灣衆諮詢首席經濟學家邱思甥：人民幣國際化再迎新局、中國資產可望迎來估值提升

5月16日，穆迪將美國主權信用評級從Aaa下調至Aa1。灣衆諮詢首席經濟學家邱思甥認爲，此次評級暴露出美國財政體系的結構性危機，對全球市場的衝擊或遠超預期並正在重塑全球金融市場的運行邏輯。

“當‘AAA’成爲歷史名詞，當穆迪的評級錘第三次落下，全球資本市場的敘事已悄然從‘尋找安全資產’轉向‘定義新的風險座標’，未來的資產配置，註定是一場在風險與收益的鋼絲上起舞的博弈。”邱思甥表示，在這場秩序重構中，全球貨幣霸權的維繫不再依賴信用評級的數字遊戲，而是取決於能否構建包容性更強的全球金融基礎設施，中國資產的戰略價值正被重新定價。

邱思甥認爲，在未來資產配置中，投資者需以“槓鈴策略”平衡防禦與進攻：一端配置黃金、國債等避險資產，對衝地緣裂痕與貨幣體系動盪，另一端深耕人工智能、清潔能源等成長賽道，捕捉技術革命帶來的超額收益。

人民幣預計成爲新一輪資金配置去處

穆迪將美國主權信用評級的下調引發市場劇烈震盪，包括10年期美債收益率升至4.49%，美股期貨下挫0.89%-1.77%。邱思甥表示，此次評級變化還暴露出美國財政體系的結構性危機。

“回溯2011年標普首次下調美國評級的歷史，今日的危機已從‘階段性風險’演變爲‘系統性缺陷’，其對全球市場的衝擊或遠超預期。親歷2011年標普、2023年惠譽和2025年穆迪三次下調美國信用評級，可以感受到這場持續十餘年的主權信用危機，正在重塑全球金融市場的運行邏輯。”

“2025年穆迪降級主要顯示對美國政府的‘信任危機’，預期美元地位進一步走弱，資金開始尋求替代方案，人民幣資產憑其紮實的基本面可望成爲全球資金在歐元、日元、英鎊資產之外的新選擇。”邱思甥表示。

他提到，人民幣跨境支付系統(CIPS)覆蓋112國的網絡效應、黃金儲備佔比突破4.7%的信用對衝能力，以及新能源產業鏈佔據全球60%產能的產業縱深，共同構築起抵禦美元波動的“東方屏障”。當美聯儲政策在通脹與增長間搖擺時，中國央行通過逆週期調節釋放的1.2萬億元流動性，正爲亞太市場注入確定性。

國際清算銀行年報顯示，美元全球儲備佔比由2024年的58.5%縮水至2025年的55%，而人民幣以3.6%佔比(SWIFT監測)悄然崛起。IMF貨幣體系展望報告更預測，2030年人民幣或將領跑新興貨幣陣營，斬獲10%-15%的全球儲備份額。

股票市場進入“結構性調倉”階段

灣衆諮詢投資研究部預計，2025年穆迪衝擊波將使債券市場形成“免疫閾值測試”。“當10年期收益率衝破4.5%警戒線、30年期突破5.0%心理關口，機構投資者已提前完成戰略性撤退——長期美債持倉佔比驟降至2011年以來冰點38%，防禦性調倉轉向通脹掛鉤債券(TIPS)和短久期資產矩陣。”

但該諮詢機構預期：此次評級下調對股市的影響將少於債市、股票市場則將進入結構性調倉階段。主要原因是目前美股主要公司包含科技股海外營收與獲利佔比逐步升高，在目前基本面仍對股價產生支持，意味受到美國信評下調的衝擊會小於債券及外匯市場。

邱思甥表示，目前對中國資產來說是結構性機會與風險並存。“從港股與A股的韌性邏輯來看，低估值成爲最大的安全墊，恆生指數市盈率(9.1倍)較標普500折價54%，騰訊、美團等科技股動態PE回落至20倍以下，吸引南向資金逆勢增持。”他指出，5月7日中國央行的10項貨幣政策措施等政策託底的預期，降準釋放的1萬億元流動性正通過定向工具支持新能源、半導體等戰略產業。考慮到接下來仍有積極的財政政策在路上，中國資產的投資價值凸顯。同時穆迪降級可能加速“去美元化”進程，人民幣債券和港股通標的或成替代性配置選項。

央行增持黃金趨勢將增加人民幣吸引力

瑞銀模型顯示，美元信用每弱化1個百分點，2025年央行購金量或突破1200噸臨界點。

邱思甥指出，新興經濟體對美元信用體系的系統性焦慮正浮出水面。中印等國央行持續增持黃金儲備與黃金ETF需求疲軟形成的剪刀差，標誌着市場邏輯已從散戶避險情緒驅動轉向央行級別的貨幣體系對衝。

灣衆諮詢分析，穆迪降級風暴中現貨黃金強勢突破3240美元關口，單日漲幅超1%的亮眼表現原因如下：一是穆迪預警美國債務利息佔GDP比重飆至11%，較Aa1評級均值高出300基點，美元償付能力遭受拷問;二是美國信用光環褪色：美元指數單週下挫0.7%之際，黃金展現抗跌韌性，傳統"美元黃金負相關"法則失效揭示貨幣信用體系深層裂變;三是技術性反彈，金價從3340美元技術性回撤至3120美元后，穆迪事件成爲多頭髮動反攻的完美導火索。

灣衆諮詢分析提及，未來黃金價格主要觀察指標包括“央行戰略儲備競賽”“貨幣秩序重構加速”“債務懸崖警報”“黃金儲備持久戰”四個方面。此外，美國債務/GDP比突破140%生死線之日，4000美元金價或從狂想變爲現實。而全球央行黃金儲備佔比15%，而目前中國央行爲5.5%，增持黃金的趨勢也進一步增加人民幣的價值與吸引力。

“美國信評的調降進一步打開黃金未來上漲空間。”邱思甥表示。