監管函陰影下幺麻子重啓上市路

從1992年洪高路邊柑子場的“幺幺飯店”，到如今營收超6億元的幺麻子食品股份有限公司（以下簡稱“幺麻子”），二十餘年來，實控人趙躍軍憑藉祖傳藤椒油閟制技藝，帶領着幺麻子發展壯大。伴隨着公司規模擴張，推動幺麻子A股上市似乎也成了趙躍軍的心願。前次深市主板IPO告敗後，幺麻子如今再次敲響資本市場大門。8月6日晚間，幺麻子發佈公告顯示，公司進入上市輔導階段。值得一提的是，前次IPO時，幺麻子曾出現遺漏披露關聯方等情況，深交所也曾於2024年對公司及中介機構連發4份監管函。二度謀求上市背後，幺麻子2022—2024年營收、淨利接連增長，不過與此同時，公司也存在着存貨週轉率較低、銷售費用接連走高等情況。

啓動上市輔導

8月6日晚間，幺麻子表示，8月5日，四川證監局受理了公司提交的向不特定合格投資者公開發行股票並在北交所上市輔導備案申請，公司進入輔導階段，輔導備案完成日期爲2025年8月5日，輔導機構爲中國國際金融股份有限公司（以下簡稱“中金公司”）。

據瞭解，幺麻子成立於2008年3月20日，註冊資本1.32億元。公司於2025年2月在新三板掛牌，隨後於同年5月進入創新層。公司主要從事以藤椒油爲核心的調味油、複合調味料和地方特色食品的研發、生產和銷售。

知名商業顧問、企業戰略專家霍虹屹表示，調味品行業的基本盤很穩，因爲它是剛需，但穩不代表沒有變化。現在的增長邏輯已經從“量”轉向“質”，健康化、功能化、地域化是三大趨勢。

控制權方面，趙躍軍爲幺麻子控股股東，直接持有公司30.92%股權；趙躍軍、龔萬芬、趙麒、趙麟一家四口爲公司的共同實際控制人，四人合計直接持有公司68.2105%股份。其中，趙躍軍、龔萬芬系夫妻關係，趙麒、趙麟分別爲趙躍軍、龔萬芬的長子和次子，趙麟直接持有公司15.1579%股份，趙麒直接持有公司12.1305%股份，龔萬芬直接持有公司10%股份。

值得注意的是，除實控人家族外，幺麻子的股東名單中還出現了上市公司絕味食品的身影。

年報顯示，截至2024年末，深圳網聚投資有限責任公司（以下簡稱“深圳網聚”）、湖南肆壹伍私募股權基金企業（有限合夥）（以下簡稱“湖南肆壹伍”）分別持有幺麻子13.6842%、5.2632%股份，系公司第三、第七大股東。

穿透股權關係來看，同花順iFinD顯示，深圳網聚系絕味食品全資子公司，由絕味食品100%持股；湖南肆壹伍則由深圳網聚持股65.35%。

遺漏披露關聯方曾收監管函

在本次啓動上市輔導前，幺麻子曾有過沖擊IPO的經歷。

順着時間線來看，2020年9月，中金公司完成幺麻子首次公開發行股票並上市輔導備案，公司在輔導備案時確定的擬申報板塊爲深交所創業板。2021年3月，中金公司發佈公告顯示，幺麻子將擬申報板塊變更爲深交所主板。

2023年3月，深交所官網顯示，幺麻子深市主板IPO獲得受理，不過歷時僅9個月，公司當次IPO於2023年12月撤單。對此，公司在上市輔導備案報告中表示，主要因戰略規劃調整及業務發展考慮撤回前次申報材料。

需要指出的是，儘管當次IPO已撤單，幺麻子卻仍因IPO過程中遺漏披露關聯方信息，於2024年8月收到深交所監管函。

彼時，深交所表示，證監會現場檢查發現，幺麻子實際控制人之一趙麒2022年5月至6月轉出80萬元至彭兆祥，對此解釋爲“個人借款”。經保薦機構補充覈查，趙麒轉給彭兆祥80萬元的中，包括20萬元“洪雅縣德元幺姑娘夜宵店”（以下簡稱“幺姑娘”）營運資金。報告期內趙麒爲幺姑娘實際控制人，提供經營所需資金，彭兆祥負責日常經營事務。趙麒未主動告知幺麻子及中介機構其與幺姑娘之間的關聯關係，幺麻子未在招股說明書中披露該關聯方情況。

除上述事項外，深交所還因資金流水覈查程序存在瑕疵、經銷商下游客戶走訪程序存在瑕疵等問題對天職國際會計師事務所（特殊普通合夥）等有關中介機構出具監管函。

“監管函通常意味着公司在前次IPO過程中存在不符合監管要求的問題。在本次IPO審覈時，監管層可能會更加嚴格地審查公司的相關情況。”中關村物聯網產業聯盟副秘書長袁帥表示。

存貨週轉率低於同行

再度啓動上市輔導背後，幺麻子也具備業績底氣。

財務數據顯示，2022—2024年，幺麻子實現營業收入分別約爲4.5億元、5.45億元、6.25億元；對應實現歸屬淨利潤分別約爲8116.45萬元、9877.78萬元、1.57億元。不難看出，公司近年來營收、淨利均接連增長。

不過需要指出的是，在亮眼業績背後，幺麻子報告期內來自主要產品藤椒油的收入佔主營業務收入的比例在80%以上，存在單一產品依賴風險。

具體來看，按產品種類劃分，幺麻子產品種類包括調味油、複合調味料、蔬菜製品、休閒食品以及其他業務，其中，2022年、2023年以及2024年1—8月，公司調味油產品銷售佔比分別約爲91.34%、91.29%、92.6%。2024年全年，公司調味油產品營業收入約爲5.78億元，經計算，佔營業收入6.25億元的比例約92.48%。

對此，幺麻子在年報中表示，公司正在積極拓展複合調味品、休閒食品以及其他調味油產品的相關業務，短期內公司業績對藤椒油產品仍然存在較大依賴。

與此同時，幺麻子的存貨週轉率相較於同行業15家上市公司明顯偏低。

經同花順iFinD統計，相較目前申萬行業爲調味發酵品的15家上市公司而言，公司2024年存貨週轉率1.51次，僅高於存貨週轉率最低的朱老六。

此外，幺麻子2022—2024年銷售費用也在不斷走高。財務數據顯示，報告期內，公司銷售費用分別約爲2938.07萬元、3242.04萬元、3363.99萬元，接連上漲。

針對相關問題，北京商報記者向幺麻子方面發去採訪函進行採訪，但截至記者發稿，未收到公司回覆。

北京商報記者 馬換換 王蔓蕾