歐央行7月會議紀要：通脹風險大致平衡，按兵不動是穩健之舉

8月28日週四，歐央行公佈7月貨幣政策會議紀要。紀要顯示，儘管會議中曾提及進一步降息的可能性，但在連續降息八次之後，大多數官員對未來消費者價格的預測維持不變，認爲通脹風險大致平衡、且歐元區經濟在面對關稅、戰爭等不利因素時仍展現出一定韌性，因此決定維持利率不變是“穩健之舉”。

他們認爲目前的利率水平是合適的，因爲通脹接近2%目標。目前市場普遍預計，歐央行9月將再次按兵不動，12月可能再降一次，雖然不確定性很高，但進一步寬鬆的押注已明顯降溫。

繼續降的空間不是沒有，但當下“穩”字當頭

會議上確實有人提出應繼續降息，理由是經濟和通脹都有下行風險。但更多官員認爲，維持利率不變是在應對各種潛在情境下“更穩健”的策略，有助於管理衝擊和雙向的通脹風險。

紀要還顯示，目前歐元區存款利率爲2%，大致處於“中性區間”，這是從去年底到現在連續八次下調後的水平。而且當前金融環境總體穩定，而自6月會議以來公佈的數據也確認，當前通脹和通脹前景狀況良好，預計中期內將穩定在目標水平附近。

一個關鍵細節是，會議提到，央行的政策溝通應保持謹慎、中性的語氣，刻意避免對未來利率決策釋放過於明確的信號。目前來看，“觀望”具有很高的選項價值，央行應等待更多數據出爐、一些不確定性得到解決後再行動。

對通脹怎麼看？目標基本穩住，但分歧依舊

由於能源價格回升推高了短期通脹，歐央行預計2025年剩餘時間總體通脹率將維持在當前水平附近，但大方向仍是到2026年第一季度會跌至1.5%左右。相較6月預測，一些官員擔心未來兩年通脹偏低，也有少數委員擔心中期通脹反彈。

而在談到潛在通脹（核心通脹）時，委員們普遍認爲各項指標與2%的中期目標一致。目前核心通脹率爲2.3%，已降至三年來最低，委員們預計將在明年初進一步回落至2%。

不過，考慮到目前的不確定性極高，以及通脹和增長都存在向上和向下的重大沖擊風險，管委會認爲必須持有“雙向思維”，強調在未來會議中將保持完全靈活性，以便在必要時迅速作出反應。

歐元方面，會議還提到，過去幾個月的匯率變動具有結構性特徵，並且在短期內不太可能逆轉。