前4個月地方債發行增長84%，上海多個樓盤觸發限售 | 財經日日評

中國財新服務業PMI降至50.7

5月6日，標普全球公佈的數據顯示，中國4月財新服務業PMI爲50.7，前值51.9。目前指數已連續28個月保持在臨界值（50）上方，但當月增速放緩，在去年9月後爲最低。此前公佈的財新制造業PMI降至50.4，爲三個月來最低。月內製造業與服務業的產出皆增速放緩，綜合產出指數從3月份的51.8降至51.1，新業務量整體也放緩了擴張步伐，增速爲7個月來最弱，當中新接出口業務量重陷收縮。

中國物流與採購聯合會公佈的數據顯示，4月份全球製造業PMI爲49.1%，較上月下降0.5%，連續2個月環比下降。世界主要機構近期降低了對未來經濟和貿易增長預期，國際貨幣基金組織最新一期《世界經濟展望報告》將2025年全球經濟增長預期下調至2.8%，較今年1月份預測值降低0.5%。（綜合華爾街見聞）

｜點評｜財新PMI比官方PMI表現略好，但二者在4月都出現了不小的回落。美國加徵關稅是影響國內PMI數據的最大擾動項，製造業產需兩端同時走弱，部分對美出口佔比較高的工廠陷入停工狀態。國際貿易風波給國內經濟帶來的不確定性影響到了居民支出意願，拖累了服務業表現，各地方政府針對景點、酒店等旅遊費用上的補貼平滑了服務業PMI回落速率。超長期特別國債加速下發，基建項目提速，全國房地產行業修復速度偏慢，建築行業仍有待提振。

美國關稅政策不光對中國產生負面影響，爲全球經濟的正常運行都帶來了擾動，美國與多國的貿易談判均不順利，全球貿易體系或將因此開始進行緩慢的重塑。

長三角9座“萬億城市”一季報出爐

5月6日消息，長三角9座“GDP萬億城市”均已發佈一季度經濟運行情況，GDP合計量約爲全國的七分之一。從增長的動力看，一季度固定資產投資增速最快的是上海（6.5%）、無錫（5.1%）、合肥（4.9%），社會消費品零售總額增速靠前的是南京（7.5%）、杭州（6.3%）、常州（5.2%），出口增速領先的是合肥（19.2%）、杭州（18.7%）、南通（17.3%）。就年度經濟總量而言，9座城市呈現“一二六”的雁行結構。上海是全國首個GDP超過5萬億的城市，蘇州、杭州逾2萬億，在2萬億以內的有南京、寧波、無錫、合肥、南通、常州6市。

機器人產量在各地“一季報”中高頻出現，上海、蘇州、杭州、寧波等工業機器人、服務機器人產量實現兩位數甚至倍數增長。一季度上海工業機器人產量增長18.6%，杭州、寧波的工業機器人產量增長62.7%、63.2%，蘇州的服務機器人產量增長165%。（澎湃新聞）

｜點評｜憑藉區位優勢與雄厚的經濟基礎，長三角地區長期都是國內經濟最爲發達的區域之一。其中的萬億GDP城市，更是以產業建設形成了強大的集羣效應。近年來在“新三樣”產業取得顯著突破的合肥，就是一個典型。新興產業崛起，一季度其出口與GDP增速均實現了較高增長。同時，產業發展還提升了合肥的人才吸引力，進一步增強其城市競爭力。

長三角的經濟強市中，不少城市在智能製造、人工智能這些領域的佈局已經較爲成熟。今年人形機器人商業化提速，這些地區能取得亮眼的產量表現，自然也不讓人意外。科技加持下，依託不同城市間的產業聯動，長三角地區的區域經濟優勢也有望得到鞏固。

前4個月地方債發行增長84%

5月6日消息，財政部、中國債券信息網等數據顯示，2025年前4個月，全國發行地方政府債券合計約35354億元，同比增長約84%。不過，從已經公佈的數據來看，目前新增債發行規模增長，但進度相對偏慢。今年前4個月，全國發行的3.5萬億元地方政府債券中，新增債券約爲1.5萬億元，同比增長約54%。

近期財政部公佈了今年超長期特別國債發行計劃，二、三、四季度超長期特別國債發行規模或分別爲0.56萬億、0.68萬億、0.06萬億，若再考慮5000億用於補充銀行資本的特別國債或於二季度發行完畢，二季度特別國債總髮行規模或達萬億。中誠信國際研究院在最新發布的一份研報中指出，爲配合特別國債大規模發行、減輕政府債券供給對市場衝擊，全年新增限額大概率不會於上半年集中發行完畢，三季度或仍有萬億新增債待發。（界面新聞）

