險資黃金投資開閘，險資配置及黃金市場能否“雙贏”

在金價屢創新高之際，被業內人士呼籲已久的險資黃金投資正式開閘。

國家金融監管總局近日發佈《關於開展保險資金投資黃金業務試點的通知》（下稱《通知》），10家試點保險公司可以中長期資產配置爲目的，開展投資黃金業務試點。

結合《通知》中“投資黃金賬面餘額合計不超過公司上季末總資產的1%”的上限規定和目前10家險企的總資產，據業內分析師估算，可配置黃金資產的理論上限將近2000億元。

險資入局黃金投資，對險資配置和黃金市場分別會產生怎樣的影響？綜合業內人士看法，或對險資配置及黃金市場將產生“雙贏”的效果。

對險資配置有何影響？

近年低利率疊加優質資產荒的環境下，險資投資配置壓力也不斷增大。此前，相關監管規則對保險資金投資商品予以限制，保險機構主要通過投資黃金相關股票等間接途徑參與黃金投資。

在業內人士看來，此次險資黃金投資開閘，對於保險資金來說，無論是從分散風險、優化資產配置的角度來看，還是從改善收益水平來看，黃金資產均是“良配”。

民生證券認爲，依託黃金業務投資，險資有望有效降低投資風險波動，提升投資組合收益穩定性，大類資產配置的空間進一步打開。黃金作爲貴金屬資產，與股票、債券等資產相關度較低，在大類資產配置中有望起到良好的平滑和對衝作用，尤其是在經濟不確定性增加或市場波動劇烈時，黃金資產有望起到良好的“壓艙石”效果，降低投資組合整體的波動。

“保險資金規模體量龐大，大類資產配置需要兼顧安全性、流動性和收益性，我們認爲黃金資產投資屬性契合險資投資的需求，有望有效對衝通脹等風險，爲險資提供了更多的投資選擇和靈活性。”民生證券分析師張凱烽表示。

從國際市場來看，黃金金融產品對於險資來說也是重要投資品種之一。東吳證券引用世界黃金協會不完全統計數據稱，至2020年，美國超過30家保險及養老機構投資黃金相關金融產品；日本超過一半的保險機構參與了黃金相關金融產品的投資。

而從收益率角度來看，中金公司分析團隊數據顯示，據金融監管總局數據，截至2024年三季度，保險公司年化財務投資收益率爲3.12%，年化綜合投資收益率則爲7.16%，而上海金及倫敦金2005年至2025年間的年化投資回報率均達到9%。儘管《通知》中爲防止風險而設定的上季末總資產1%的投資比例上限，對於大幅改善行業整體收益效果可能較爲有限，但有助於爲行業拓寬投資渠道積累經驗。

事實上，在此次險資開閘黃金投資之前，業內人士對於保險資金投資範圍進一步放開的呼聲中，一大標的就是黃金。

中國保險資產管理協會副會長曹德雲在一篇2018年發表的文章中就表示，歷史數據表明，黃金作爲投資組合分散風險的有效工具，屬於高流動性資產，不僅歷史收益率可觀，同時沒有信用風險的威脅，面對通貨膨脹和貨幣貶值的衝擊，還能提高組合風險收益水平，爲投資者實現資產保值、增值。相信黃金可以成爲中國保險資產管理業快速發展過程中的一項有效資產。

此前第一財經採訪的多位險資負責人也曾在談到進一步拓寬險資投資範圍時表示，黃金在避險方面具有天然的優勢，宜納入保險資金投資的範圍。

中國保險資產管理業協會2023年末發佈的“資產管理百人問卷調查報告（第5期）——2024年宏觀形勢展望”中，黃金也是受訪者在2024年大類資產中傾向於看好的品類。

在此背景下，此前監管也已多次發聲探索保險資金試點投資黃金資產。

不過，也有業內人士表示，今年黃金高位震盪的價格波動性可能高於去年，保險資金在面對新投資品種時應全面評估風險。

對黃金市場有何影響？

黃金投資開閘對於險資配置的好處顯而易見，那險資的入局對於黃金市場又有何影響？

此次《通知》明確，試點保險公司應當嚴格執行投資比例要求，投資黃金賬面餘額合計不超過本公司上季末總資產的1%。

儘管比例看上去不高，但由於保險公司的“盤子”較大，仍然讓關注黃金市場的人士感到興奮。

根據業內分析師的估算，當前10家試點險企總資產約爲20萬億元，按照投資上限1%來計算，當前試點險企投資黃金規模上限約爲2000億元。以上海金2月7日約670元/克的價格計算，這筆資金相當於約300噸黃金。

浙商銀行FICC報告數據顯示，截至2024年底，中國黃金儲備爲2279.57噸，國內黃金ETF持有量爲114.73噸。2024年國內原料產金377.242噸，進口原料產金156.86噸。2024年國內黃金消費量985.31噸。保險資金入市購買黃金有望成爲境內黃金市場穩定且龐大的配置需求，並且可以很好地彌補由於金價高企消費乏力帶來的需求缺口。

同時，浙商銀行FICC認爲，保險資金秉持長期保值增值的目標，交易風格穩健，較少進行頻繁交易，與央行購金模式相似。這種長期投資策略如同穩定器，有力支撐着黃金價格，能有效抑制市場的短期投機波動。另外，上海黃金交易所的黃金現貨交易量已有多年在全球排名第一（2024年達6.23萬噸）。此次保險資金參與“上海金”人民幣定價合約，有望擴大人民幣計價黃金交易規模，進一步提升人民幣在黃金結算領域的影響力，鞏固上海黃金交易所作爲亞太定價中心的地位。

那險資入局是否會進一步推高目前已經高企的金價？儘管今年在各種因素下金價繼續走高，保險資金入局對於金價的託舉被紛紛看好，但也有多名分析師表示，險資投資黃金會“慢慢來”。

國泰君安表示，鑑於當前黃金價格處於階段高位，預計保險公司將綜合考慮價格波動、市場風險等因素，逐步緩慢開展黃金業務投資。

浙商銀行FICC亦表示，考慮到保險公司將按照計劃逐步建倉，因此短期內保險資金的配置交易不會引起境內金價快速飆升，但從長遠視角來看，保險資金入市將在提升市場流動性的同時提供正向預期，有助於國內黃金市場健康發展。