幺麻子再度衝擊資本市場，面臨“家族企業＋藤椒油依賴”雙重考驗

年營收6個億的藤椒油品牌“幺麻子”再度衝擊資本市場！近期，幺麻子食品股份有限公司（以下簡稱“幺麻子”）披露，將正式啓動在北京證券交易所（以下簡稱“北交所”）上市的輔導備案程序，並與中國國際金融股份有限公司（以下簡稱“中金公司”）簽署輔導協議。這也意味着幺麻子在2023年主動撤回深交所主板IPO後，時隔一年再度向資本市場前進。

儘管公司近年業績持續增長，2024年淨利潤同比大幅增長近60%，但過度依賴藤椒油單一品類、家族控股超68%的治理結構，以及金龍魚等巨頭的強勢入局，都爲此次上市之路增添了諸多變數。在競爭日益激烈的藤椒油賽道，幺麻子能否藉助資本市場實現突圍，將成爲行業關注焦點。

衝擊北交所

近期，幺麻子公告披露，公司已於7月30日與中金公司簽署輔導協議，並於8月4日向四川證監局提交備案，計劃在北交所公開發行股票並上市。

公告顯示，公司2023年度和2024年度經審計的歸屬於掛牌公司股東的淨利潤（以扣除非經常性損益前後孰低計算）分別爲8927.84萬元、14471.34萬元，最近兩年加權平均淨資產收益率（以扣除非經常性損益前後孰低計算）分別爲11.27%、15.71%，符合《上市規則》規定的北交所上市財務條件。

根據披露的輔導計劃，上市工作將分三個階段推進：前期規劃階段（2027年7月前）：完成全面盡職調查，形成具體輔導方案；重點實施階段（2025年8-10月）：主要包括協助規劃募投項目、完善中介機構協調與內部管理規範、推進財務與內控規範化等工作；驗收衝刺階段（2025年11月）：重點開展輔導對象評估測試，提交輔導驗收申請，並協助公司完成首發申請文件準備工作。

值得注意的是，幺麻子從多年前就向資本市場進發。回溯其資本化歷程：2020年9月，幺麻子就啓動創業板IPO計劃，2021年3月，公司擬申請變更爲深交所主板上市。但在2022年4月，證監會向幺麻子反饋意見，並提出包含信息披露、規範性問題、財務會計資料及其他問題在內的“43問”。隨後2023年6月27日，幺麻子完成財務資料更新，深交所恢復了對幺麻子的上市審覈。然而，2023年年底，幺麻子及保薦人向深交所提交了撤回上市申請，稱公司主要因戰略規劃調整及業務發展考慮撤回前次申報材料，至此終止上市進程。

此後，2024年7月，幺麻子申請在全國股份轉讓系統掛牌並公開轉讓，擬掛牌新三板。公司於2025年2月正式在新三板掛牌公開轉讓，股票代碼爲（874322），所屬層級爲基礎層，5月20日升入創新層。而根據北交所上市規則，發行人應爲“在新三板連續掛牌滿12個月的創新層掛牌公司”。

在新三板不到半年時間便再度衝擊資本市場，在上海至匯戰略諮詢首席顧問、中國調味品協會大數據信息中心特聘研究員張戟看來，幺麻子此次在新三板掛牌僅半年就轉戰北交所，凸顯其迫切的資本化需求。雖然公司近年來多次調整上市路徑，錯過了調味品企業最佳的上市窗口期，但憑藉藤椒油細分領域的龍頭地位和持續向好的業績表現，本次北交所上市仍具備較強的可行性。

業績依賴藤椒油

天眼查資料顯示，幺麻子成立於2008年，總部位於四川眉山洪雅縣。其核心產品藤椒油佔主營收入比重超過80%，市佔率位居行業前列。其服務客戶包括海底撈、絕味食品、眉州東坡等餐飲品牌。

從業績來看，幺麻子近年業績保持穩健增長。2023年、2024年的營收分別爲5.45億元和6.25億元，同比分別增長21.06%、14.69%；淨利潤分別爲0.99億元和1.57億元，同比分別增長21.70%、58.95%。值得關注的是，從主營業務來看，幺麻子的業績嚴重依賴藤椒油這一品類。2022年—2024年，包含藤椒油在內的調味油業務實現營收4.1億元、4.98億元、5.78億元，佔比公司總營收94.07%、91.29%、92.48%。

幺麻子也在2024年年報中提及，藤椒油的收入佔主營業務收入的比例在80%以上，公司正在積極拓展複合調味品、休閒食品以及其他調味油產品的相關業務，短期內公司業績對藤椒油產品仍然存在較大依賴。

爲解決這一問題，幺麻子也試圖豐富品類，研發出小龍蝦調料、火鍋底料、燒椒醬等複合調味料產品，還有蔬菜製品、休閒食品藤椒雞絲等產品。張戟認爲，多元化是正確方向，但建議圍繞藤椒油核心優勢進行產品延伸開發，藉助既有餐飲渠道的信任基礎，實現新產品的市場滲透。

此外，幺麻子還屬於典型的家族企業，創始人趙躍軍及家族合計持股68.21%，其中，趙躍軍個人持股30.92%，其配偶龔萬芬直接持有公司10.00%股份，兩個兒子趙麒、趙麟分別持股12.13%、15.16%。家族合計持有的股份表決權比例超過公司全部股份表決權比例的三分之二，可以實際決定和影響公司股東大會的表決結果。

值得注意的是，絕味食品通過旗下網聚投資（持股13.68%）及湖南肆壹伍基金（間接持股3.44%）合計持有17.12%股份，成爲僅次於趙躍軍的第二大股東羣體，這一戰略投資佈局爲雙方業務協同提供了想象空間。

面臨行業競爭

藤椒油細分市場增長迅猛，行業空間廣闊。根據中國國際食學研究所數據，2022年中國藤椒油市場規模約16.7億元，預計2027年達到35.6億元，年均複合增長率約15%-20%，這一亮眼數據也使其成爲調味品行業具有增長潛力的黃金賽道。

高增長預期正吸引各路資本加速佈局，多家調味品企業相繼開發藤椒油產品。新京報記者查詢發現，金龍魚、仲景食品等上市企業在佈局藤椒油產品，此外還有五豐黎紅、萬弗、蜀阿姨、古蜀味道等諸多強勢品牌入局，搶佔市場份額，越發加劇了行業競爭。

面對日益激烈的競爭環境，幺麻子在年報中明確指出：“在消費升級和行業標準提升的雙重驅動下，企業必須構建研發創新、智能製造和品牌營銷三位一體的核心競爭力。”公司特別強調，若不能實現業務規模的持續突破性增長，將面臨市場份額被蠶食的風險。

有業內人士認爲，15%-20%的年均複合增長率表明藤椒油是調味品行業中的“明星賽道”，吸引衆多玩家涌入。幺麻子作爲該領域的知名企業，正面臨來自跨界巨頭和衆多專業品牌的強力衝擊，其生存和發展的關鍵取決於能否在研發、生產、營銷三大核心能力上實現突破和領先，並最終轉化爲持續、顯著的業務規模增長。

8月6日，新京報記者按照官網聯繫方式致電幺麻子，接電人員不接受採訪，而後掛斷電話。

新京報記者 劉歡

編輯 唐崢

校對 翟永軍