“蹺板效應”明顯，出現自發消化過高的風險偏好，建議逢調整增配｜機構要評

中信建投基金：“蹺板效應”明顯，股市強勢，債市偏弱震盪【偏空頭】

上週債市迎來小幅調整，全期限收益率上行，日內波動有所增加。主要的變化因素來自於權益，“股債蹺蹺板”壓制下債市走弱，同時看不到新增利多助推下破前低，部分機構選擇逐步離場。上週有一些關於監管、會議、政策的消息，普遍對債市偏空，但是從內容來看並沒有太超預期，因此市場沒有對此有太多定價。資金面上，上週DR007盤內運行在1.3-1.78%的區間，資金面均衡寬鬆，資金價格下行乏力。一級市場方面，利率債累計發行6900億元，日均發行量處於中位水平。二級市場方面，全周債市小幅下跌，十年國債活躍券250011中債估值收益率運行在1.6395-1.664%區間，累計上行2.2bp。

華西宏觀固收：市場出現自發消化過高的風險偏好，市場逐漸對利空鈍化【偏中性】

近期債市出現調整，或是市場自發消化過高的風險偏好。7月9-11日，債市進入調整區間，且單日最大調整幅度開始超過1bp。雖然每天引發市場調整的原因各有不同，但究其根本，是市場早已處於“滿弓”狀態，久期與槓桿雙雙處於高位，繼續做多的力量不足而情緒偏弱。不過，值得注意的是，儘管近期債市利空頻繁輪動，但能決定債市方向的主線變量，如基本面、央行態度、外循環壓力等，均未出現改變。目前，債市接連調整之後，10年、30年國債雙雙回到1.65%、1.85%之上相對偏高的位置，市場或更容易對利多敏感，對利空鈍化。

平安理財：當前仍可維持久期，逢調整增配【偏空頭】

債券收益率在接近前低、基金久期處於高位後，市場謹慎情緒並未被寬鬆的資金面平息，相反對股債蹺蹺板、政策預期等更加敏感。我們認爲，邊際因素對債市的影響偏短期，本質還是有限賠率下的交易情緒釋放，當前仍可維持久期，靜待基本面邊際變化和央行貨幣政策及資金面兌現進一步寬鬆打開市場空間，逢調整增配，把握利率橫盤突破向下的趨勢性機會。

華創固收：目前市場並無顯著利空擾動，10y國債在1.6-1.7%區間窄幅波動【偏中性】

上週債市受農合行監管、穩增長政策發力等消息層面擾動反應敏感，市場情緒明顯轉弱。本質上，債市走弱或是交易過度擁擠及前期資金寬鬆利好兌現不及預期的體現。7月中旬市場主要面臨情緒層面擾動，調整風險可控。目前市場並無顯著利空擾動，調整或給投資者提供更好的佈局位置。一是下半年基本面仍有挑戰，二是外部貿易摩擦衝擊下央行目標“穩增長”排序優先，央行或仍有訴求維持債市穩定以配合財政。建議維持10y國債在1.6-1.7%區間窄幅波動的判斷，如下週繼續調整接近1.7%可佈局小波段交易。

財通證券：不必擔憂“股債蹺蹺板”， 調整即買入機會【偏多頭】

上週後三日債市連續調整，我們傾向於認爲是短期波動。股債蹺蹺板、央行關注利率風險與限制機構交易、城市更新預期、債券供給壓力等，都只是一些邊際擾動，關鍵還是基本面展現出的結構性壓力，以及部分國家豁免期結束後談判進展並不樂觀。我們認爲不必擔憂“股債蹺蹺板”。從邏輯出發，股債蹺蹺板的底層原因通常來自於經濟增長、通脹或風險偏好的共振，而近期股市上行主要是反內卷、中央城市工作會議等政策因素催化，對債市擾動有限。因此，大方向上我們繼續看多，調整即買入機會，10年國債的波動上限在1.7%，下行看1.5%。