美財政部擬下調SLR刺激債市 市場警惕“治標不治本”風險

智通財經獲悉，美國財政部長貝森特近日透露，他正推動一項可能影響重大債券市場的改革計劃，下調銀行的補充槓桿率(SLR)，以壓低長期美債收益率。這一舉措若成功，不僅可能緩解目前國債市場的壓力，也有望降低企業與家庭的長期融資成本，促進經濟增長。

但關鍵問題是：這個計劃能否奏效？

SLR(Supplementary Leverage Ratio)是美國在2014年設立的監管標準，要求銀行必須持有一定比例的高質量資本以抵禦潛在風險。對於全球系統重要性銀行(G-SIBs)，該比率爲至少5%；對其他銀行則爲至少3%。該制度的核心目的在於防止系統性金融風險的發生。

降低SLR理論上可以讓銀行在不違背資本規定的情況下，持有更多的美國國債，或者進行更多的放貸。貝森特在上週接受採訪時表示：“我認爲我們非常接近於修改SLR，三大銀行監管機構，美聯儲、貨幣監理署(OCC)以及聯邦存款保險公司(FDIC)，之間的談判進展很快，或許今年夏天就會有結果。”

近期，由於特朗普政府的關稅政策不確定性加劇，投資者對美國財政可持續性產生擔憂，導致國債遭遇拋售潮。上週三，30年期美債收益率一度升至5.09%，創下自2023年10月以來新高。

此外，上週特朗普的大規模稅收與財政支出法案在衆議院險些過關，也引發市場對未來財政赤字的擔憂。

在此背景下，降低SLR不僅有助於銀行持有更多國債、緩解市場壓力，也能幫助特朗普政府實現“控制長期收益率”的目標。今年2月，政府已承諾將關注長期國債收益率的控制，此舉進一步驗證了市場對SLR改革的預期。

貝森特表示，當前SLR制度實際上是在“懲罰”銀行持有無風險資產。他指出：“如果我們能夠減少這一槓杆成本，根據一些估算，收益率可能下降幾十個基點。在新冠危機期間，SLR曾短暫暫停，市場反應非常積極。”

不過，並非所有人都對這一計劃持樂觀態度。Bleakley諮詢集團首席投資官Peter Boockvar在週二發佈的報告中表示，貝森特的預期可能“過於樂觀”。

Boockvar指出，即便降低SLR，銀行也未必會因此增加國債持倉，尤其是在2023年硅谷銀行因持有大量長期國債而倒閉的陰影猶在。他說：“即使銀行願意增持國債，也更可能選擇短期國庫券，而不是加長久期。這意味着長端收益率仍需其他力量來穩定。”

他還強調，如果銀行不買單，美聯儲可能被迫再次入市干預，而這種“每次市場混亂就靠美聯儲”的模式並非長久之計。

週二，在日本政府暗示可能調整長期國債發行策略後，美債市場大幅反彈，30年期收益率一度下降9.7個基點，至4.94%以下，10年期收益率則下跌至4.43%。