新鋁時代IPO背後：國資低價轉讓股份 利益謎團重重
文/李想
近日，重慶新鋁時代科技股份有限公司（以下簡稱“新鋁時代”）提交註冊申請，新鋁時代IPO也意味着進入資本市場闖關最後階段。不過，新鋁時代IPO背後還有很多利益謎團待解。
01
數據存疑
公開資料顯示，電池盒箱體是新鋁時代的主打產品，但是其毛利率在2023年開始下滑。報告期內，公司來源於新能源汽車動力電池系統零部件的收入佔比分別爲95.18%、99.86%、99.97%。其中，電池盒箱體收入佔公司主營業務收入的比例分別爲83.18%、86.39%、92.81%，是公司主營業務收入的主要來源。數據顯示，2021年至2023年，電池盒箱體實現銷售收入分別約爲4.06億元、10.54億元、14.27億元。
數據來源：新鋁時代招股書
毛利率方面，2020至2022年，電池盒箱體毛利率分別爲15.09%、20.83%、30.28%，逐年走高，並且高於同行業可比公司。對於該現象，上市委也曾要求新鋁時代結合上游原材料價格波動、下游客戶需求、產品供貨價格上限條款、同行業可比公司情況，說明電池盒箱體毛利率持續增長，且2022年增長幅度較大的原因及合理性。新鋁時代稱，2022年，隨着新能源汽車市場需求延續高速上漲趨勢，公司電池箱體產品單位售價上升12.89%，導致毛利率較2021年有所增長。
值得注意的是，被監管追問後，新鋁時代披露的註冊稿顯示，公司電池盒箱體2023年毛利率出現下降，從30.28%降至24.52%。
自2021年開始，新鋁時代業績也實現的較快的增長。據招股書財務數據顯示，2020年、2021年和2022年，新鋁時代實現營業收入分別爲33,162.55萬元、61,827.29萬元和142,136.35萬元；同期歸屬於母公司所有者的淨利潤分別爲-228.65萬元、2,675.09萬元和16,537.61萬元；同期扣除非經常性損益後歸屬於母公司所有者的淨利潤分別爲-194.59萬元、3,013.40萬元和16,763.98萬元，公司在2021年實現扭虧爲盈。
數據來源：新鋁時代招股書
事實上，報告期內，新鋁時代之所以業績能實現快速增長，其主要歸結於公司對第一大客戶比亞迪。報告期各期，公司對比亞迪的銷售收入分別爲21,490.70萬元、43,539.34萬元和112,101.13萬元，佔當期營業收入佔比分別爲64.80%、70.42%和78.87%，佔比較大且逐年增加。而公司2021年和2022年對比亞迪的銷售收入分別較去年同期增加22,048.64萬元和68,561.79萬元，而同期公司營業收入分別較去年同期增加28,664.74萬元和80,309.06萬元，所以公司業績的快速增長主要來自於公司對第一大客戶比亞迪的銷售收入大幅增長所致，因此公司業績對比亞迪存在重大依賴。
此次IPO，新鋁時代欲通過此次上市發行不超過2,397.36萬股以募集10億資金投向“南川區年產新能源汽車零部件800,000套”項目和補充流動資金。
值得注意的是，新鋁時代具有典型的家族企業性質，實際控制人何峰何妤父女及其一致行動人胡國萍（何峰妻子）通過直接及間接方式控制公司合計55.5613%股份的表決權。而家族企業則帶來了內部治理結構弊端，企業內部管理是否穩定和健全、是否會存在上市後損害中小股東利益的風險無疑備受關注。
事實上，2019年，比亞迪便以2.39億元的採購額位列新鋁時代第一大客戶之位，爲其當期提供了佔比68.05%的營收。數據顯示，繼2020年六成多營收來自於比亞迪後，2021年、2022年、2023年，新鋁時代來自於比亞迪的營收已經分別爲70.42%、78.87%、80.46%，呈現逐年上升趨勢，2023年更是一舉高企至80.46%。根據監管層的規定，IPO公司若其來自單一大客戶主營業務收入或毛利貢獻佔比超過50%以上的，則表明對該單一大客戶存在重大依賴，監管層主要考量的是是否符合行業慣例，是否具有穩定性和持續性。
雖然報告期內新鋁時代業績快速增長，但是公司現金流卻並不樂觀。報告期各期末，公司經營活動產生的現金流量淨額分別爲-7,680.04萬元、-9,087.10萬元和-80,283.21萬元，常年爲負。公司之所以會出現該問題，這與其賒銷問題愈發嚴重密不可分。報告期各期末，公司應收項目主要包括應收賬款、應收票據及應收款項融資，分別爲12,377.66萬元、21,549.34萬元和103,575.03萬元，佔公司流動資產比例分別爲47.76%、51.27%和69.85%，佔當期營業收入的比例分別爲37.32%、34.85%和72.87%，佔比均呈現快速增長的趨勢。對此，業內人士分析認爲，公司應收賬款佔同期營業收入的收入比例過高，實際貢獻給業績的收入十分有限。
02
公司高管謎團
