氧化鋁已下跌16%！不是意外，而是早有前瞻！

氧化鋁的下跌絕不是意外，而是早有前瞻！這是所有近強遠弱格局下強勢品種的最終宿命。從哪裡來，到哪裡去，我們拭目以待！

氧化鋁已下跌16%！

截止1月3日，月內氧化鋁指數由最高5133元/噸下跌至最低4040元/噸，較11月30日價格累計下跌16.03%。單邊交易總持倉30.6萬手，持倉較12月初大幅減少13.7萬手。

本月氧化鋁各地區現貨價格先漲後跌，月初海外氧化鋁價格率先大跌，疊加國內供應端轉鬆時間臨近，國內氧化鋁價格於12月中上旬開始高位下探。地區間存在分化，較12月初相比，廣西、貴州、河南、山東、山西、新疆現貨價格分別大幅上漲45元/噸、上漲70元/噸、下跌155元/噸、下跌65元/噸、下跌190元/噸、下跌325元/噸。

供需拐點或見於春節後

12月期間，澳洲力拓氧化鋁恢復至滿產，疊加下游部分電解鋁廠因高成本減產，海外氧化鋁供應逐步轉鬆。

原料端，國產礦方面，晉豫兩地鋁土礦礦山復產增量仍有限；進口礦方面，幾內亞雨季後發運逐步恢復，海飄庫存恢復至高位，港口庫存仍處於去庫趨勢中但有所放緩。

整體來看，礦石短期緊缺的局面將延續，隨着贏聯盟和GIC港口建設的完成，幾內亞礦石出口或將放量，疊加印尼恢復礦石出口預期，遠期鋁土礦供應預計將有所增加。但因下游氧化鋁廠積極備庫投產復產，鋁土礦價格預計仍將保持強勢。

供應端，氧化鋁產量方面，2024年11月氧化鋁產量702萬噸，同比增加5.49%，環比減少1.44%。前十一個月累計產量7500萬噸，較去年同期同比增加1.61%。高利潤刺激氧化鋁積極投產復產，但北方氧化鋁廠因環保督查和原料供應緊缺減產，短期產量仍未見大幅提升。但隨着投產週期臨近，疊加山西地區超預期復產，氧化鋁供應大幅轉鬆拐點或見於春節後。

需求端， 2024年11月電解鋁運行產能4358萬噸，較上月小幅減少4萬噸。開工率方面，11月電解鋁開工率環比下滑0.12%至96.18%。11月國內電解鋁出現部分企業停槽檢修的情況，主因槽齡較高及冬季環保管控減產和氧化鋁成本壓力加大，合計涉及產能約40萬噸/年產能；但四川、新疆等地復產或新增項目仍在推進中，11月運行產能小幅下滑。

不是意外，而是早有前瞻！

總體來看，原料端，國內整體仍未見規模復產，短期礦石供應量難以大幅上行，海外礦石價格持續走高，但隨着GIC和贏聯盟新碼頭建成，海外礦石進口增量可期；供給端，受環保督察和礦石緊缺影響，短期供應增量有限，遠期供應大幅轉鬆拐點或見於春節後，後續需跟蹤投產進度和礦石供應情況；需求端，電解鋁開工仍維穩，增產及減產並行，後續需觀察鋁廠因成本壓力減產情況是否進一步擴大。進出口方面，海外氧化鋁報價走低，隨着澳洲氧化鋁廠恢復滿產，海外氧化鋁供應逐步轉鬆，進口窗口臨近打開，若進口窗口打開有望緩解國內氧化鋁緊缺局面。

策略方面，當前氧化鋁企業執行長單效率提高，氧化鋁流通現貨緊缺局面有所緩解，預計現貨價格將保持震盪下行，若海外價格進一步下跌帶動進口窗口打開或者國內產能復產投產超預期，國內現貨價格或將出現更大波動。因一季度預期投產規模較大，且若進口窗口打開或導致累庫拐點提前，因此可逢高佈局03空單。05合約在成本支撐下或相對抗跌，因此可考慮佈局03-05反套。氧化鋁盤面多空博弈激烈，短期價格波動劇烈，建議做好風險控制。

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