申請發行ABS融資40億，合盛硅業現金流危機悄然爆發

華夏能源網（公衆號hxny3060）獲悉，2月11日，合盛硅業（SH：603260）發佈公告稱，擬通過發行資產支持證券進行融資，發行規模預計不超過40億元。

合盛硅業表示，本此發行目的是爲盤活存量資產，本次 ABS項目可成爲公司現有融資方式的有益補充，拓寬公司融資渠道。同時能夠提高公司資金使用效率，優化債務結構，支持公司業務的可持續發展。

瘋狂擴產，存貨跌價嚴重

合盛硅業是工業硅和有機硅雙龍頭，產能均排全球第一。近年來，圍繞打造"全球最完整的硅基全產業鏈公司"這一野望，公司開啓了大規模的轉型和擴張。

2021年—2023年，合盛硅業公佈的擴張項目合計11個，投資總額超過805億元，按其截至2024年一季度末的總資產898億元計算，意味着合盛硅業爲轉型擴張賭上了自己的九成家底。

擴張覆蓋兩大板塊：一爲上游硅基材料領域；二則是下游光伏產業鏈。經過這輪擴張合盛硅業的光伏產業鏈覆蓋了石英砂-工業硅-多晶硅-單晶硅片-單晶硅電池片-光伏組件-光伏電站環節。合盛硅業可謂是實現光伏產業鏈所有環節全覆蓋的獨一家企業。

2023年10月，合盛硅業宣佈"多晶硅-多晶硅片-電池組件&光伏玻璃-光伏發電"一體化全產業園區正式貫通。包括高純晶硅、單晶硅片、單晶硅電池片、光伏組件在內的光伏全系列產品也於2024年3月1日開啓對外銷售。

而此時的光伏行業大洗牌已經進入硅料、硅片、電池片、組件四大環節全部虧現金狀態。合盛硅業預期的所有環節全部"吃肉又喝湯"的預期落空，反而面臨全部虧損的窘境。

從其披露的情況來看，合盛的光伏產品銷售只有多晶硅，且僅2024年二季度有銷售金額披露。截至2023年6月底，其擁有多晶硅產能5萬噸，同期多晶硅銷售金額7719萬元。合盛方面表示，面對市場低價，第三季度以自用爲主，未對外銷售。

值得注意的是，到2024年三季度末，合盛硅業的存貨已超99億元。而大量存貨在2024上半年爲帶來了4.84億元的跌價損失。

大規模質押股份，償債能力受質疑

另外，大規模的擴張也由此爲公司的資金帶來一定的壓力。

2024年前三季度，合盛硅業實現歸母淨利潤14.54億元，同比減少33.42%，資產負債率63%。表面看來這在當前的光伏行業內已屬非常優秀的表現。但其實合盛硅業的資金危機早已是暗流涌動。

合盛硅業實控人爲羅立國及其女羅燚、子羅燁棟，合計約佔78.59%股份。

自2023年以來，爲籌集資金，羅立國家族多次通過定增、擔保、股權質押等方式融資。就在一個月前，羅燚和羅燁棟剛剛完成了合計6468.4萬股的合盛硅業股權質押。截至2025年1月14日，羅立國家族已將其持有的近一半合盛硅業股份質押，佔公司總股本的38.78%。

此外，截至2024年三季度末，合盛硅業及其控股子公司對外實際擔保餘額合計達262.20億元。

窮盡一切辦法融資的背後，是合盛硅業目前已面臨不小的現金流危機。截止2024年三季度末，公司的短期借款爲52億元，一年內到期的非流動負債約98億元，兩者合計150億元。而同期貨幣資金僅11億元。

在2024年三季度業績交流會上，合盛硅業的償債能力引發投資者質疑。

對此，合盛硅業表示，公司銷售商品貨款結算方式一種是現匯，一種是銀行承兌匯票，而後者不體現在現金流量表中。經營活動產生的現金流量淨額將該等票據模擬體現現金流，還原後2024 年1-9月的經營性活動產生的現金流量淨額超50億元。此外公司也積極採取多種措施拓寬融資渠道，優化資金來源結構和期限結構，以提高整體的流動性水平。

在本次公告中，合盛硅業尚未明確此次ABS項目的交易安排和發行方案。未來，該項目如能順利實施，公司的債務壓力或許得到一定緩解。