穩定幣或強化美元地位，但無法幫助美國化債

近期美國參議院通過《指導與建立美國穩定幣國家創新法案》（“Genius法案”），劍指全球穩定幣主導權。分析人士表示，美國希望通過穩定幣來強化美元的國際地位，但其試圖通過穩定幣來消化美債壓力的願望恐難實現。

穩定幣是加密貨幣的一種，其價值錨定法定貨幣（通常是美元）或者穩定的資產，因此相較於比特幣等傳統高波動的加密貨幣價格更加穩定。利用加密貨幣的區塊鏈技術，穩定幣可以實現快速、低成本的交易，跨境支付成本遠低於傳統金融系統。當前美元穩定幣在全球穩定幣市場的佔比超過95%。

6月17日，美國參議院以66票贊成、32票反對的表決結果通過Genius法案，爲建立完善的穩定幣監管框架邁出關鍵一步。該法案還需要通過衆議院審議等法律程序，美國總統唐納德·特朗普表示，希望在8月國會休會前看到法案落地。

分析人士指出，該法案釋放了美國意在主導全球穩定幣市場發展的意圖，在當前全球去美元化的背景下強化美元地位。

Genius法案的共同起草者克爾斯滕·吉利布蘭德（Kirsten Gillibrand）曾指出，法案不僅有助於保證穩定幣創新留在美國本土，還將“加強對消費者的保護，並重申美元的主導地位”。其中最後一點在當前去美元化的趨勢下尤爲重要。

根據Genius法案，穩定幣發行人必須是美國註冊實體，且屬於以下三類機構之一——受保險存款機構的子公司、聯邦批准的非銀行實體、州級批准的發行實體。進入美國市場的外國發行人，必須通過美國貨幣監理署註冊並滿足嚴格的合規要求。

近期全球最大穩定幣USDT的發行機構Tether明確表示，正在積極考慮創建一種新的在美國註冊的穩定幣，並遵守即將出臺的美國穩定幣法律。

“那些討論去美元化的人忽略了一點，就是美元支持的穩定幣將是21世紀新的金融利器，Genius法案落地將意味着任何擁有智能手機的人都可以持有合規的數字美元，從而提升美元的覆蓋面和可及性。”XDC基金會執行董事比爾·塞貝爾 (Bill Sebell）對加密貨幣媒體Cointelegraph表示。

Genius法案的另一個政策意義是彌補美國國債的需求缺口，從而維持美國財政的可持續性。

中國現代國際關係研究院國際金融研究所副所長黃鶯對界面新聞表示，特朗普政府力推穩定幣有多方面的考量。除了維護美元霸權，還有一個重要考量就是解決美債問題，而這也是Genius法案能在高度分裂的美國國會迅速推進的關鍵原因

出於對美國財政赤字擴張以及償債能力的擔憂，5月16日，國際評級機構穆迪將美國主權信用評級從AAA下調至AA1，爲108年來首次。穆迪這一舉動也意味着美國失去了最後一個AAA的主權信用評級。另外兩大國際評級機構標準普爾和惠譽分別在2011年、2023年將美國主權信用評級從AAA降至AA+。

國際貨幣基金組織（IMF）數據顯示，截至2024年末，美元在全球官方外匯儲備中的佔比爲57.80%，創1995年有統計數據以來最低。而特朗普上臺以來的一系列關稅政策，進一步削弱了市場對美元的信心，4月底美元指數盤中跌破98，爲三年來首次。

爲了強化美元在儲備資產的地位，法案要求，穩定幣發行方必須保持1:1的儲備比率，以現金、短期美國國債或政府貨幣市場基金等高流動性資產作爲儲備資產。

黃鶯表示，鑑於這一要求，從中長期來看，穩定幣發行機構很可能會成爲美債的一大潛在買家。

實際上，目前全球穩定幣的儲備資金主要投向了美國國債。根據Tether的季度儲備報告，截至2025年3月，Tether發行的USDT等穩定幣規模接近1500億美元，其儲備資產中持有的美國國債接近1200億美元，佔比80%左右。另據全球第二大穩定幣發行機構Circle的季度儲備報告，截至3月，其發行的USDC等穩定幣規模超過600億美元，其儲備資產中持有的美國國債超過555億美元，佔比超過92%。

花旗銀行4月發佈報告稱，預計到2030年，穩定幣發行人持有的美國國債將超過1.2萬億美元，屆時將超過任何單一國家持有的美國國債規模。

不過，分析師認爲，穩定幣市值總量對於龐大的美債規模來說只是杯水車薪，無法解決當前美債的燃眉之急。

雖然近年來穩定幣市值快速上漲，目前已超過2400億美元，但不及36萬億美元國債規模的一個零頭。花旗銀行預測，到2030年，穩定幣規模將達到1.6萬億-3.7萬億美元，但這對於龐大的美債規模來說，也幾乎可以忽略不計。

黃鶯還指出，根據Genius法案，美元穩定幣錨定的是期限較短、流動性較高的美元金融資產，比如現金、短期美國國債、貨幣市場基金等，充其量只能解決短債問題，沒法解決長債難題，而現在美債供需矛盾主要體現在長債端。

“即便後續美國政府可能在一定時期內，把一定規模的長債轉化成短債去發售，從而緩解美債矛盾，但美債的根本矛盾是其規模過大，所以穩定幣並不是根本的解決手段。”黃鶯說。

國泰海通證券也認爲，美元穩定幣並非美債的“救命稻草”，它僅能稍微緩解美國短債的壓力，無法緩解美國長債壓力，整體上來看，美元穩定幣對美債市場影響較小。

此外，民生證券分析師陶川在研報中提到，如果將中長債強制納入穩定幣的底層資產，這會使得穩定幣不再穩定，在久期錯配的情況下，穩定幣很容易出現兌付問題。