我見我思－從川普2.0談央行2025貨幣決策

圖／本報資料照片

川普政策2.0攪亂市場一池春水，就職以來接連宣佈各式各樣的關稅手段，從國家別到產業別均在射程範圍內，對於擁有對美鉅額順差的臺灣而言，挑戰相當大，加上全球物價升溫風險，雙率政策如何拿捏已取代了房市管制，成爲今年央行首次理監事會的最大考題。

近年來，央行利率決策「走出自己的路」，並未像過去緊跟着美國聯準會。央行在去年第四季理監事會決議利率「連三凍」，不只利率按兵不動，也未再調升存款準備率，根據央行近期公佈理監事會議事錄摘要，會中央行理事普遍認爲，臺灣經濟穩健，但通膨仍有隱憂，沒有立即升降息的急迫性。

而正當美歐等主要央行開始降息之際，川普2.0帶來的「通膨2.0」，正悄悄醞釀當中，這波降息之路可說是走得相當坎坷。數名央行理事不約而同認爲，川普上任後，帶來極大不確定性，「成爲央行貨幣政策挑戰」。

有理事指出，雖然近期國內出口表現強勁，但部分原因是國外企業趕在美國關稅新政推出前，搶購部分商品，其他國家也有此現象，而未來美國新政府政策的變化，可能是央行貨幣政策面臨的挑戰。

但也有理事說，美國新政策不確定性高，市場轉爲悲觀情緒，主要經濟體央行對政策利率的調整，都會更爲保守。今年國內景氣仍存在諸多不確定性，國內外預測機構對於美國新政的影響看法亦莫衷一是，因此，當前貨幣政策應保守爲宜。

央行貨幣政策主要考量，一向是以穩定物價爲優先，其次則是國內經濟表現。而川普上任後接連推出的關稅計劃，爲市場帶來極不確定的通膨風險，主要是物價前景不明，重燃美國高物價火焰，很可能導致美國聯準會放慢降息步調。假如美國真的重啓升息，臺灣出口衰退時程將拉長，對臺灣總體經濟成長相當不利，加上國內通膨也未見明顯降溫，央行將陷入是否再次升息的兩難局面。

觀察國內物價水準，今年最低工資及軍公教薪資調高，並將開徵碳費，對物價帶來上漲壓力，而1月消費者物價指數（CPI）年增率達2.66％，創11個月新高。而主計總處資料顯示，我國食物類物價漲幅已連四年飆破2％，且去年全年我國食物類漲勢還較美、歐、陸、港高，就連主計總處也坦言，外食類的新一波漲勢又開始蠢蠢欲動。

換言之，當前國內各項數據仍顯示當前臺灣景氣仍熱絡，但未來可能展望則轉趨保守，我國通膨壓力趨緩但仍存，我國不僅沒有降息空間，後續甚至還有升息因應的可能。

而面對川普2.0帶來的貨幣政策挑戰，也讓央行外匯干預的老問題再次浮上臺面。有學者建議，央行可趁此時放鬆外匯干預，讓新臺幣迴歸市場機制，放手新臺幣升值，以消除臺美貿易逆差問題。

進一步觀察新臺幣近年走勢，由於全球貿易戰的威脅，及臺美利差大幅擴大，新臺幣兌美元匯率在今年元月正式貶破33元大關，罕見重現貶值天價，如今川普已先對大陸課10％關稅，大陸人行不排除讓人民幣貶值因應，已被市場點名人民幣將是今年亞幣貶值震央，新臺幣若持續跟貶，央行穩匯策略也將出現挑戰。