前瞻｜市場預計美聯儲週四凌晨仍將按兵不動，或釋放鴿派信號

北京時間7月31日（週四）凌晨，市場將迎來美聯儲7月議息會議結果。截至發稿，芝商所FedWatch數據顯示，本次會議維持當前利率的可能性爲96.9%，降息25個基點的概率爲3.1%。

從經濟數據看，美國勞工統計局發佈的數據顯示，美國6月CPI同比上漲2.7%，前值爲2.4%；核心CPI同比上漲2.9%，前值爲2.8%；非農就業人口增加14.7萬人，前值爲13.9萬人；失業率4.1%，前值爲4.2%。

經濟數據之外，美國總統特朗普與美聯儲主席鮑威爾的鬥爭也引人注目。當地時間7月24日，特朗普親訪美聯儲，並當面向鮑威爾表達了降息的訴求；當地時間7月18日，美聯儲理事沃勒（Christopher Waller ）表示，美聯儲應於7月降息。沃勒是美聯儲下任主席的熱門候選人之一，有意競爭美聯儲主席一職。

稍有反彈的通脹、持續平穩的就業，以及撲朔迷離的政治鬥爭下，美聯儲7月議息會議有何看點？

可能釋放鴿派信號

在利率“按兵不動”的背景下，多位受訪專家認爲，本次會議或將釋放鴿派信號。

東方金誠研究發展部高級副總監白雪對澎湃新聞表示，7月會議大概率不會明確降息時點，但考慮到7月會議是9月會議前的最後一次貨幣政策會議，美聯儲可能會釋放一段降息的鴿派信號，比如在會議聲明中刪除“高度關注通脹風險”的措辭，改爲承認“關注其雙重任務的雙向風險”，或提及“密切監測關稅對物價和經濟活動的影響”等。

渣打中國財富方案部也對澎湃新聞表示，從數據層面來看，整體通脹大體符合市場預期，核心通脹略低於市場預期，表明關稅的影響正在顯現，因此後續的關稅談判將是關鍵，但是目前已知的關稅協議可能對於通脹的潛在增量影響較小；就業層面來看，雖然新增就業超過預期，但是多數聚集在政府部門，私營部門的招聘下滑，形成結構性的隱憂；綜合來看，雖然美聯儲7月大概率“按兵不動”，但是有可能會透露出一定程度的“鴿派”信號。

“信號還是會主要圍繞兩個方面，一是在關稅風險下滑的背景下，對於通脹不確定的擔憂有所下滑。另外一方面，對於就業，特別是私營部門的就業擔憂加劇。”中國財富方案部說道。

當地時間6月18日，美聯儲議息決議顯示，近期指標表明，失業率依然較低。經濟前景的不確定性有所降低，但仍處於高位。與5月議息聲明相比，本次聲明對失業率的表述有所微調，但依然強調其保持在較低水平。同時，聲明認爲，儘管經濟前景的不確定性仍處高位，但已經有所降低。

仍押注9月重啓降息

從數據上看，市場依舊押注美聯儲將於9月重啓降息。截至發稿，芝商所CME Group數據顯示，市場押注美聯儲將於9月降息的可能性爲61.7%，維持當前利率的可能性爲36.4%。

白雪認爲，今年美聯儲大概率在9月啓動降息，降息幅度爲25個基點。目前，美國就業市場存在進一步降溫的風險，或促使美聯儲實施預防式降息。同時，5月底以來驅逐非法移民加速，也將加大就業的下行風險。此外，預計關稅將在三季度推高通脹，但由於企業與私人需求還將總體走弱，關稅對通脹的傳導可能不及此前預期；加之隨着美國與歐盟、日本等主要貿易伙伴達成協議，進口關稅總體上有可能遠低於特朗普在4月2日宣佈的懲罰性水平，這將有助於緩解美聯儲對通脹上行的擔憂。

中國財富方案部表示，6月新增非農和失業率均好於預期，導致降息預期有所下降。不過，雖然短期勞工數據仍然好於預期，但是隨着企業放緩招聘步伐，美國就業市場將持續降溫，預計美聯儲將於9月重啓減息25基點，以協助經濟實現軟着陸。

當地時間6月18日，美聯儲公佈的點陣圖顯示，美聯儲維持了3月對今年2次降息的預測。除7月議息會議外，今年美聯儲還剩下9月、10月、12月三次議息會議。也就是說，若想實現點陣圖的年內兩次降息，美聯儲所剩機會已然不多。

美聯儲仍將堅持獨立性

除經濟數據外，特朗普對鮑威爾的施壓、美聯儲理事沃勒對下任美聯儲主席的爭奪，也給美聯儲的工作蒙上了一絲不確定性。

對此，受訪專家表示，儘管面臨輿論上的壓力，但鮑威爾仍將堅持美聯儲的獨立性。

中國財富方案部認爲，沃勒作爲特朗普提名的兩位理事之一，支持降息是理所當然的，這對美聯儲內部起到了一定的分化作用，對鮑威爾形成了輿論壓力。不過，4月2日以來，鮑威爾一直處於輿論的中心，並不斷地受到特朗普的“威脅”。不過，目前爲止，從鮑威爾的口徑看，他仍然堅持保留美聯儲的“獨立性”。雖然美聯儲飽受內部和外部的同時施壓，但是多數官員還是支持根據未來對於經濟、通脹和就業數據來制定貨幣政策。

白雪則表示，作爲美聯儲票委，沃勒明確支持7月降息將增加美聯儲的輿論壓力，若其在7月會議上對於利率維持不變的決議投下反對票，也將爲美聯儲後續政策路徑增加不確定性。

對於特朗普的施壓，白雪認爲，特朗普的施壓雖可能會影響市場情緒，但美聯儲通常會維護其獨立性。歷史上政治干預成功改變貨幣政策路徑的案例較少，過往經歷也表明，鮑威爾對政治壓力耐受度較高。鮑威爾已重申美聯儲不會根據政治因素決策。因此，特朗普的施壓可能不會直接改變美聯儲的政策節奏。

當地時間7月1日，鮑威爾在歐洲央行論壇上表示，美聯儲正在努力實現宏觀穩定、金融穩定和經濟穩定，這需要以一種完全非政治化的方式來實現，意味着美聯儲不偏袒、挑撥或對抗任何一方。