美聯儲決議前瞻：按兵不動無懸念，爲9月可能降息釋放信號？

當地時間週二（29日），美聯儲7月議息會議在美國華盛頓特區正式召開。

外界普遍預計，鑑於聯邦公開市場委員會（FOMC）仍在權衡最近的疲軟通脹數據與美國總統特朗普貿易政策帶來的持續不確定性，美聯儲將繼續選擇把基準利率維持在4.25%-4.50%的範圍內。不過隨着特朗普施壓、貿易形勢的改善和美聯儲內部鴿派的出現，需要關注政策制定者是否會釋放9月降息的信號。

數據喜憂參半

從緘默期前的最新表態看，美聯儲內部對於下半年的政策路徑存在着較大分歧。

隨着美國與歐盟、日本等主要貿易伙伴達成協議，這使得進口關稅總體上有可能遠低於特朗普在4月2日宣佈的懲罰性水平。即便如此，目前美國的關稅仍處於幾十年來的最高水平，而其影響開始出現在家庭購買中。傢俱和服裝等商品價格的飆升推動6月份整體消費者通脹率CPI升至五個月新高。

在經歷了新冠肺炎疫情初期的高通脹後，政策制定者再次開始擔心，快速上漲的價格風險可能會引發更廣泛的通脹螺旋。

好消息是，勞動力市場和消費需求穩定成爲了美國經濟動能的支持。面對移民減少，美國非農就業報告雖有降溫但依然保持在10萬人以上的水平，初請失業金人數持續處於歷史低位，經歷了短暫波動後，“經濟風向標”零售銷售增長重回正軌。

美聯儲主席鮑威爾此前多次表示，美聯儲可以在調整利率之前等待更多信息，特別是在4.1%的失業率接近或低於充分就業估計的情況下。值得一提的是，特朗普更廣泛的經濟計劃，包括減稅和放松管制，事實上給貨幣政策選擇造成了更大挑戰。

消費者和企業都在等待貿易形勢的進一步明朗。上週公佈的美聯儲經濟狀況褐皮書稱，不確定性令企業決策趨謹慎，關稅影響下物價壓力或在夏末顯現。面對挑戰，美國7月製造業採購經理人指數（PMI）低於預期並重回萎縮區間，反映了前期投資的放緩，企業新增招聘越發冷靜。

政策前景尚不明朗

雖然面對特朗普的施壓，市場認爲美聯儲將延續謹慎立場。聯邦基金利率期貨定價顯示，本週降息的概率不足5%，而下一次9月的會議正在成爲今年政策轉向的重要時間窗口。

本次會議的一大看點在於，表決是否會由於政策分歧出現反對票。野村證券認爲，考慮到美聯儲理事沃勒和鮑曼此前的表態，兩人可能會在維持利率不變的表決中投下反對票。這也將意味着，美聯儲理事自1993年以來首次出現兩張反對票。

富國銀行在發給第一財經記者的報告中寫道，預計美聯儲將在9月會議上降息，並在12月會議上再次降息。注意力需要放在潛在的前瞻性指引上。該行認爲，標記9月份降息的可能性，同時暫時保持利率穩定，可能是鮑威爾目前能實現的最佳妥協。

值得一提的是，上週美國總統特朗普造訪美聯儲總部，在與鮑威爾會面後他表示，“我得到的印象是，鮑威爾可能準備降息。”

前美聯儲經濟學家、經濟諮詢公司MacroPolicy Perspectives創始人科羅娜多(Julia Coronado)預測，在本週的新聞發佈會上，鮑威爾也許會表示，9月將是可能降息的“現場會議”，但這一決定將取決於數據。 在9月16日至17日的會議之前，將有兩份就業報告和兩份消費者價格指數報告供美聯儲評估形勢。

然而也有不少機構認爲，9月行動還爲時過早，12月更有可能降息。

巴克萊銀行高級美國經濟學家米勒（Jonathan Millar）表示，到8月、9月和10月，通貨膨脹率可能繼續在上升，這使得FOMC很難行動。“我認爲即使是12月也有點不確定。”

荷蘭國際集團ING觀點類似，由於未來幾個月關稅可能會推高通脹，在10月和11月的報告發布之前，市場不太可能得到更溫和的通脹。因此美聯儲可能需要看到就業明顯疲軟，才能在那時觸發降息，目前幾乎沒有發生這種情況的跡象。這表明，特朗普對鮑威爾的不滿將加劇，並激勵他在明年年初鮑威爾的美聯儲主席任期結束時尋求一個更溫和的替代者。