西安科大校友打造“AI監控龍頭”，估值翻10倍、大客戶佔比近六成

“多光譜AI”是什麼？通俗來講，是一種成像技術，在監控器中應用較多，但實際使用場景很寬廣泛，比如農業無人機成像技術，現在正在資本“風口”上。

西安科技大學“老校友”周波創建的“多光譜AI龍頭”：深圳海清智元科技股份有限公司（簡稱“海清智元”）就正在啓動港股IPO進程，他的同業“大哥”是被稱爲“小華爲”的海康威視（002415.SZ）。

雖然規模比不上“大哥”，但海清智元號稱在“多光譜AI”細分賽道上的市佔率領先，不過現在公司大客戶、大供應商佔比的問題比較突出，業績起伏也較大，這家“多光譜龍頭公司”未來的市場表現正受到多方關注。

01 西安科大校友創業，估值5年翻10倍

海清智元成立於2013年4月，周波爲公司創始人、實控人、董事長、執行董事、總經理。股權關係顯示，周波通過直接持股及控制衆誠天盈、衆正天盈、衆知天盈三大員工持股平臺，合計控制公司48.87%的投票權，今年剛年滿50歲。

1999年7月，周波取得西安礦業學院（現“西安科技大學”）自動控制專業工學學士學位。

招股書顯示，周波在計算機視覺及熱成像行業擁有約26年經驗，曾主導研發多光譜感知與AI算法融合技術，其行業經驗覆蓋光學電子、集成電路等多領域。

創業前，周波在多家單位和公司負責技術和產品開發，2005年至2012年，周波任職於深圳市黃河數字技術有限公司，最後的職位爲公司董事兼總經理。 作爲西安科大校友，周波還曾與西安科技大學合作獲陝西省“教學成果特等獎”。

引人關注的是，“技術派”的周波創立的海清智元，深受資本市場認可。

在衝擊港股IPO之前，海清智元已經獲得多輪融資，其融資歷程堪稱資本密集型成長的典範，其2020年A融資4000萬元，投後估值約3.5億元，而到了2025年7月，海清智元通過D輪融資獲得了值得九號的5000萬元投資，後者認購公司約12.13萬股份。這一次融資後，海清智元的估值也達到了35.5億元。

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02 多光譜AI的“風口”，競爭者衆

海清智元對投資人的吸引力主要在多光譜AI領域的技術壁壘。浙商創投系（韜略新能源、韜略信旺等）連續多輪加註，認爲其“光感圖算”技術架構具備全鏈路優勢；國有資本高新投則看重其在泛安全領域的應用潛力，與智慧城市等政策導向契合。

其實海清智元的業務並不複雜，其核心是通過多光譜AI技術探測人眼可見及不可見的物理信息，主要分三大塊：多光譜AI模組、 多光譜AI感知終端、多光譜AI大模型服務。

通俗理解， 多光譜AI感知終端是最終設備，多光譜AI模組類似“智能眼睛”的核心組件，多光譜AI大模型服務相當於“安全大腦”。

但只有技術是不夠的的，還要有“風口”。

多光譜AI這一細分賽道的需求正在成倍增長，弗若斯特沙利文報告顯示，中國多光譜AI市場規模預計將從2025年的200億元飆升至2029年的588億元，複合年增長率達31.0%。

在國內監控需求的驅動下，海清智元算是找準了最硬的“賽道”，但想就這樣“吃肉”卻不太容易。

從市場份額看，海清智元雖然保持市佔率領先，但所佔比例並不高，“市場統治力”還不穩固。

據弗若斯特沙利文報告，海清智元2024年在國內多光譜AI企業中排名第一（市佔率3.5%），多光譜AI大模型服務排名第一（11.8%），多光譜AI模組排名第三（6.6%）。2024年行業前五市佔率僅10.9%，行業集中度較低，競爭分散且激烈。

風險解析：

客戶集中度風險：2024 年前五大客戶佔比約 59%，單一或少數客戶變動將顯著影響收入與現金流。

競爭與技術迭代風險：頭部玩家（海康、凌雲光等）在渠道、規模與研發投入上佔優，海清智元需保持技術持續領先，避免被替代或邊緣化。

供應鏈集中風險：海清智元需五大供應商採購佔比偏高，2022年–2025年 五大供應商採購額佔比從 36% 上升到 89.3% ，毛利維穩不易 。

海清智元在招股書中號稱形成了“差異化壁壘”，並展示領先的市場份額：居國內多光譜AI行業首位，在多光譜AI大模型服務領域排名第一，多光譜AI模塊市場份額位列第三。

但其他頭部企業也鋪開了這一市場，比如海康威視就表示，已經提供光譜火災探測器，工作人員可以藉助該設備偵測火情風險，實現極早期的火災精準探測，做出秒級響應。這與海清智元多光譜火災隱患計算終端設備的效果類似；凌雲光則通過收購JAI補充了多光譜成像等關鍵成像技術。

此外，海康在安防、場景數字化及創新業務（機器人、熱成像、智能家居、車載電子等）與海清智元的“泛安全、多光譜感知”的若干場景（如數據中心/園區/城市監控）存在競合和替代關係；凌雲光與海清智元在機器視覺的工業、製造場景重合（尤其工業檢測/視覺模組層面）；大恆科技則與海清智元在視覺模組、工業檢測場景等有交集。

03 財務風險：現金流與負債壓力凸顯

此外，海清智元的業績其仍處於成長期，且波動明顯。

雖然海清智元在2024年實現扭虧，但客戶與供應商集中度呈現雙高特徵，其2025年前三月前五大客戶收入佔比64.8%，供應商採購佔比89.3%，從長期來看，這對海清智元業績穩定性和利潤空間形成隱患。

此外，2022年至2025年前三月，海清智元經營性現金流淨額在大部分財報期爲負，顯示其主業盈利壓力仍然較大，其2025年前三月的經營性現金流淨額流出達6360萬元，主要因存貨增加1.79億元，資金佔用壓力加大。同時，海清智元短期償債依賴3520萬元現金儲備（期末現金及現金等價物），存在一定流動性風險。

風險解析：

經營活動現金流淨額：經營現金流波動劇烈，2025Q1 經營性現金大量流出，其短期運營應收、存貨增長或交付節奏導致現金佔用。

盈利波動：公司2022–2023 年經歷虧損，2024 年扭虧爲盈。盈利波動表明公司盈利能力受訂單節奏、成本結構與一次性項目影響較大。

海清智元憑藉多光譜AI技術的先發優勢衝刺港股IPO，其全鏈條產品佈局與資本加持爲增長奠定基礎，但現金流壓力、市場競爭等風險不容忽視。若能通過上市融資優化財務結構、鞏固技術壁壘，其有望在泛安全與智能感知賽道持續領跑，反之則需警惕成長韌性不足的挑戰。