羣益曾炎裕 恐區間震盪

羣益投顧副總裁曾炎裕 （聯合報系資料照）

臺積電（2330）宣佈四年內投資1,000億美元，在亞利桑那建造三座尖端先進晶圓廠、兩座先進封裝廠與一個研發中心，美國總投資額達1,650億美元。消息傳出後，上週「臺積電研究專家」增加1萬人以上，每個人都侃侃而言，但大多數都是帶有政治性、情緒性或是網路鍵盤俠，在此分享三個基本的投資觀點：

一、從臺積電長期營運表現來看，每次危機都是另一次成長的契機；二、四年投資1,000億美元是初步規劃，實際執行會有很多變數與挑戰；三、美日歐各廠是臺積電未來成長的機會，而臺灣投資計劃不變。

短線股價下跌原因，並不是被川普脅迫投資衝擊未來毛利率，而是目前市場對AI成長動能與估值看法分歧，輝達與臺積電股價表現同步弱勢。另一個觀點是，股價和業績兩者間本來就沒有絕對函數關係，今年來臺積電股價跌6%，而中芯半導體股價上漲78%，和業績完全無關，外資買賣是股價漲跌的關鍵。

再放大視野來看，川普上臺後，各科技大廠宣佈擴大投資美國，1月「星際之門」AI基礎建設5,000億美元、2月蘋果5,000億美元德州設伺服器製造廠，臺積電投資1,000億美元設廠，主要目的是CEO魏哲家說的「滿足客戶需求」，在川普2.0時代也可換到短暫PEACE（安靜）。

馬斯克與政府效率部（DOGE）把美國政府當成TWITTER進行人事重整，特斯拉因此股價重挫，也造成美國大量失業人口；川普宣佈將五個虛擬貨幣列爲美國戰略儲備，但比特幣無法收復10萬美元關卡。

唯一正面訊息是川普衰退（Trump Recession）。市場謠傳川普新政府各種縮減政府支出、收緊移民、增加關稅動作，目的是引發可控制的「溫和經濟衰退」，短期導致Fed降息次數預期增加，6月FOMC降息機率大增；不過，如果根本只是穿鑿附會之說，未來美國經濟衰退加上物價上漲，就會引發停滯性通膨。

川普點名中國和日本不能再讓人民幣和日圓貶值，否則將祭關稅措施因應。短線若亞洲貨幣貶值，臺幣續貶壓力增加。股神巴菲特罕見公開評論川普貿易政策，他認爲關稅長期就是貨物稅，最後引發通貨膨脹並轉嫁消費者。

目前巴菲特指標（股市總市值與國內生產總值之比）突破兩創新高，遠超50年來平均值0.95，導致美股面臨「大規模修正」壓力；而波克夏現金儲備3,342億美元創新高，引發市場避險意識。

美國科技七巨頭連漲數年後成長率趨緩，股價呈現利多鈍化後輪流回跌；對標的中國科技G7評價相對偏低，中國政策作多、加上歐系資金抄底，中港股表現強勢。

投資錦囊

臺積電ADR下跌，而臺積電則有護盤機制，兩者溢價差需要時間調整，臺積電進入1,000元攻防，臺股指數呈現區間震盪。指數整理偏個股表現，殖利率題材、接單、分割這些就是個股表現，以股票分割爲例，學理上是中性，但實務上就是公司偏多的題材。