新鋁時代兩任財務總監接連離職。2020年，高勇、史久全曾先後辭任新鋁時代財務總監一職，而該情況被監管重點追問。據新鋁時代招股書，2020年7月，新鋁時代財務總監高勇辭職，原因系職業發展變化；之後，史久全任新鋁時代財務總監一職，但在2020年12月便申請辭職。彼時，史久全表示，爲更好地兼顧家庭，出於個人時間和精力分配的角度辭任財務總監。半年之內，新鋁時代兩任財務總監接連離職。
對此，深交所曾要求新鋁時代說明離職財務總監等高管與公司是否存在衝突、分歧或者對公司財務數據存有異議，公司財務內控是否健全、有效。
新鋁時代表示，2020年，公司原財務總監高勇、史久全雖因個人原因離職，但公司已設立了較爲合理的財務崗位，明確了各崗位的職責權限，2021年3月，現任財務總監李勇已進入公司財務部工作，在試用期期間負責公司整體財務工作，實質性承擔財務總監相關工作；2021年8月，基於完善公司治理結構和經營管理的需要和李勇專業的財務背景和工作經驗，公司正式聘任李勇擔任公司財務總監。
據瞭解，新鋁時代實際控制人爲何峰、何妤父女。截至招股說明書籤署日，何峰直接持有公司44.9246%的股份，何妤通過潤峰鋁間接控制公司8.3564%的股份；同時，何峰的配偶、何妤的母親胡國萍爲其一致行動人，其直接持有公司2.2803%的股份。何峰、何妤及其一致行動人胡國萍通過直接及間接方式控制公司合計55.5613%股份的表決權。
更值得關注的是，在報告期內，新鋁時代還兩次更換了董秘，2020年6月，原董事會秘書程耕因個人健康原因辭任由實控人何妤接任，到了遞表前一月的2022年11月，新鋁時代又更換了董秘，由周子彥接替何妤擔任董事會秘書，據瞭解周子彥於2017年入職，在任董事會秘書前長期擔任證券部主任，爲新鋁時代內部培養的高管。
值得注意的是，招股書顯示，2017年8月，段瑞福、周立堅、舒梓萌、曲豔平、陳明文等5名外部自然人股東以3.00元/註冊資本認購新增註冊資本170萬元，該價格顯著低於2017年10月大一創投等增資價格的6.60元/註冊資本，五人合計持股比例爲2.37%。據瞭解，曲豔平、段瑞福、周立堅、舒梓萌、陳明文持股數量分別爲100萬股、20萬股、20萬股、20萬股、10萬股。按照新鋁時代的解釋是，段瑞福、舒梓萌、曲豔平、陳明文基於對新能源汽車行業以及公司發展前景的認可，瞭解到投資機會後決定投資新鋁時代。
在這五名自然人中，曲豔平持股數量最多高達100萬股，以1.39%的持股比例位列新鋁時代第三大自然人股東之位，同時也是在新鋁時代中持股數僅次於實際控制人何峰及其妻子胡國萍外最多的自然人股東。另外，周立堅是新鋁時代實際控制人何峰的同學，1997年7月至今現任深圳市山盟實業有限公司董事長，發行前持有新鋁時代20.00萬股，持股比例爲0.28%。此外，周立堅與新鋁時代的關係也不一般，在2020年至2021年期間，新鋁時代現今的控股子公司久固模具還曾因自身流動資金短缺向周立堅借了400萬元，而周立堅與久固模具當時的股東凌澤夫也是同學關係。
據招股書顯示，新鋁時代2015年12月設立時，何峰以貨幣資金認繳出資857.05萬元，以房產、機器設備等實物資產認繳出資1,173.95萬元，合計2,031.00萬元，佔股60%。南涪鋁業以土地使用權認繳出資1,354.00萬元，佔股40%。成立至今，新鋁時代曾進行過多次增資以及股權轉讓，值得注意的是，公司同時期內的增資以及股權轉讓的價格卻存在較大的差異。2017年8月，南涪精密（新鋁時代曾用名）第二次增資過程中，段瑞福、周立堅、舒梓萌、曲豔平、陳明文以3元/註冊資本的價格認購公司新增註冊資本170萬元。2017年10月，南涪精密第三次增資，大一創投等投資機構以6.60元/註冊資本認購公司新增註冊資本500萬元。可以看出，南涪精密第二次與第三次增資的時間僅僅之間隔了2個月，但是大一創投等機構股東本次增資入股價格卻高出了段瑞福等自然人增資價格1.2倍。對此，新鋁時代解釋說，主要原因系大一創投等機構股東作爲專業投資機構，在增資入股時與公司及實際控制人約定有股權回購等股東特殊權利條款，相應地其增資入股價格較前次自然人股東入股價格更高，但是增資價格相差如此之大這是否合理，值得關注。
在回覆函中，新鋁時代披露了這五人的從業背景，曲豔平主要從事基金投資、房地產交易等；段瑞福1999年3月至今任河北寧宇化工有限公司執行董事、總經理；舒梓萌2016年5月至2017年7月在Romanoff Consultants任諮詢師；陳明文2013年4月退休，於1991年9月至2013年4月在重慶市渝中區人和街小學任職，從事教師相關工作。這五名自然人股東低價入股新鋁時代的合理性，也自然遭到了監管層的關注。
對於業績增速放緩的新鋁時代，此次IPO之後在資本市場有何表現，值得關注。