唯品會一季度SVIP活躍用戶數同比增18%，多家機構維持買入或持有評級

近日，唯品會發布2025年第一季度財報。公司第一季度實現淨營收263億元人民幣，Non-GAAP淨利潤23億元。同時，一季度GMV爲524億元，活躍用戶數4130萬；超級VIP（SVIP）活躍用戶數同比增長18%，貢獻線上銷售的51%。

儘管一季度唯品會穿戴類商品業績正增長，但機構普遍認爲該公司短期業績面臨一定壓力。中金證券稱，預計公司2025年2Q收入延續承壓趨勢，建議觀察公司強化商品力的戰略對收入端可能的帶動。華泰證券指出，唯品會的核心服飾品類銷售面臨着一定高基數壓力。

從宏觀層面看，今年1—3月份，在吃類、用類商品網上零售額同比增長的情況下，穿類商品下降0.1%，顯示出可選消費情緒依然在修復中。這可能也對唯品會的主要服飾品類銷售帶來影響。

被問及整體消費趨勢的變化，唯品會管理層在財報電話會上表示，過往消費者會在電商平臺大促活動時囤貨，但隨着大促活動時間拉長，消費者不再偏好於囤貨，而是精選優質有價值的商品下單。

爲增強商品力優勢，唯品會持續通過"唯品獨家"與衆多知名品牌合作打造差異化商品。截至今年3月底，已有兩百多個品牌與平臺開展"唯品獨家"合作。這一舉措對高價值用戶的留存和復購率的提升有所幫助。

同時，在市場承壓的情況下，穩定的會員消費對平臺的業績支撐作用凸顯。華泰證券指出，一季度唯品會SVIP會員用戶量同比雙位數增長，展現了較強的核心用戶消費韌性。

爲增強會員對“好貨先享”“好價專享”的感知，一季度唯品會進一步升級SVIP權益，相關舉措包括在線上線下舉辦二十餘場私享特賣活動，並針對家庭用戶消費偏好，提供長隆主題樂園、酒店金卡升級等更多特色生活權益。

管理層在財報電話會上表示，“我們認爲SVIP全年保持雙位數增長不是問題。我們想給SVIP更多的獨特價值和獨有體驗。我們把這些做得更好，相信SVIP的留存會更高。”

財報顯示，一季度唯品會市場費用同比增長6%，佔淨營收比例從去年同期的2.5%上升到2.8%，這一變化引起了投資者的關注。管理層就表示會控制市場費用，預計全年市場費用佔淨營收比例不會超過3%。

按照早前發佈的新一輪10億美元回購計劃，唯品會正在推進股票回購事項。在財報電話會上，管理層重申，2025年公司將通過回購和分紅的形式將不少於2024年Non-GAAP淨利潤的75%用於回饋股東。管理層進一步透露，今年已投入超4億美元用於股東回報。

在積極的股東回報和高價值用戶的穩定表現下，市場態度並未出現較大波動。財報發佈後，Benchmark公司分析師維持了對唯品會的“持有”評級，華泰證券維持“買入”評級，招商證券維持“強烈推薦”評級。巴克萊銀行分析師早前也維持“買入”評級。