美國一季度GDP前瞻：市場預測增速將大幅放緩，美聯儲接下來怎麼辦

當地時間週三（30日），美國商務部將公佈今年一季度美國國內生產總值（GDP）初值，這將是美國總統特朗普上任百日的重要成績單。

受1-3月貿易赤字持續高企，近期多項商業調查數據低迷等因素影響，市場普遍預期上季度美國經濟增速將大幅放緩。值得注意的是，亞特蘭大聯儲模型甚至預測將下滑2.5%。然而，由於長期通脹、非農等硬經濟數據依然穩定，美聯儲並未釋放重新寬鬆的信號。隨着外界擔憂關稅影響將在本季度進一步顯現，降息窗口是否會再次被打開受到關注。

經濟動能面臨考驗

在強勁的消費支出推動下，美國去年第四季度實際GDP年化增長率爲2.4%。總體而言，2024年GDP增長了2.8%，僅略低於2023年（2.9%）， 高於過去商業週期2.4%的平均增長率和1.8%的可持續趨勢增速。

隨着特朗普宣誓就職，情況發生了很大變化。美聯儲上週發佈的經濟狀況褐皮書顯示，“普遍”的不確定性有可能在未來幾個月抑制經濟增長， “自上次報告以來，經濟活動幾乎沒有變化，但國際貿易政策的不確定性在各報告中普遍存在。”

截至本週一，華爾街對今年1-3月美國經濟增速預測均值爲0.4%。

富國銀行在發給第一財經記者的報告中寫道，分項目看，對關稅上調的預期導致了歷史性的進口激增，這將影響第一季度的GDP增長。其中一些商品最終將進入庫存，這將在一定程度上抵消淨出口的影響。消費者支出保持穩定，但3月有所加快，人們選擇在關稅落地前搶先行動，尤其是汽車銷量創近三年新高。與此同時，企業固定資產投資有望從去年第四季度的疲軟中反彈，但大部分增長將來自飛機。隨着企業等待前景更加明朗，運輸設備以外的資本支出依然疲軟。

不少機構認爲，貿易爭端可能會加劇通貨膨脹，增加失業率，如果持續下去，甚至可能引發經濟衰退。密歇根大學消費者本月調查顯示，一年期通脹預期爲6.5%，爲1981年以來的最高水平。長期通脹預期也達到4.4%，處於上世紀90年代以來高位。

聖路易斯聯邦儲備銀行的數據顯示，到2024年底，美國人的信用卡債務達到了前所未有的1.21萬億美元，比上一年增長了7.3%，對最低還款額的依賴程度越來越高。

資管巨頭阿波羅全球首席經濟學家斯洛克（Torsten Slok）發佈的最新數據顯示，美國家庭信用卡僅支付最低金額的比例創下歷史新高。斯洛克強調了美聯儲的數據，該數據顯示，截至2025年第一季度，僅支付最低金額的賬戶比例已攀升至11%以上，爲2012年開始跟蹤以來的最高水平。這一趨勢在過去十年中呈現出明顯的上升趨勢，在2020年第二季度疫情初期短暫下降，隨後加速上升至目前的創紀錄水平。

高盛警告，佔美國經濟約70%的消費者支出將受到進一步威脅。隨着勞動力供應增長放緩和就業創造減弱，該行預計家庭消費將大幅放緩。“關稅降低了實際可支配收入 ，這意味着進口商品價格的上漲將影響消費者的購買力，尤其是低收入家庭。招聘疲軟、投資停滯和消費者信心下降結合對增長造成了不利影響，如果衝擊繼續加劇，可能會將經濟推入收縮區域。”

美聯儲二季度會降息嗎

儘管特朗普持續施壓， 美聯儲主席鮑威爾到目前爲止並未在降息問題上作出讓步。

對於美聯儲而言，“數據依賴”是政策決定的核心。鮑威爾和其他美聯儲官員認爲，目前的通脹率高於他們首選的2%的目標，再加上強勁的就業市場，並不能證明降息是合理的。他們強調在作出決定之前需要“耐心”。 鮑威爾近期多次表示，特朗普政府的關稅對通脹的影響可能不會很快解除。 “我們可能會發現自己處於一個充滿挑戰的局面，我們的雙重任務（通脹和就業）目標處於緊張狀態。”

第一財經記者彙總發現，不少美聯儲官員將焦點重新轉向物價。達拉斯聯儲主席洛根表示，關稅可能會提高失業率和通貨膨脹率，後者是更大的擔憂。洛根補充說，貨幣政策有能力應對任何風險。

聯邦公開市場委員會FOMC票委、堪薩斯城聯儲主席施密德稱，由於關稅的上行風險，他的重點仍然是通貨膨脹。舊金山聯儲主席戴利認爲，由於關稅帶來的不確定性，美聯儲有時間在貨幣政策上緩慢而謹慎地採取行動。

隨着關稅（預期）影響的顯現，二季度美國經濟將面臨更大挑戰，這可以從近期機構下調美股盈利預測中看出端倪。曾在特朗普第一個總統任期內擔任白宮國家經濟委員會主任的科恩（Gary Cohen）27日表示，美國目前關稅政策的影響將在下個月底開始在全國範圍內顯現，屆時，關稅政策將對低收入美國人產生更大的影響。

摩根大通首席美國經濟學家費羅利（Michael Feroli）預測，最疲軟的月份將在年中到來。他說，經濟衰退不會比這更早開始，因爲預期的投資支出拖累需要一段時間才能實現。

高盛經濟學家菲利普斯（Alec Phillips）將12個月經濟衰退的概率從一週前的35%提高到45%。在正常情況下，經濟衰退的可能性約爲15%。

與此同時，菲利普斯將2025年的GDP預測從之前的1%下調至0.5%。“更高的關稅、更大的政策不確定性、商業和消費者信心下降，以及政府發出的信息表明，在追求其政策的過程中，更願意容忍短期經濟疲軟，這些因素共同增加了下行風險。”

聯邦基金利率期貨定價顯示，市場預期美聯儲在6月份恢復降息，以便官員有時間評估白宮政策的經濟影響。

券商麥格理認爲，6月降息的概率接近80%， 特朗普宣佈暫停徵收對等90天，因爲他的政府正在談判潛在的協議。如果協議無法完全達成，這意味着關稅的全部影響在6月甚至7月都不會顯現，不確定性將繼續存在。