資源配置效率就越高，風險就越容易不斷通過市場試錯式交易得到吸收和緩釋。

可見，將ST股的漲跌幅限制與主板其他股票保持一致，釋放出的是市場的活力和定價效率，勢必將激活市場流動性，盤活資本市場存量。要知道，交易不活躍，存量資產鮮有人問津，本質都是交易自由度不同程度受限導致供需失配、撮合失敗。爲此，我們期待中國資本市場沿着不斷放鬆交易管制的路標一路前行，做大做強市場厚度和深度，讓風險在市場交易中鳳凰涅槃。

花逐水流春不管，雨隨雲散夢難憑。市場本身就是一個風險逐利場，風險的緩釋不在於控制，而在於疏導和撮合，將風險通過市場配置給更合適的有緣人，風險烈度才能在專業的風險管控和吸收中得以降低。交易限制阻斷不了風險，反而很容易消融掉市場的風險識別、定價和交易緩釋能力，因此拆除更多的交易限制，也是資本市場治理體系和能力的躍升。