豬價走強淨利增長5倍，牧原股份去年賺了178億

豬價走強推動業績扭虧，經過一年虧損後，牧原股份（002714.SZ）交出了上市以來第二高的年度淨利潤。

牧原股份3月19日晚披露了2024年年報，全年實現營業收入1379.47億元，達到歷史最高，淨利潤178.81億元，同比增長逾五倍。

自開展屠宰業務以來，牧原股份首次在去年12月實現屠宰業務盈利。在超長週期性影響下，該公司貨幣資金連續三年下滑，資產負債率雖較2023年有所修復，但仍處在較高水平。該公司也稱，未來經營管理以穩健發展爲主，核心目標是降低完全養殖成本。

在豬肉弱消費預期、供給偏多的背景下，牧原股份股價持續低迷，公募基金與陸股通也在去年四季度紛紛減配。2025年，牧原股份能否擺脫股價年線五連陰？

扭虧大賺175億

年報顯示，2024年，牧原股份生豬出欄量創歷史最高，達到7160.2萬頭，其中商品豬6547.7萬頭，銷量增長推動收入規模創新高，全年實現營業收入1379.47億元，同比增長24.43%。

上市豬企的盈利水平與豬價直接掛鉤，2024年豬價整體表現“淡季不淡”，一季度價格低位運行，二季度行業產能去化帶來供需關係改善，生豬價格持續上漲，於8月達到年內高點，隨後震盪下行。但總體來看，2024年生豬均價同比上升，且處於行業成本線以上。農業農村部數據顯示，2024年出欄生豬頭均盈利214元，比2023年提高了290元。

這推動全行業走出超過20個月的虧損底，上市公司集體實現盈利，牧原股份淨利潤也大幅扭虧，並達到上市以來第二高。財報顯示，該公司去年生豬養殖完全成本約14元/kg。其中養殖業務營收爲1362.3億元，毛利率爲19.21%，同比增長16.28個百分點。實現淨利潤178.81億元，同比增長519.42%，扣非淨利潤187.47億元，同比增長565.61%。

另外，牧原股份屠宰業務也實現了月度盈利。截至2024年底，該公司已有養殖產能約8100萬頭/年；共投產10家屠宰廠，投產屠宰產能2900萬頭/年，能繁母豬存欄爲351.2萬頭。公司稱，所有屠宰生豬均來源於自有養殖場。

去年，該公司共屠宰生豬122萬頭，產能利用率爲43%，屠宰及肉食產品供給實現營收242.74億元，毛利率爲1.03%。牧原股份開展屠宰以來，尚未實現盈利，該公司稱去年12月屠宰業務已經實現單月盈利，計劃今年繼續提升已投產屠宰廠的運營效率，提高產能利用率，增強屠宰肉食業務的盈利能力。

本輪豬週期超長時間的虧損，使得上市豬企現金流承受重壓，資產負債率急劇走高。截至2024年底，牧原股份資產負債率爲58.68%，同比下降3.43個百分點，但仍高於2022年同期的54.36%。

在此情況下，牧原股份的貨幣資金規模也連續三年下滑，截至去年12月底的餘額爲169.82億元。牧原股份在機構調研中稱，該公司經營策略已轉變爲穩健增長，長期來看資本開支將呈現下降趨勢。

今年目標養殖成本12元/公斤

目前，生豬養殖板塊的估值處在歷史低位。

截至3月19日，申萬生豬養殖指數估值分位點爲24.38%。生豬板塊的低估值，能否在今年獲得資金關注是一大看點。

就去年四季度來看，資金仍以賣出該股爲主。

其中，陸股通單季減持1286.96萬股，且連續兩個季度淨賣出，截至12月底持股數量爲1.57億股。

基金也在繼續減配。公開數據顯示，截至去年12月底，共有122家基金持有該股，持股數量2.23億股，持股數環比減少26.57%。其中，華泰柏瑞滬深300ETF、易方達滬深300ETF分別減持531.54萬股、209.81萬股。

不過，也有機構資金買入該股。截至去年12月底，中證主要消費ETF新晉爲該公司第十大股東，持股數量2416.06萬股。

三月以來，隨着科技股暫趨平靜，生豬板塊迎來了小幅上漲行情，牧原股份3月以來也上漲了6.75%，避免了月線六連陰，今年以來收報平盤，最新股價爲38.74元，總市值2116億元。

今年豬價低於去年的預期，已經成爲全行業共識，主要是國內整體豬肉消費呈現弱復甦，尚看不到邊際需求明顯改善的趨勢，而豬肉供應總體偏多，供給明顯強於需求，同時能繁母豬存欄也指引今年二季度以後的豬肉供應將進一步增長。與此同時，本輪豬週期以來，在宏觀經濟、生豬供需、原材料價格波動等多因素共振下，豬價走勢完全背離過往週期，豬價高低點的預測難度驟增。

就2025年經營目標，牧原股份提到，該公司1月份的生豬養殖完全成本13.1元/kg左右，環比略有上升，主要是春節導致銷售天數減少，今年可以階段性達到12元/kg的成本目標。今年1-2月，公司生豬出欄量爲1146.1萬頭，當月銷售價格爲14.76元/kg。