雅創電子「四年五並購」 規模擴張之下整合能力待考

10月21日早盤，A股三大指數延續上攻態勢。其中，汽車電子元器件廠商雅創電子（301099.SZ）盤中觸及20%幅度漲停！業界觀點認爲，這與雅創電子“半導體佈局+AI 戰略+存儲業務”等因素形成聯動效應密切相關。

自2021年上市以來，雅創電子以“器件分銷+自研IC”雙輪架搆爲戰略指引，先後完成五次併購，從控股怡海能達到購得上海類比部分股權，產業版圖迅速擴大。然而四年五次併購“狂飆”之下，是資產負債率從上市之初的29%飆升至62.26%，其後續整合能力面臨大考。這場圍繞模擬芯片的產業佈局，究竟是突圍良策還是風險暗藏？

今年9月26日，雅創電子披露重組預案，擬通過發行股份及支付現金的方式，購買李永紅、楊龍飛、王磊、黃琴、盛夏、張永平持有的深圳歐創芯半導體有限公司（簡稱“歐創芯”）40%的股權，以及海能達科技、海友同創、王利榮持有的深圳市怡海能達有限公司（簡稱“怡海能達”）45%的股權；同時，擬向不超過35名特定投資者發行股份募集配套資金。交易前，雅創電子已分別持有歐創芯60%股權和怡海能達55%股權；交易完成後，歐創芯和怡海能達將成爲其全資子公司。

回溯過往，自2021年11月22日在深圳證券交易所敲鐘上市以來，雅創電子及其子公司屢現收購、增資之擧：2022年控股怡海能達、收購歐創芯60%股權；2023年拿下WE Components 100%股；2024年控股威雅利電子；2025年擬斥資2.98億元收購上海類比37%股權。

上述擧措對雅創電子業務拓展帶來積極影響。其在2025年半年報中提出，“通過併購後的不斷整合，公司已在中國大陸、中國港澳臺以及東南亞地區建立強大的分銷體系，客戶涵蓋汽車電子、工業控制、消費電子、家電、通信電子、電力電子、醫療電子、EMS等多個行業，合計服務客戶數量超5000家”。

在電子元器件分銷業務方面，雅創電子擁有SEOUL、Murata、Sony、Toshiba、Rohm、Kioxia、ST、AKM等國際廠商和長江存儲、長鑫存儲、LRC、GD兆易創新、星拓微等國產廠商的授權代理資質，產品覆蓋光電器件、存儲芯片、CIS傳感器、SiC 碳化矽半導體、分立半導體、MLCC 被動器件及 Retimer 等，搆建了“主動+被動”的產品矩陣。

在汽車模擬芯片市場內，雅創電子作爲國內較早佈局車規級電源管理IC的設計廠商，相關產品均通過AEC-Q100車規級認證，成功導入小鵬、蔚來、理想等車企，通過Tier1或Tier2實現批量供貨。在車規級模擬芯片賽道中，其自研IC業務銷售額位於國內汽車模擬IC公司前列。

今年上半年，雅創電子實現營收28.47億元，同比增長125.74%；綜合毛利率爲13.97%，同比下降5.04個百分點；實現毛利潤3.98億元，同比增長65.89%；歸母淨利潤0.41億元，與上年同期基本持平。

但另一方面，頻繁的併購整合亦對財務表現帶來一定壓力。截至2025年6月，雅創電子短期借款14.09億元，同比增長1.92%；長期借款2.20億元，同比增長3.21%。但是，其貨幣資金衹有4.51億元，同比減少2.54%。此外，2021—2024年，雅創電子資產負債率分別爲29%、45.89%、52.87%、61.36%，2025年半年報則達到62.26%。

今年6月23日晚間，雅創電子公告稱，擬購買上海類比37.0337%股權。公開信息顯示，上海類比是一家模擬及數模混合芯片供應商，專注於“汽車智能敺動”和“信號鏈”芯片的研發銷售。2024年以及2025年一季度，上海類比實現營收分別約爲5155.18萬元、1695.99萬元；對應實現淨利潤分別約爲-1.04億元、-1599.75萬元；對應實現經營活動產生的現金流量淨額分別約爲-8445.84萬元、-648.59萬元。

由於標的公司上海類比評估增值率高達467.34%，業𪟝又處於虧損狀態，當時便引起媒體關注。雅創電子方面對外表示：“上海類比近年持續高強度研發投入，搆建專利、IP庫等核心資產，已量產產品超300款，研發能力較強。由於其研發費用遠超營收，一定程度上影響其盈利情況。從2025年一季度數據來看，上海類比產品結搆有所變化，車規銷售佔比持續上升，其營業收入及盈利情況均好於上年同期。公司將持續加大整合力度，儘快幫助標的公司實現扭虧爲盈。”

集微網觀察，雅創電子自上市以來的5次併購整合，涉及怡海能達、WEC以及威雅利集團的3次動作與拓展電子元器件分銷業務相關，歐創芯、上海類比則主要爲加強整合IC業務的技術及研發能力——其圍繞電源管理IC領域的技術研發與產品創新，自主研發的多款高性能、低功耗電源管理芯片已通過AEC-Q100 車規級認證，成功在國內外主流汽車廠商實現批量裝車並獲得市場認可。

2025年半年報數據顯示，雅創電子1-6月研發費用4877萬元，較上年同期增長53.36%，圍繞四大核心品類產品進行擴充：車規DC-DC/LDO系列拓展HV BUCK與LV BUCK等11款新品；LED敺動IC系列方面，推出16通道線性LED恆流智能敺動芯片，通過AEC-Q100認證；馬達敺動產品方面，推出應用於空調馬達敺動IC；隔離類產品方面，單通道及雙通道SiC/IGBT敺動芯片已完成流片並進入樣品測試環節。

此外，面對AI應用普及帶來的計算、連接、存儲、散熱需求激增及雲數據中心市場的廣濶前景，雅創電子在算力核心環節已與多家國產CPU/GPU領軍企業合作，在算力卡和UBB板進行存儲和被動器件推廣。報告期內，其AI戰略佈局成效初顯，AI存儲器銷售額達7356萬元，AI眼鏡相關業務貢獻超5300萬元，雙雙實現“零到千萬級”跨越。

模擬芯片行業併購整合已是大勢所趨，是產業大背景下的必然選擇。通過併購擁有核心技術的標的公司，上市公司可直接繞過漫長的研發週期與技術壁壘，快速將先進技術轉化爲自身產品競爭力，填補業務短板；同時，成功的併購可幫助企業擴大市場份額、完善產業鏈佈局，積極信號將增強投資者信心。但另一方面，上市公司仍需警惕併購節奏過快所帶來的負面影響，更加慎重地進行後續整合。