｜點評｜爲實現全年經濟增長目標，今年不少地方的新增債務限額都是頂格下達，爲地方政府穩經濟提供了足夠的資金支持。化債以及衝刺全年經濟“開門紅”等多重因素帶動，前四個月地方債發行規模增長顯著。不過，地方債供應力度加大，也對市場形成了一定衝擊。加上年初資金面偏緊，部分地方債的認購情緒較弱，發行利率上浮，與同期國債的利差不斷擴大，一定程度上加劇債市波動，也增加了地方政府的財政支出壓力。

從具體數據來看，對拉動基建、擴大投資貢獻顯著的新增地方債，其發行增速相對較緩。關稅摩擦加劇全球經濟的不確定性，在此壓力下，地方尤需發新債穩經濟，未來新增債券增速仍有提升空間。同時，考慮到對市場衝擊及資金成本，後續地方或也會優化發債時間，平滑債券供給節奏。

“五一”國內遊客出遊總花費增長8%

5月6日消息，據文化和旅遊部數據中心測算，假期5天全國國內出遊3.14億人次，同比增長6.4%；國內遊客出遊總花費1802.69億元，同比增長8%。交通運輸部信息顯示，5月1日至5日，預計全社會跨區域人員流動量累計14.67億人次，日均2.93億人次，同比增長8.0%，其中鐵路、水路和民航的客運量同比均實現兩位數增長。

攜程數據顯示，國內熱門旅遊目的地前十名爲北京、上海、杭州、廣州、成都、重慶、南京、武漢、深圳、西安。飛豬數據顯示，新疆北屯、西藏昌都、青海果洛、雲南怒江、海南屯昌等地旅遊產品預訂量同比平均增長超100%。這個假期是實施240小時過境免籤政策後的首個“五一”假期，入境遊表現尤爲亮眼，攜程數據顯示，“五一”期間入境遊訂單量同比增長超過一倍。（證券時報）

｜點評｜“五一”期間，國內居民出行熱情高漲，居民消費需求略有升溫。今年居民出遊距離普遍更遠，自駕遊成爲很多居民出行的首選。旅遊目的地除了傳統熱門城市外，三線及以下的部分特色旅遊城市得到居民青睞，居民在出行時尋求差異化體驗的需求繼續增強。很多城市趁“五一”假期期間發放文旅消費券，進一步推動了居民消費的意願。

得益於過境免籤政策擴大和近年來中國不斷優化外地遊客來華旅遊體驗，入境旅遊持續復甦。多家航司的國際航班陸續恢復，出境遊同樣大幅上行。值得關注的是，小城居民在今年“五一”展現出的消費升級意願遠超高線城市居民，對於星級酒店的選擇意願更強。

“五一”期間上海多個樓盤觸發限售

5月6日消息，滬上多個熱門樓盤“五一”假期表現亮眼。翡雲悅府、西派海上等多個熱門項目接連觸發限售及積分制，綠城潮鳴東方、安高申隴院等觸發限售。公開信息顯示，翡雲悅府二批次房源共推出160套高層房源，截至5月3日12時，160套房源累計獲認購超500組，認購率達318%，觸發限售及積分制。位於浦東北蔡的西派海上項目在“五一”假期前進行四批次加推，截至5月4日12時，82套房源最終認籌率爲248%，直接觸發限售及積分制。

上海中原地產監測的數據顯示，4月21日—4月27日，上海新房供應迎來爆量，入市面積達到28.87萬平方米，環比增加969.56%。這一投放量也是今年以來單週的最高投放量。（澎湃新聞）

｜點評｜“五一”假期不僅是旅遊旺季，也是購房人的看房高峰期。政策持續優化，今年以來熱門城市的房地產市場復甦明顯，市場信心得到有效修復。作爲熱門城市中的核心一線，“五一”節前上海樓市就已做好準備，保證新房在假期黃金時段的充足供應。從結果來看，剛需及改善型需求積極入市，優質樓盤的熱度尤其高。供需兩旺，市場信心有望進一步增強。

限售及積分制，一定程度上抑制了樓市在短期回溫時可能出現的場內投機因素，有利於引導房子迴歸居住屬性。對於積分較低的購房者來說，可能會在熱門樓盤之外，考慮其他區域的房子或者轉向二手房市場。從這點出發，限售及積分制也能通過分流平衡市場熱度。

超六成A股整車企業一季度淨利潤增長

5月6日消息，據統計，在16家A股整車上市企業中，有10家車企2025年一季度實現了歸母淨利同比增長，佔比達到62.5%。其中，比亞迪以100.38%的增速領跑，上汽集團淨利潤同比增長11.40%。頭部企業通過全產業鏈佈局、智能化技術賦能與全球化佈局，實現了業績的快速增長。

