美國經濟擔憂捲土重來，三大指數全線下挫｜美股一線

21世紀經濟報道記者 吳斌

隨着支撐美股上漲的美國經濟根基遭遇衝擊，美股市場避險情緒急劇升溫。

過去一週，美股三大指數均下跌，標普500指數累計下跌2.4%，創5月23日以來最差表現；道指下跌2.9%，爲4月4日以來最差一週；納指下跌2.2%。

美國就業市場的疲軟令交易員對美聯儲9月降息的押注急劇上升，從早些時候的40%躍升至90%。芝商所美聯儲觀察工具顯示，美聯儲有可能會“三連降”：分別在9月、10月和12月會議上降息25個基點。

美國關稅措施也對美股造成壓力，新關稅稅率介於10%至41%之間。最新關稅措施令美國對全球進口商品的平均稅率升至15%，爲20世紀30年代以來最高水平。

降息預期急劇變動

過去一週美股波動率大幅提升，經濟數據也引發美聯儲降息預期的動盪。

據央視新聞報道，7月30日，美國聯邦儲備委員會結束爲期兩天的貨幣政策會議，宣佈將聯邦基金利率目標區間維持在4.25%至4.50%之間不變，這是今年美聯儲連續第五次決定維持利率不變。

在利率決議後的新聞發佈會上，美聯儲主席鮑威爾表示，現在就斷言美聯儲是否會在9月下調聯邦基金利率還爲時過早，美聯儲尚未就9月利率做出任何決定，“將在下次議息會議前夕參考經濟數據”。

在美聯儲利率決議前，市場預計美聯儲9月降息的概率超過65%，10月底前降息板上釘釘。在鮑威爾鷹派發言後，美聯儲9月份降息的可能性降至約四成。

但隨後，非農報告再度逆轉了市場預期。美國7月非農就業數據遠低於預期，5月和6月的就業數據也被大幅下調，打擊了市場對經濟的樂觀預期，美聯儲9月降息的可能性從四成飆升至九成。

具體來看，美國7月非農就業僅增加7.3萬人，遠低於經濟學家預測的10萬人。更重要的是，5月新增就業從原先的14.4萬人被下修至1.9萬人，6月數據從14.7萬人下修至僅1.4萬人。此外，美國7月失業率爲4.2%，較6月回升。

最新非農數據恰好印證了美國一系列政策的副作用，從移民收緊導致勞動力供給收縮，到關稅抑制需求，再到聯邦政府裁員波及承包商和非營利機構，多重因素正在打擊美國經濟，並使勞動力市場降溫。

就業市場趨弱，通脹壓力攀升，美聯儲正陷入兩難。美聯儲最青睞的通脹指標顯示，6月份核心PCE物價指數創下四個月來的最大漲幅，加徵關稅的延遲效應開始在美國經濟中顯現。美國7月平均時薪同比增長3.9%，爲3月以來新高，這也爲通脹回落路徑增添了不確定性。

景順亞太區全球市場策略師趙耀庭對記者表示，就業數據顯示出疲軟的跡象，但鮑威爾重申，美聯儲的雙重使命是實現最大限度的就業和價格穩定，而不是經濟增長本身。值得注意的是，儘管就業增長放緩，但勞動力供給也在減少，這有助於維持失業率相對穩定，美聯儲可能會關注長期通脹預期是否依然穩定。

美股面臨關鍵考驗

對於早前屢創新高的美股而言，接下來美國經濟的走向將成爲影響美股走勢的關鍵因素。

美國第二季度實際GDP年化季率初值增長3%，超過了市場預期的2.4%。此前，由於企業爲應對關稅而大量進口，第一季度美國GDP萎縮0.5%。

需要注意的是，美國二季度GDP在很大程度上誇大了經濟健康狀況，因爲進口減少是數據改善的主要原因，而消費者支出的增長則相對溫和。機構普遍預計下半年美國經濟增長將趨於疲軟，儘管近期美國密集宣佈達成了一系列貿易協議，但美國實際關稅水平仍處於20世紀30年代以來的高位，約60%進口商品未獲豁免，料將抑制美國經濟增長。

美國最新非農報告無疑敲響了警鐘。麥格理集團全球外匯與利率策略師Thierry Wizman表示，投資者對美國經濟增長感到擔憂，而這正好出現在市場估值已經高企的時點上。

美國經濟衰退的陰霾再度浮現。ClearBridge Investments經濟與市場策略主管Jeff Schulze提醒，在就業增長陷入停滯、新一輪關稅風暴即將來臨的背景下，未來幾個月出現負增長的非農就業數據完全有可能，這可能會引發市場對經濟衰退的擔憂。

Cohen & Steers多資產解決方案主管Jeffrey Palma也提醒，雖然過去幾個月美國經濟表現尚可，投資者對關稅的擔憂也有所緩解，但如今疲弱的就業數據疊加關稅不確定性，令市場面臨新的挑戰。這一形勢再次提醒我們，前方風險重重。

與此同時，趙耀庭也發現了一些積極跡象，美股盈利指引似乎已經觸底，盈利預期修正廣度持續改善，可能在短期內支撐股市的有利因素包括：人工智能應用加速、美元走弱、“大而美”法案的刺激，美聯儲的潛在降息或將進一步提振市場情緒。

在多空因素交織之際，今年美股或難出現20%以上的年度漲幅。富國銀行投資研究所預計，由於關稅延後實施以及企業盈利強勁，標普500指數將在2025年底收於6300至6500點之間，高於其此前預測的5900至6100點區間，但這與8月1日標普500指數6238.01這一收盤點位相差無幾。富國銀行仍維持對美國大型股和中型股的偏好，相對不看好小型股。

全球財經日曆

週一（8月4日）

美國6月工廠訂單、歐元區8月Sentix投資者信心指數

週二（8月5日）

中國7月標普全球服務業PMI、歐元區7月服務業PMI終值、英國7月服務業PMI終值、美國7月標普全球服務業PMI終值、美國7月ISM非製造業PMI、美國6月貿易帳、日本央行公佈6月貨幣政策會議紀要

週三（8月6日）

歐元區6月零售銷售、美國7月全球供應鏈壓力指數、美國至8月1日當週EIA原油庫存、印度央行公佈利率決議

週四（8月7日）

美國至8月6日10年期國債競拍、德國6月季調後貿易帳、法國6月貿易帳、英國央行公佈利率決議、美國7月紐約聯儲1年通脹預期、舊金山聯儲主席戴利發表講話

週五（8月8日）

日本央行公佈7月貨幣政策會議審議委員意見摘要、墨西哥央行公佈利率決議、聖路易聯儲主席穆薩萊姆發表講話