業績首尾相差200個百分點，主動權益基金近半年表現分化

超過500只產品收益超過50%甚至翻倍，但部分產品卻仍舊未能走出虧損泥潭。最近半年左右，不少主動權益基金的表現，出現了明顯分化。

公開統計數據顯示，從去年9月24日到今年2月26日，近99%的產品反彈至今有所收穫，21只基金甚至實現業績翻倍。但有部分產品不僅“顆粒無收”，甚至逆勢下跌。

在這期間，部分調倉至科技賽道的基金經理實現了業績上漲，也有基金經理頂着壓力堅守自己的理念。因此，儘管股市行情持續向好，但板塊輪動下的調倉博弈，正將基金業績推向相反的表現。在這波反彈行情中，主動權益類產品的首尾業績已經拉開了超過200個百分點的差距。

反彈業績已出現分化

從去年9月24日以來，受益於行情回暖，主動權益基金快速收復失地。

Wind數據顯示，截至2月26日，有可比數據的4438只主動權益類基金中（僅計算初始基金，下同），近99%的產品自去年9月24日以來的回報爲正，526只主動權益類產品的淨值反彈幅度超過50%，21只基金的區間回報實現翻倍。

其中，科技賽道是本輪的衝鋒軍，如重倉機器人賽道的永贏先進製造智選A，復權單位淨值淨增長率在5個月內暴漲196.15%，規模也從去年三季度末的4.28億元增至年底的17.62億元，單季度增幅在3倍以上。

其他實現快速“回血”的基金產品，也大多重倉人工智能等相關賽道。如區間收益率達到183.39%的鵬華碳中和主題A，重倉的北特科技、禾川科技、五洲新春、肇民科技等均爲機器人相關概念股，去年9月24日至2月27日，上述三隻個股分別上漲244.17%、292.17%、223.63%，爲基金淨值的上漲提供了不少助力。

北交所主題也是本輪“財富密碼”之一，21只翻倍基中，有5只爲相關主題產品。華夏北交所創新中小企業精選兩年定開、易方達北交所精選兩年定開A、景順長城北交所精選兩年定開A的區間回報超過120%。

但並非所有公募產品都有這樣的表現，部分目前仍在虧損，8只產品期間累計跌幅超過5%。如廣發資源優選A同期下跌9.18%，大成國家安全A、中信保誠新選回報A等基金的跌幅超過7%。以此計算，主動權益類基金產品的首尾，已經拉開了超過205個百分點的差距。

部分百億級產品受熊市期間鉅虧拖累，即使在經歷強勢反彈後，過去三年的虧損超過20%。Wind數據顯示，去年四季度末時，百億規模基金的數量只剩27只。截至2月26日，其中10只近三年的跌幅超過20%，最高者中歐醫療健康A虧損超過40%。

調倉博弈：“吃肉”or“捱打”

業績分化的背後，是基金經理對重倉賽道的選擇，這幾乎成爲決定基金業績的核心因素。

Wind數據顯示，自去年9月24日至今年2月27日，計算機板塊大漲76.52%領跑，電子、機械設備等板塊分別上漲67.77%、55.08%。而煤炭板塊成爲了唯一一個下跌的板塊，區間跌幅達到4.89%。

這也直接導致了本輪業績“掉隊者”，大多是減持重倉能源板塊的基金。例如區間下跌6.42%的萬家精選A，基金經理黃海因重倉煤炭板塊，曾在2022年包攬了主動權益冠亞軍。去年四季報顯示，該產品依舊保持含“煤”量較高的狀態，十大重倉股中8只是煤炭行業個股，晉控煤業、陝西煤業、中煤能源同期跌幅超過18%。

也有部分產品及時調整賽道。如明星基金經理林清源管理的平安鼎越，去年三季度時，該基金重倉股大部分爲券商股、保險股等非銀金融賽道，四季度時便轉向了電子行業。在這輪反彈中，該基金區間漲超45%。

