牧原股份盈利大增11倍 下半年將繼續降成本

21世紀經濟報道記者董鵬8月21日早盤，市值超過2500億元的牧原股份漲幅一度接近9%。

前一日晚間，牧原股份正式披露半年報，並召開業績交流會。上半年，這家生豬養殖公司在營收增長34%的基礎上，歸母淨利潤、扣非後淨利潤重返100億元以上，且均實現了超過1100%的大幅增長。

以上可觀的盈利增幅，與牧原股份去年較低的利潤基數、今年成本下降所帶來的盈利月份增加等因素密切相關，符合此前市場各方預期。

相比於經營業績，牧原股份在產能調控措施上的規劃同樣值得重點關注。

在半年報交流會上，牧原股份表示，爲平衡市場供需關係，促進生豬價格平穩運行，國家實施對生豬產能的綜合調控，牧原將分別調減能繁母豬存欄規模、加強生豬出欄體重管理、全面停止向二次育肥客戶銷售育肥豬，以促進生豬價格平穩運行。

而作爲國內生豬出欄規模最大、成本最低的行業龍頭，牧原股份率先“反內卷”，不僅對豬價走勢影響明顯，也爲其自身提供了一個相對穩定的市場環境。

11倍盈利增長背後

上半年，牧原股份實現105.3億元的歸母淨利潤、1169.77%的利潤增幅，是建立在上年同期盈虧時間各半、利潤基數只有8.3億元基礎上的。

據其月度銷售數據和單位養殖成本統計可知，2024年上半年，牧原股份一季度生豬業務均處於虧損狀態，其中1~2月虧損幅度達到1.96元/kg，直至同年4月才實現盈虧平衡，真正盈利的月份只有5月、6月。

相比之下，今年牧原股份盈利月份明顯增加，前6個月生豬養殖業務均實現了1.7~2.3元/kg不等的單位盈利。

值得注意的是，今年上半年豬價並無明顯上漲，當期牧原股份的銷售價格也要明顯低於2024年5月、6月的高點。

但是，今年其成本端下降非常明顯。“年初至今，公司成本下降進展符合預期，從1月的13.1元/kg逐月下降至7月11.8元/kg，其中成本下降均來源於生產成績改善與單位期間費用下降。”牧原股份在半年報交流會上指出。

去年同期，該公司成本則保持在14元/kg以上，個別月份甚至達到15.8元/kg。

得益於此，牧原股份的利潤率大幅提升。半年報顯示，生豬產品成本增幅小於營收增幅，這幫助其毛利率增加10.59個百分點，至18.72%。

而除了上述降本紅利以外，牧原股份的業績增長還受到了營收增長、收入結構優化的顯著拉動。

數據顯示，2024年上半年牧原股份商品豬銷量爲3238.8萬頭，對應銷售收入560.22億元，今年上半年公司商品豬銷量、銷售收入則分別提升至3839.4萬頭和708.68億元。

其中，利潤率更高的仔豬銷量增幅尤爲可觀。財報顯示，上半年其仔豬銷量達到829.1萬頭，較2024年同期的309.3萬頭增長168%。以上整體出欄量、仔豬銷量的增長，進一步增厚了上市公司的利潤規模。

而上述部分盈利增長邏輯，今年下半年仍然有望得到延續。

根據半年報交流會公佈的信息，牧原股份今年制定的成本目標是全年平均12元/kg，年底計劃降至11元/kg，“今年上半年，公司內部成本離散度明顯收窄，但仍存在一定差異。當前部分優秀場線能夠將成本降至11元/kg以下，公司會整合內部資源，搭建培養體系，幫助落後場線快速扭轉業績，帶動後續整體成本的下降。”

這意味着，牧原股份下半年仍然有1元/kg左右的成本下降空間，若豬價能夠穩定在上半年的水平，利潤規模很可能會進一步增長。

實際上，對於未來行業發展，牧原股份董事長秦英林去年便曾斷言，“中國的生豬養殖行業會經歷數量增長、質量提升和價值創造三個階段，而當前已經進入到了質量提升的階段。”

而從牧原不斷下降的養殖成本、仔豬放量所帶來的銷售結構優化來看，這家公司確實正在從“量”向“質”的方向逐步轉變。

“反內卷”三策

2021年6月，國內能繁母豬存欄量見頂回落。

但是，養殖產能的去化並非一帆風順，每當豬價出現階段性反彈時，便會重新引發供給端產能的恢復，以及二次育肥需求的重新進場，這使得行業整體產能的去化速度緩慢。

2024年3月，農業農村部發布《生豬產能調控實施方案（2024年修訂）》，將全國能繁母豬正常保有量目標從4100萬頭調整爲3900萬頭。

而經過2024年產能的反彈，今年6月國內能繁母豬存欄量仍然多達4043萬頭，高於2024年3949萬頭的低點，接近產能調控合理區域上限。

上述背景下，今年農業農村部提出了新的產能調控目標，“全國需要再調減約100萬頭產能，能繁母豬總量保持在3950萬頭左右。”

而作爲全國出欄規模最大的龍頭企業，牧原股份的產能去化一馬當先。在半年報交流會上，該公司也給出了去產能規劃。

首先，調減能繁母豬存欄規模，有序淘汰低產低效母豬，預計年底將降到330萬頭。

比較歷史數據可以看出，近兩年牧原股份的生豬產能高點出現在2024年12月，彼時其能繁母豬存欄量一度達到351.2萬頭。

即便按照今年6月343.1萬頭的存欄量計算，未來半年內其產能將減少約3.82%，潛在去化力度大於全國產能減少2.3%的目標（根據6月能繁母豬存欄量、3950萬頭調控目標計算）。

“對於明年的能繁母豬數量規劃，在當下產能調控方案的指引下，公司短期內不考慮新增母豬。”牧原股份還指出。

其次，牧原股份還計劃加強其生豬出欄體重管理，“公司近期持續降低均重，預計本月底將降至120kg。”

另據涌益諮詢統計，7月行業生豬出欄均重爲128.59kg，從上市公司來看，不考慮仔豬、種豬銷售影響，測算7家上市豬企生豬出欄均重爲121.28公斤，環比下降1.18%。

牧原股份等養殖企業爲生豬減重，亦有望一定程度上緩解國內生豬的供給壓力。

最後，牧原股份此前已經宣佈，全面停止向二次育肥客戶銷售育肥豬，並積極配合相關部門，構建管控體系，從源頭進行把控，確保所有育肥豬都能流向屠宰廠。

從上半年經營情況來看，牧原股份也在提升其產能利用率。財報數據顯示，上半年牧原股份共計屠宰生豬1141.48萬頭，同比增長110.87%，產能利用率提升至78.72%。

“公司會積極發揮產能調控帶頭作用，促進生豬價格平穩運行，助力生豬產業穩定健康發展。”牧原股份表示。

對於這家生豬出欄量全國佔比達到1/10左右的公司而言，有望從中長期獲益。