券商一季報收官：業績向左股價向右，兩大頭部競爭“一哥”

2025年一季度，上市券商交出一份不錯的“成績單”。整體來看，上市券商在一季度實現開門紅，絕大多數券商迎來營收和淨利潤的雙增長，僅華創雲信、錦龍股份兩家在2025年一季度出現了虧損。

然而，在業績同比快速增長之際，券商股價卻出現了“背離”。今年以來，僅湘財股份、中國銀河等暗含併購重組概念的多家券商股價實現正向增長，逾八成券商股價出現了下滑，國聯民生跌幅超過20%。

券商一季報“開門紅” “一哥”難敵重組“巨無霸”？

截至2025年4月底，A股上市券商一季報業績均已披露完畢。

從營收來看，申萬行業分類顯示的49家券商概念股中，中信證券和國泰海通兩家券商保持領先地位，也是唯二的兩家一季度營收超百億的券商，前者一季度營收爲177.61億元，後者一季度實現營收117.73億元。

從營收排名來看，東方證券、國信證券躋身前十，分別位列第八、第九；招商證券、浙商證券退出前十，與此同時，中信建投證券營收從上年排名第八降至第十；申萬宏源從第五降至第七；華泰證券前進一名至第三，廣發證券前進一名至第五，中金公司則前進四名至第六。

從營收增長幅度來看，逾七成券商一季度營收實現正增長，其中，華鑫股份、國聯民生、天風證券營收漲幅超過200%；12家券商一季度營收出現下滑，其中，浙商證券、首創證券、西部證券、財通證券、東興證券、湘財股份和中原證券一季度營收下滑超過20%。頭部券商中，僅申萬宏源出現了4%左右的下滑。

從歸母淨利潤來看，49家券商概念股中，僅華創雲信、錦龍股份兩家在2025年一季度出現虧損。

整體來看，近九成券商歸母淨利潤出現了一定程度的增長，其中，逾10家券商歸母淨利潤增幅超過100%，其中，東北證券漲幅超過860%，國泰海通漲幅超過392%。

具體來看，國泰海通一季度歸母淨利潤位列第一，達到122.42億元，這主要是因爲吸收合併海通證券產生的負商譽帶來營業外收入增加。在此背景下，中信證券錯失“一哥”之位，以65.45億元的歸母淨利潤緊隨其後。

貝殼財經記者梳理髮現，對於絕大多數券商而言，業績增長主要是因爲自營業務和經紀業務的快速增長。

比如，國泰海通在財報中表示，一季度營收增長主要是因爲金融工具投資收益淨額、經紀業務手續費淨收入同比增加。華泰證券、中信證券等頭部機構也表示，一季度業績增長主要是因爲財富管理、投資交易等業務收入同比增加。

券商個股一季度表現不佳，市值管理成投資者熱議話題

2025年一季度，A股市場呈現出明顯的結構性行情，聚焦科技成長風格的汽車、TMT、機械設備板塊表現優異，代表週期價值風格的煤炭、石油化工、房地產、非銀金融等板塊表現相對落後。

Wind數據顯示，今年一季度，在31個申萬一級行業中，以券商爲代表的非銀金融行業表現不佳，跌幅超5%，位列倒數第六。

具體到個股方面，今年一季度，僅中國銀河、信達證券、湘財股份、華西證券、東興證券、中金公司等券商股價實現正增長，其中多家券商是業內抱有較大期待的併購重組概念標的。逾八成券商股價出現了下滑，國聯民生跌幅超過20%。

值得注意的是，在券商業績說明會上，市值管理成爲投資者關注的重磅話題之一。不少券商表示，2024年，新“國九條”和證監會《市值管理指引》等對上市公司市值管理提出明確要求，公司積極響應，紮實開展各項市值管理工作，持續優化市值管理體系，制定了《市值管理制度》，進而不斷推動公司實現穩健、健康、可持續的發展。

中原證券非銀分析師張洋在券商板塊月報中分析，4月至今券商指數並未有效向上挑戰月初的下跳空缺口，走勢相對較弱，板塊平均P/B集中在1.33-1.35倍的窄幅區間內波動。2025年後續時間內，新一輪增量政策有望在合適的時機加速出臺，證券行業的整體經營環境有望持續回暖，短期波動難撼中長期向好趨勢。目前券商指數仍處於震盪整固期，靜待下一輪上漲週期的開啓。

張洋認爲，伴隨着後續增量政策的持續推出、市場的再度轉強以及情緒的再度回升，疊加行業基本面的持續改善，券商板塊有望迎來業績與估值的“戴維斯雙擊”，積極保持對政策面以及券商板塊的持續關注。

廣發證券指出，資本市場政策着眼於提升資本市場穩定性與功能性，增量利好政策頻出。券商業績底部回暖，但估值滯漲，估值存在一定“抗震性”，外部風險下內需及貨幣政策更值得期待，建議重視券商板塊的預期交易屬性。

新京報貝殼財經記者 胡萌 編輯 陳莉 校對 穆祥桐