爲何將Manus類比爲去年的Kimi時刻？後市怎麼看？ | 投研報告

華源證券近日發佈計算機行業週報：爲何將Manus類比爲去年的Kimi時刻？後市怎麼看？

以下爲研究報告摘要：

本週計算機行情回顧：應用作爲全年主線形成共識，市場只是糾結如何佈局。本週計算機漲幅6.7%，位列申萬行業第三。上週四與週五計算機開始回調，市場預期要等待時日再反彈，但隨着幾家算力租賃的訂單公告、以及Manus催化，本週行情繼續大漲。我們明顯感受到機構在加大關注計算機的軟件板塊。

市場對Manus有分歧，但我們認爲產業意義更大，終局是什麼樣、誰將最終跑出來尚未定論，但Manus的範式對各家都有啓示，我們能看到更多、更好的產品出來，產業趨勢的確定性或將提升。

1）我們認爲爭論Manus是否是自媒體炒作、能力到底有沒有宣傳的那麼好意義不大，因爲這是一個類似去年3月Kimi的節點事件。Kimi的出圈讓國內第一次認識到AI應用1.0時代下的“對話式AI”是什麼樣的，春節Deepseek讓國內認知到其性能全球領先。如今Manus的出圈則是第一次讓大家認識到2.0時代下的“任務式AI”又能夠多做些什麼。

2）因此，Manus的破圈意義遠大於它目前的實際能力，它讓市場見識到了AI應用2.0時代下的任務式AI/Agent應該①能夠執行長任務步驟、②具備異步自主執行能力（部署在雲端虛擬機，與用戶的工作流互不干預），這都是完全不同於1.0時代的聊天機器人的用戶體驗和能力邊界，所以我們有理由相信這是一個不可小視的產業趨勢節點。

Manus邊際上最大的變化或是利好企業上雲。Agent在虛擬機上與用戶異步運行是最大變化（Manus、Devin都如此），本質上是Agent現在需要一個更大虛擬工作臺（分配一個獨自的運行環境，解決人機衝突），這個工作臺就是虛擬機（簡單任務則是Docker）。我們不是從映射的角度建議關注深信服，而是考慮到按照目前的技術趨勢，Agent以虛擬化運行，一方面提升IT的信息化率，另一方面以桌面雲更好與Agent協同（就像企業部署大模型後帶動業務上雲，Agent也或將帶動從PC到桌面雲的變化）。深信服一直提供從虛擬化、超融合資源池到雲平臺的全系列產品和VMware替代解決方案，我們認爲企業部署Agent有望拉動公司主業虛擬化產品銷售（超融合+桌面雲）。

持續關注AIDC電源及NV鏈可能的預期差：基於AI推理應用趨勢，海內外大廠CAPEX奠定AI基建Beta，我們處於投資斜率最陡峭的階段，AI供電鏈整套設施均處於建設上行期。臺達公佈GTC大會參展網頁，展示“72KW800VHVDCPowerShelf”，把2個36KW的PSUShelf和800V高壓HVDC做配合，效率高達98%。我們認爲NV鏈的高功率服務器機櫃應用前景清晰，臺達的產品公佈進一步加強了800VHVDC的0-1的應用趨勢。此外服務器電源PSU拔高功率密度、超級電容等產品同樣具備適配高功率的應用趨勢，建議關注。

投資意見：把握住產業趨勢，選擇最大概率能發生的方向，把握這些方向中稀缺性的公司，考慮到行業的波動性，建議做好逆向投資和前瞻。除了一致預期的Agent外（泛微網絡、漢得信息、鼎捷數智），建議關注國產算力（從一年維度看可以持續兌現的，如浪潮信息、華勤技術、潤建股份）、端側AI（這是應用比較清晰的方向之一，移遠通信、樂鑫科技、廣和通）、2B應用（宇信科技、衛寧健康、太極股份、浪潮軟件、國網信通）；AIDC電源（麥格米特、中恆電氣、禾望電氣等）。

風險提示：新科技在發展過程中並不是一帆風順的，市場容易在有催化時過於樂觀，在階段性空窗期開始悲觀，以此導致股價的大幅波動。市場容易擔心的事情是AI發展進度緩慢；國產大模型性能不能有更好的突破；大廠AI產品落地節奏低預期。（ 華源證券 寧柯瑜,董佳男 ）

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