瑞銀：國際資本對中國資產關注度升溫，“A+H”進入新一輪上行週期

今年以來，港股IPO市場持續火熱，不僅上市企業數量、募資額雙雙增長，更迎來了蜜雪冰城、寧德時代等多個IPO大單。

就在本週，寧德時代、恆瑞醫藥將相繼在港上市，前者募資規模預計最高達到50億美元，將成爲年內最大港股IPO項目。另據Wind統計，截至目前，按上市日期，年內22家企業登陸港股市場，合計募資243.19億港元，兩項數據較去年同期分別增長約29%和195%。

在此背景下，國際投行正在捕捉港股市場的業務機遇。瑞銀集團中國區總裁胡知鷙19日在媒體會上表示，香港已成爲中企上市融資的首選地之一，企業有“走出去”的需求，且上市政策持續優化，多重因素共同推動之下，“A+H”模式進入新一輪上行週期。

與此同時，海外資本對中國資產的興趣持續升溫，這體現在多宗港股IPO項目中，基石投資者認購踊躍。“現在我們的中企海外上市項目，基石投資者覆蓋比例大概在二分之一，對於優質企業，基石投資者要爭搶發行份額。”她提到。

在瑞銀全球投資銀行部聯席主管諶戈看來，全球主流基金對中國資產關注度升溫。中國資產具備估值優勢，且在政策帶動下企業盈利改善，一級市場陸續出現多個優質IPO項目。綜上種種，國際投資者進一步將目光聚焦中國資產。

港股IPO市場持續走熱

今年以來，瑞銀接連完成多個港股市場項目，包括參與兩家消費類企業古茗、蜜雪冰城的赴港上市，併爲比亞迪H股新股配售“保駕護航”。

資料顯示，古茗、蜜雪冰城分別於2月中旬和3月初登陸港交所，瑞銀擔任兩家企業的聯席保薦人、整體協調人等；3月中旬，比亞迪完成56億美元H股新股配售，募集資金約435.09億港元，爲港股工業領域最大閃電配售項目，瑞銀也是三家牽頭投行之一。

“蜜雪冰城登陸港股，是消費板塊全面復甦的一個標誌性事件。”胡知鷙認爲。

整體來看，她表示，年內，港股市場的IPO、併購和可轉債發行，均呈現升溫跡象。瑞銀數據顯示，年初至今，香港資本市場的配售H股、紅籌、可轉債，募集金額整體超過200億美元。

究其原因，胡知鷙認爲，首先，因發展戰略優化，中企仍具有“走出去”的較強動力，同時，中國證監會和港交所出臺的一系列上市、融資政策，提供了利好環境。

對於中企赴港上市，在諶戈看來，其中存在一些共性因素。例如，多數企業赴港IPO，是出於發展戰略層面的考量。

“比如，一些企業在內地市場已經做到龍頭地位，可能在海外市場也有一定佈局，登陸香港市場是公司業務發展的重要一環。”他提到，這些公司通常希望在港上市爲其尋求全球合作伙伴、吸引全球人才等提供助力。

從市場參與角度，港股IPO項目受到投資機構熱捧，這一現象在今年的港股市場也較爲顯著。

近期，寧德時代開啓港股申購，基石投資者陣容豪華，包括中石化、科威特投資局（KIA）、高瓴資本等超20家國際、國內知名投資機構，合共認購約26.28億美元股份。

恆瑞醫藥的H股發行，也吸引了景順、瑞銀資管、高瓴資本等多名基石投資人，以發行價中端計算，總認購金額逾5.33億美元（約41億港元），認購金額佔到發行規模的四成以上。

諶戈觀察到，今年以來，基石投資者的認購踊躍度提升，買賣雙方的博弈在發生變化。

“之前，一些海外項目發行難度比較高，需要有一半及以上比例的基石投資者覆蓋，以此增加發行的確定性。”他說，但自去年四季度以來，基石投資人對一些優質IPO項目的投資更爲踊躍。

對此，他表示：“市場在變好，5億美元以上的IPO項目非常有吸引力，估值也相對比較友好，因此，買賣雙方的心理價差在縮窄。”

行業方面，諶戈舉例稱：“一些消費相關的項目，To C端的，這些項目知名度較高，做IPO發行時散戶參與熱度也很高。這就意味着機構如果不做基石投資者，就可能搶不到份額，就要做錨定投資者。”

全球主流基金關注中國資產

不僅基石投資者參與度提高，諶戈觀察到，全球主流基金對中國資產關注度也明顯升溫。

他提到，去年A股“924行情”啓動之後，全球投資者開始關注中國資本市場的變化，但彼時，市場基本面尚在改善中，“當時更多的是一些對衝基金、快錢在進入中國市場。”

“從今年1月份開始，我們關注到一個信號，就是全球一些主流基金開始加大對中國資產的關注。”諶戈說。

究其原因，他認爲，總體而言，中國資產的估值相對便宜。同時，中國國內利好政策持續推出，個別行業盈利出現改善。此外，一級市場出現了蜜雪冰城、比亞迪等IPO或戰略配售大單，吸引了國際投資者目光。

那麼，全球主流的長線資金在關注哪些中國資產？

諶戈進一步談到，這些資金更偏好細分行業龍頭、運營質量較好，且有不錯的盈利、現金流、分紅水平的中企。

胡知鷙也談到：“長線資金已經開始迴流中國市場。我們觀察到，一些大的主權基金，一直在高額買入中國股票。”

她進一步表示，一級市場發行預期改善，二級市場交易也有回升跡象，國際投資者建倉的需求在回暖。

對於後市表現，胡知鷙稱，目前中美貿易談判進入90天緩衝期，未來關稅政策仍存在一定不確定性，但從企業基本面來看，市場已完成一輪盈利修復。

此外，4月初關稅風波發酵以來，在美上市中概股（ADR）的命運備受關注。

早前幾年，2021年至2022年，市場也曾出現對中概股退市的擔憂，受此影響，中概股曾大幅下跌。

胡知鷙認爲，與前次中概股危機相比，此次中概股摘牌的潛在影響較爲可控，原因在於，首先，目前多數中概股都已完成雙重上市，且部分投資人轉移到香港市場交易，由此緩和了中概股在美國被強制退市的負面影響。

她援引數據提到，目前，對於雙重上市的中概股，香港股票的比例在過去三年增加了30%，達到總市值的六成左右。同時，香港市場的南向持股比例顯著提高，從2021年佔市值的5%上升到目前的12%左右。