三年虧損6.3億，手握21億訂單，凱樂士衝刺“物流機器人第一股”

近日，港股IPO市場迎來一位特殊玩家——浙江凱樂士科技集團股份有限公司（以下簡稱"凱樂士"）以"全棧式智能場內物流機器人第一股"身份遞交上市申請。

在物流自動化浪潮席捲全球的背景下，這家成立僅十年的企業憑藉覆蓋存取、分揀、搬運三大場景的機器人矩陣，坐上中國智能物流機器人行業前五交椅。

但亮眼的市場份額背後，三年累計6.3億元的虧損、15.8%的毛利率低於行業平均水平等矛盾，也爲這場資本盛宴增添了變數。

全棧式機器人專家的護城河與硬實力

天眼查顯示，凱樂士科技於2016年成立，是綜合智能場內物流機器人專家，致力於通過前沿具身智能機器人技術重新定義供應鏈的運作模式。

其凱樂士科技定位爲綜合智能場內物流機器人專家，核心業務圍繞三大產品線展開：多向穿梭車機器人（MSR）、自主移動機器人（AMR）及輸送分揀機器人（CSR）。

其機器人產品組合覆蓋存取、分揀與搬運三大場內物流核心功能，可滿足不同高度、負載的全場景需求。公司強調其技術壁壘，稱其爲“全球少數掌握全棧機器人技術並實現核心功能全覆蓋的企業之一”。

市場地位方面，按2024年收入計算，凱樂士位列中國智能場內物流機器人行業前五，其中四向穿梭車和極窄巷道自主移動機器人（VNAAMR）等高端產品出貨量處於領先地位。

而且，凱樂士是全球少數掌握全棧機器人技術並擁有全面自主研發機器人產品組合的企業，更是少數實現了場內物流核心功能全覆蓋，可以全面滿足所有高度、負載的全場景需求的企業之一。

基於這一技術實力，十多年來，凱樂士堅定不移地致力於場內物流自動化的創新，按2024年的收入計，凱樂士科技已成爲中國前五大綜合智能場內物流機器人公司之一。

於2024年，公司的四向穿梭車及極窄巷道自主移動機器人（VNAAMR）等主要類別的尖端智能機器人的出貨量亦處於領先地位。

在發展進程中，凱樂士科技堅持國內市場深耕與全球戰略佈局雙線並進。憑藉多年對技術和服務的專注打磨，公司已在12個國家和地區培育起廣泛且地域多元的客戶羣體，將智能場內物流解決方案推向國際舞臺。​

截至2024年12月31日，凱樂士累計服務客戶達779家，業務版圖覆蓋28個行業，累計承接項目超1500個，待交付合同總金額高達21億元人民幣。這些數字背後，是凱樂士爲不同領域客戶定製的專業解決方案，也是其產品技術適配性與可靠性的有力證明。​

亮眼的市場表現，既彰顯了凱樂士深厚的技術研發功底，也印證了企業在商業拓展中，將技術創新轉化爲實際價值的卓越能力，實現了技術實力與商業規模的協同發展，爲未來持續領跑行業注入強勁動能。

高增長賽道背後的盈利困局

整體來看，凱樂士的崛起得益於兩大行業紅利。一是市場需求爆發。全球物流機器人市場規模在2024年價值52億美元，預計將以複合年增長率從2026年到2033年15.5%，到達到2033年，192億美元。

據統計，中國自動分揀機器人市場規模從2020年的10億元增長至2024年的18.28億元，年複合增長率爲16.28%。

未來，隨着物流行業的持續發展和技術的不斷進步，自動分揀機器人市場規模有望繼續保持快速增長，預計2025年中國自動分揀機器人市場規模將增長至20.17億元。

二是政策強力驅動，中國推進“降低全社會物流成本”戰略。據統計，2024年中國物流市場規模保持平穩增長，全年物流業總收入達13.8萬億元，同比增長4.9%。2025年以來，物流市場規模穩步擴大，1-4月份物流業總收入達4.4萬億元，同比增長4.7%。

在技術創新和政策支持的雙重推動下，自動分揀技術將持續賦能物流行業智能化升級，爲構建高效、智能的現代物流體系提供有力支撐。

儘管，業務拓展成效構成其上市信心的支撐，但財務數據也凸顯出了該公司的核心矛盾。收入規模擴張與盈利困境並存。2022年至2024年，凱樂士收入分別爲6.57億元、5.51億元和7.21億元人民幣，2024年較2022年增長9.7%。

由於公司持續擴大客戶羣及有效提升運營效率，公司的年度虧損由2022年及2023年的2.10億元及2.42億元收窄至2024年的人民幣1.78億元，三年累計虧損6.3億元。

公司的經調整淨虧損（非國際財務報告準則計量）由2022年及2023年的1.17億元及1.23億元減少至2024年的人民幣5050萬元。

毛利率亦處於低位，報告期內毛利僅1.03億元、0.92億元和1.14億元，對應毛利率約15.7%、16.6%和15.8%，反映其成本控制和定價能力存在壓力。

這也折射出行業高研發投入、項目定製化成本壓力及價格戰內卷的深層矛盾。

紅海競速：技術內卷與資本突圍的生死局

行業分析人士指出，凱樂士的持續虧損揭示了智能物流機器人領域的共性挑戰：高研發投入、項目定製化成本及市場競爭白熱化。儘管其定位高端市場且技術實力獲多份行業報告背書，但盈利路徑尚未清晰驗證。

而目前物流機器人行業也已陷入“創新-模仿”的加速循環。

一是窗口期急劇縮短。上海凱樂士科技有限公司副總經理、凱樂士科技海外事業部總經理許一平曾表示，“凱樂士科技2022年推出了新的機器人產品，保守估計半年到一年的窗口期，市場就會涌現同類型商品。技術迭代很快，大家追趕的腳步更快，這種市場環境令人絲毫不敢放鬆警惕。”

二是三類對手環伺。比如綜合方案商（如新鬆機器人）、垂直領域專精廠商（如極智嘉）、跨界巨頭同步擠壓份額。

三是技術卡脖子隱憂。應用於半導體行業的天車系統仍被日企壟斷。其背後的運行邏輯，如無塵車間的懸浮技術，多車調度算法等難點，是中國智能物流裝備行業需要探索的方向，也是凱樂士科技的重點投入之一。

據悉，本次凱樂士香港IPO募資金額擬將用於以下用途。其一推進公司的核心機器人產品線，以加強公司的市場地位，拓寬公司的解決方案供應，並加強公司在場內物流機器人領域的領導地位。

其二加強底層技術和軟件能力開發，以加強公司的技術能力並提升公司的產品性能，使公司能夠爲客戶提供更智能和高效的解決方案；產能擴張和製造能力提升。

其三執行公司的全球市場擴張戰略，這對於建立公司的國際影響力和在關鍵的海外市場捕捉機會而言至關重要；及用作營運資金及其他一般公司用途，以支持公司的日常營運及整體業務增長。

這也直指三大轉型關鍵——技術升維、降本增效、出海破局。

全球物流機器人市場正以15.5%的年複合增長率奔向千億規模，而凱樂士的IPO之旅恰似一面棱鏡：一面折射出中國企業在全棧技術、極窄巷道AMR等領域的創新銳度；另一面卻映照着行業在高研發、強定製、快模仿生態下的集體盈利焦慮。

隨着順豐、招商局等產業資本押注，若能借上市資金突破技術工程化與規模效應的臨界點，這家手握21億訂單的準港股“物流機器人第一股”，或將成爲檢驗行業從“燒錢換增長”轉向“技術造利潤”的關鍵風向標。