全球央行觀察｜英央行如期按兵不動，滯脹風險加劇，5月降息或無懸念

21世紀經濟報道記者賴鎮桃 廣州報道

不出意外地，英國央行在最新的會議上決定按兵不動。

本週四，英國央行宣佈暫停降息，將基準利率維持在4.5%不變，符合市場預期。英央行行長貝利在聲明中表示，目前經濟存在很多不確定性，英央行仍然認爲利率正處於逐步下降的軌道上，但將在每六週一次的利率決策會議上密切關注全球和國內經濟的發展。

英央行公佈決議後，交易員對英央行降息的預期維持穩定，押注年內降息幅度將達到53個基點。英鎊對美元小幅走高，但日內仍下跌約0.2%，富時100指數則小幅走低。

近期，英國經濟增長停滯的壓力再度襲來，1月GDP意外負增長，製造業PMI跌至14個月來最低點。因而在受訪專家看來，儘管財政預算案有推高通脹的風險，但增長放緩疊加特朗普關稅衝擊，英央行未來或會優先降息促增長，5月降息還是大概率事件。

通脹之火重燃

週四，英國央行延續2月份降息時的基調，重申鑑於經濟面臨的不確定性，它將逐步、謹慎地降息。

從最新數據看，通脹的意外反彈，明顯不支撐英央行連續降息。

英國國家統計局19日公佈的數據顯示，英國1月CPI同比上漲3%，高於去年12月的2.5%，超出市場預期，創下近10個月來的最高水平，遠高於英央行2%的政策目標。剔除能源、食品、酒和菸草價格的核心CPI同比上漲3.7%，高於去年12月的3.2%，顯示通脹依然頑固。

宏源期貨研究所分析師王文虎向21世紀經濟報道記者分析，英央行此次選擇按兵不動，主要是因爲英國今年1月的通脹出現意外反彈，再加上之前確定的1000億英鎊財政擴張計劃，消費端通脹反彈擔憂，使英國央行3月傾向維持利率不變。

展望前路，英國通脹擡頭的風險依然高企。英國央行在2月的聲明裡預測，受能源、水費和公共交通漲價的影響，今年英國的通脹率可能達到3.7%。這週四的會議上，英央行還把通脹的預期略微提高到了3.75%。

工黨政府的預算案，也加深了市場對通脹反彈的擔憂。根據秋季預算案，4月6日開始，最低工資和英國僱主的社會保障繳費比例將會上調，外界認爲企業會把這部分成本轉移給消費者，從而進一步推高物價並抑制就業增長。

除了通脹風險，特朗普關稅政策帶來的不確定性，也是此次英央行選擇觀望的一大原因。

上週，特朗普宣佈對所有國家對美出口的鋼鋁產品加徵關稅正式生效，英國作爲盟友也不能例外。更大的威脅還在前方，特朗普揚言4月2日開始要對所有貿易伙伴徵收“對等關稅”，還聲稱要對汽車和製藥行業加稅，這兩大產業就佔到英國對美出口的四分之一。

貝利在3月初就警告稱，特朗普的潛在貿易關稅，對英國經濟來說是一個巨大威脅，也會讓英國居民“口袋裡的錢”變少。

因而不少分析師認爲，英央行此次選擇按兵不動也是在等特朗普貿易政策進一步明朗化，觀察關稅對英國經濟的衝擊，再做行動。

滯脹風險上升，英央行何去何從？

2025年開局，英國經濟意外出現萎縮。英國國家統計局上週公佈的數據顯示，1月，英國GDP環比下降了0.1%，製造業環比下跌0.9%，成爲增長放緩的最大拖累。

不久前，標普公佈的數據表明，2月份，英國製造業PMI從1月份的48.3進一步下跌至46.9，爲過去14個月的低點。算上2月份，英國製造業已經連續4個月處於收縮狀態。

王文虎表示，英國經濟再度承壓，主要因爲特朗普的潛在關稅大棒，引導全球及英國放緩增長預期，疊加英國工黨1000億英鎊投資計劃中400億英鎊來自於加稅，或對經濟產生負面效果。

“總體上，2025年英國經濟或將面臨‘弱增長+高通脹’的複雜局面，滯脹風險顯著上升。”國投期貨投資諮詢部分析師黃恬向21世紀經濟報道記者指出，英央行需要在抑制通脹和支持經濟增長之間謹慎權衡。從內部來看，英國經濟增長面臨壓力，通脹依舊高企。而從外部來看，在俄烏問題逐漸向和平解決推動的過程中，市場對歐元區的復甦前景逐漸偏向積極，德國近日通過了5000億歐元特別基金進行財政刺激，這將有利於英國的出口需求和跨境經濟活動。而英國借特朗普要求歐洲國家增加防務支出之際，提出增加國防開支，一方面在大國博弈中爭取戰略地位，另一方面在一定程度上拉動相關產業發展。但是高企的利息成本下，政府的債務償還成本和融資壓力也相應加大。這意味着公共財政不得不在國防擴張和其他社會支出之間進行更加艱難的權衡。

英央行在最新的決議聲明裡表示，並不假定貨幣政策在接下來的幾次會議上將保持預設路徑，貨幣政策委員會將密切關注任何持久通脹壓力的後續跡象。

對此，黃恬解讀稱，英央行的降息預期變化不大，或按照季度降息的節奏漸進式進行。決策過程仍然需要數據的支撐，在抑制通脹和促進經濟增長之間進行平衡。

目前，市場依然維持會議前的降息預期，認爲英央行年內或還有兩次降息，降息幅度將達到53個基點。利率掉期數據顯示，英央行5月會議再次降息的可能性爲77.0%，8月進一步降息的可能性爲55.6%。

安本資產管理公司副首席經濟學家Luke Bartholomew認爲，英央行面臨的經濟環境極具挑戰性，經濟增長放緩，但通脹壓力依然很大。這將讓英央行繼續保持漸進、謹慎的降息路徑，並可能在5月份再次降息。

在王文虎看來，考慮到特朗普關稅衝擊，英央行仍然會優先降息促經濟增長，所以英國5月降息或無懸念。後續英央行降息預期需要觀察美國經濟的表現，如果美國經濟出現衰退，那麼全球經濟承壓，英國央行降息節奏或加快，可能降息2次以上。如果美國經濟增長保持平穩，疊加有加拿大央行快速降息引發消費端通脹大幅反彈的前車之鑑，或使英國央行降息節奏偏慢，僅降息1～2次。