除比亞迪和上汽集團，長安汽車、賽力斯、福田汽車、宇通客車、中通客車等車企在一季度均實現了歸母淨利的同比增長。長安汽車扣非歸母淨利潤更同比激增601.31%。從2025年一季度汽車市場整體表現看，汽車產銷分別完成756.1萬輛和747萬輛，同比分別增長14.5%和11.2%；汽車行業收入24022億元，實現利潤947億元。（財聯社）

｜點評｜受益於補貼政策持續發力，一季度車市延續了產銷兩旺的勢頭。憑藉銷量增長和成本控制，不少上市車企的盈利能力得到修復。但要注意的是，盈利背後，部分車企依然面臨較大的資金壓力。比如扣非淨利增速顯著的長安汽車，一季度應收款大增、經營性現金流急劇下降，車企的資金鍊狀況同樣需要關注。

今年以來，汽車行業的價格戰並未停止，加上智駕技術成爲新的“分水嶺”，車企的盈利表現也進一步分化。“智駕平權”口號下，比亞迪的行業龍頭優勢得到加強，出海業務強勢增長，國內市場表現穩健，一季度其淨利潤幾乎佔據了上市車企的半壁江山。汽車行業的洗牌加速，頭部車企的地位得到鞏固，尾部車企恐怕很難跟上。

OpenAI重組計劃被迫改變

5月6日，人工智能研究公司OpenAI宣佈，它將繼續由其非營利性母公司控制，同時將推進營利性部門結構調整的計劃，以便在AI競賽中籌集更多資金、保持領先地位。OpenAI還宣佈取消對投資者回報上限的限制，此舉有望進一步吸引現有和潛在投資者。

去年12月，OpenAI公佈了一項重組計劃，擬轉型爲一家公益企業，稱這將有助於吸引更多投資，並擺脫現行非營利架構帶來的限制。然而，OpenAI的轉型計劃遭到了外界的猛烈批評及法律挑戰。埃隆·馬斯克對OpenAI提起了訴訟，並指控後者偏離了“爲人類福祉開發AI”的創始使命。（財聯社）

｜點評｜OpenAI此前計劃將公司一分爲二，從母公司中剝離出一個全新的盈利性公司，以擺脫母公司非營利公司頭銜下的種種限制。這與OpenAI創立之初的公司願景大相徑庭，引發了社會各界的反對，OpenAI被迫停止了原先的重組計劃。尖端AI模型所需要的資金難以估量，而OpenAI卻遲遲難以實現盈虧平衡。依靠融資維持生存的OpenAI，轉向盈利型企業或許只是時間問題。

迫於全球AI同行們模型快速迭代的壓力，OpenAI正在逐漸轉變爲“CloseAI”，在很多關鍵性的技術上遮遮掩掩。更重要的是，爲了儘快推出新的AI模型，保持業界領先地位，OpenAI極大地壓縮了AI模型的內部安全審覈時間。OpenAI“爲人類福祉開發AI的使命”中還有幾分真意，現在誰也說不清。

週二兩市高開高走滬指漲1.13%

5月6日，市場全天高開高走迎節後開門紅，創業板指領漲，滬指收盤重回3300點上方。滬深兩市全天成交額1.34萬億，較上個交易日放量1668億。盤面上，市場熱點良性輪動，個股漲多跌少，全市場近5000只個股上漲。從板塊來看，可控核聚變概念股集體大漲，鴻蒙、算力概念股震盪走強，機器人概念股反覆活躍，僅有銀行等少數板塊下跌。

截至收盤，滬指報3316.11點，漲1.13%，成交額爲5518億元；深成指報10082.34點，漲1.84%，成交額爲7844億元；創指報1986.41點，漲1.97%，成交額爲3625億元。（財聯社）

｜點評｜“五一”長假期間，外圍市場走出修復行情，人民幣兌美元匯率大幅升值，中美貿易對話預期再起，綜合推動週二A股實現高開高走。早盤高開兩市慣性回落後，很快平穩上升。難能可貴的是，兩市形成普漲，個股較爲活躍。從板塊上看，國內聚變能發電進程加速，可控核聚變概念早盤快速拉昇。5月，首款純血鴻蒙PC即將發售，鴻蒙概念全天活躍。中國出口管制後，國際稀土價格快速上漲，稀土板塊走高。

節後第一天A股市場爲多數股民送上了一份“假期紅包”，科技類板塊重新領漲，大部分板塊屬於跟漲行列。市場情緒略有回暖，兩市成交量尚未完全恢復至活躍階段。

文中股市、期貨內容僅供參考

不構成投資建議

欄目主編|魏英傑| 主編|何夢飛

5月10日—5月12日

吳曉波x王煜全x方興東

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