內銷驅動工程機械銷量超預期 設備更新需求進一步釋放

2025年以來，工程機械行業持續復甦。繼1月國內挖掘機市場在相對高基數背景下取得了較好表現，2月表現繼續超出市場預期。在專項債發行提速、大規模設備更新政策帶動下，工程機械板塊或受益於國內外需求共振，中期趨勢有望向上。

根據中國工程機械工業協會對挖掘機主要製造企業統計，2月銷售各類挖掘機19270臺，同比增長52.8%。其中內銷11640臺，同比增長99.4%；出口7630臺，同比增長12.7%。1-2月合計銷售31782臺，同比增長27.2%；其中內銷17045臺，同比增長51.4%；出口14737臺，同比增長7.37%。

工程機械行業2025年以來銷量超預期主要來自內銷驅動，同時外銷也有低基數的修復。當前挖機經銷商普遍樂觀，銷量預期從年初的5%-10%上調到20%以上。隨着企業開工率逐步修復到50%-60%，二手挖機也有漲價勢頭。今年專項資金到位及時、有設備補貼的農田水利項目開工較早，以及春耕壓力等因素帶動了通用化的小挖需求，中大挖需求也受益於地產基建企穩，預計2025年專項債仍是推動基建、地產的重要抓手，而大規模設備更新需求進一步釋放也有望繼續推動機械行業築底向上。

內銷方面，設備更新需求仍是中期內需驅動的主因。根據保有量模型測算，當前工程機械的更新需求量約佔4成，設備機齡也已接近更新年限。從中期來看，小挖受益於機器替代趨勢需求擴容，中挖銷量經過4年下行也在2024年下半年企穩，大挖則受益於國產份額提升。外銷方面，考慮到我國工程機械產品在全球市場綜合競爭力不斷提升，主機廠國際化還在加速，與不同國家的合作不斷加深，或有較大拓展空間。