期間漲幅96.33%的德邦鑫星價值A，曾在2023年重倉醫療保健板塊，隨後便轉向了信息技術板塊。此外，前海開源盛鑫也清退了中國石油、中國海油等能源板塊，長江電力、福能股份等公共事業板塊，轉而重倉雙環傳動、北特科技、肇民科技等科技相關個股。此舉也使得該基金嚐到了換賽道帶來的業績好處，區間上漲近51%。

基金經理是追風口，還是堅守自己擅長領域的爭論，此前已經開始。一位大型公募基金人士說，在市場競爭壓力下，確實有部分基金經理會轉投熱門板塊，但是能持續抓住行業輪動主題的基金經理非常少見，不能從結果反向證明改變賽道行爲的正確性。

“在相關行業發展的早期，我們也坐了挺久的‘冷板凳’，但隨着機器人、低空經濟等行業逐漸成熟，現在受到越來越多的關注。”永贏基金相關人士說，近期互聯網上對“智選系列”產品的熱度較高，但建議投資者理性看待，尤其理性操作。對於具有長期向好邏輯的賽道，單純地追高或在市場波動時恐慌離場都不是最優策略。

市場後續機會在哪

“科技板塊的加速上漲，正在加速計入投資者對產業趨勢的樂觀表達，市場情緒的局部高點或將較快形成，行情可能轉爲震盪分化。”招商基金指數部人士告訴第一財經，會繼續關注有望出現產業趨勢，實現盈利兌現的優質科技方向：AI算力與應用、人形機器人、低空經濟等，同時關注紅利資產的佈局機會。

對於近來熱門的科技賽道，博時基金權益投資四部投資副總監兼基金經理肖瑞瑾對第一財經稱，從DeepSeek大模型研發來看，目前國內大模型研究能力已經基本追平海外同行。但在算力芯片領域，受限於國內先進半導體工藝製程落後於海外，國內人工智能芯片整體落後於海外，大模型訓練所需的算力需求尚未得到充分的國產供給來滿足，仍然受制於海外供給。

在人形機器人方面，肖瑞瑾認爲：國內目前在人形機器人VLA大模型研發領域仍處於跟隨者地位，但憑藉堅實的工業基礎，在人形機器人硬件領域具備顯著產業優勢，人形機器人作爲大模型的重要落地場景。

也有部分基金經理提示了風險。“客觀來說，當前科技板塊擁擠度比較高。”金鷹基金權益研究部劉忠騰認爲，總的來說，科技股當前也許還有上漲機會，但不適合新進入場，或許可以適當等待。

“對於科技板塊整體的趨勢判斷是偏樂觀的，行情大概率或將震盪向上。即使短期出現回調風險，可能也會是一個比較好的加倉機會。而且當前板塊內部各細分環節輪動非常快，切換熱點時或將出現回調，所以關鍵是做好回撤控制。”他說。

肖瑞瑾也認爲，普通投資者在參與科技投資時，一方面應減少參與空有技術“想象空間”、但無法產業落地的概念炒作，一方面也要回避低估值陷阱，尤其是避免投資行業處於衰退週期的低估值公司。

對於目前落後的能源板塊，一位聚焦能源賽道的投研人士認爲，去年三季度之前，煤炭板塊憑藉極高的股息和極強現金流能力，超額收益非常明顯。但科技起來後，市場的資金從傳統紅利轉向科技，煤炭板塊被瘋狂吸血，板塊日成交量僅60-80億元左右，甚至不如TMT和機器人板塊的一隻個股。

該投研人士續稱，去年下半年煤炭面臨了多種不利因素，例如地產鏈加速出清、進口煤達到歷史天量、水電發力極其出色等，導致今年初煤炭終端和港口積累了較高的庫存。

“由於電廠去年普遍降電價，今年有壓煤價的訴求，趁着春節期間需求弱、庫存高的階段打壓煤價，導致今年以來煤價出現震盪下跌，進而導致常備趨勢性資金對於煤炭進一步悲觀。”在上述投資人士看來，今年煤炭供需有望迎來大的拐點，價格或恢復向上彈性。