美股一線｜美股三大指數全線下挫，中美貿易談判牽動市場

21世紀經濟報道記者吳斌 上海報道

在美國濫施關稅的不確定性陰霾下，觀望情緒籠罩市場，美股三大指數全線下挫。過去一週，標普500指數累計下跌0.47%，納指跌0.27%，道指跌0.16%。

Nationwide首席市場策略師Mark Hackett表示，過去一週有一些積極進展，但市場仍處在受新聞週期影響的大起大落中，在我們看到真正可衡量的成果之前，市場可能會維持震盪盤整狀態。

投資者正密切關注中美經貿高層會談的動態。據外交部消息，中共中央政治局委員、國務院副總理何立峰5月9日至12日訪問瑞士，訪瑞期間，何立峰副總理作爲中美經貿中方牽頭人，與美方牽頭人美國財政部長貝森特舉行會談。

外交部發言人林劍5月7日表示，美方近期不斷地表示，希望同中方進行談判。這次會談是應美方請求舉行的，中方堅決反對美國濫施關稅這一立場沒有任何變化。同時我們也多次說過，中方對對話持開放態度，但任何對話都必須建立在平等、尊重、互惠的基礎上，任何形式的施壓、脅迫對中國都是行不通的。中方將堅定維護自身的正當利益，維護國際的公平正義。

美國經濟迷霧籠罩

對於美股而言，貿易不確定性下美國經濟的走向是關鍵。

工銀國際首席經濟學家程實對記者表示，美國濫施關稅對美國經濟增長的反噬作用已初現端倪。一方面，美國勞動力市場邊際降溫，企業在政策不確定性下趨於保守。另一方面，美國實際通脹降溫放緩，通脹預期持續攀升。密歇根大學消費者調查顯示，4月美國消費者信心指數進一步下降至52.2，未來一年美國通脹預期從3月的5.0%上升至6.5%，長期通脹預期從3月的4.1%升至4.4%。通脹預期影響各部門投資消費決策，往往對實際通脹水平形成前瞻性指引。若通脹預期持續高企，美聯儲可能需要繼續延長緊縮政策，以防止攀升的預期進一步向實際通脹傳導。

美國一季度經濟陷入萎縮，環比折年率“轉負”。雖然這暫時難以界定爲經濟的全面衰退，但程實提醒，如果政策不確定性持續壓制美國二季度經濟增速，美國經濟則將陷入廣泛意義上的技術性衰退。

壓力之下，美國政府試圖對美聯儲施加降息壓力，挑戰其貨幣政策獨立性。程實分析稱，這一舉措反而引發市場對美聯儲政策持續性的廣泛擔憂，削弱美聯儲政策預期錨定的功能，進一步推升通脹預期，減少貨幣政策空間，形成“政策受限—預期紊亂—經濟承壓”的惡性循環。

目前美聯儲仍堅持按兵不動、靜觀其變。據央視新聞報道，美聯儲主席鮑威爾表示，特朗普政府的新政策仍在不斷演變中，其對經濟的影響仍然“高度不確定”。如果已宣佈的大幅提升關稅持續實施，可能會導致通脹上升、經濟增長放緩以及失業率上升。他表示，通脹的影響可能是短暫的，但也可能會“更加持久”。

需要警惕的是，經濟數據存在滯後性，美聯儲不打算先發制人，可以避免貨幣政策南轅北轍，但“數據依賴模式”也可能錯失貨幣政策的最佳干預時機，美國經濟最終可能會陷入真正意義上的衰退。

在美國濫施關稅引發貿易戰之後，美聯儲想要實現充分就業和穩定物價的“雙重使命”變得更加困難。據央視新聞報道，美聯儲理事邁克爾·巴爾擔憂，隨着經濟增長放緩，關稅將導致失業率上升，如果同時出現通貨膨脹和失業率上升的情況，美聯儲可能會陷入困境。

美聯儲將被迫做出艱難的選擇：是降低借貸成本以支持就業市場，還是維持高借貸成本以抑制通脹壓力？如果選擇維持現有的政策利率以持續壓制通脹，可能導致美國經濟陷入更嚴重的衰退；但提前降息對衝關稅政策對經濟的衝擊，又有可能加劇短期通脹壓力。

本週美國4月CPI、零售銷售數據備受關注。Manulife John Hancock Investments聯席首席投資策略師Matthew Miskin警告稱，如果CPI高於預期而零售銷售疲弱，市場可能會擔憂滯脹風險，這可能對股市構成壓力。

美股警報仍未解除

在4月一度墜入熊市後，美股隨後顯著反彈，但美國濫施關稅的警報仍未解除。

對衝基金經理Paul Tudor Jones表示，雖然美國股市已收復4月曆史性拋售以來的大部分失地，市場最爲關注的貿易緊張局勢有所緩和，但美股也可能在不久的將來跌至新低。美國政府或許會降低關稅，但即便如此，關稅的影響仍將相當於自20世紀60年代以來對美國消費者徵收的最大一次增稅，這可能會使美國GDP減少約2至3個百分點。

富國銀行高級全球市場策略師Scott Wren表示，如果標普500指數因貿易政策帶來的持續經濟壓力而重新測試4月低點，他不會感到意外。“我們不斷聽到一個理性的問題：股市觸底了嗎？儘管我們很想大膽地回答這個問題，響亮地回答‘是的’！但事實並非如此，未來幾個月可能道路坎坷。”

資金面上，根據美銀數據，截至4月30日當週，有89億美元流出美股市場。與此同時，歐洲股市有34億美元資金流入，日本股市有44億美元資金流入，這表明投資者仍在分散對美國資產的持倉。

在市場動盪加劇之際，摩根士丹利首席美股策略師Mike Wilson表示，與小盤股相比，大盤股爲投資者提供了更好的定價能力和運營效率，在經濟週期後期，大盤股通常比小盤股更具防禦性。此外，投資者可以把消費必需品換成醫療保健股，購買工業股而不是非必需消費品。投資者應該沿着“質量曲線”往上走，偏好債務水平低、運營效率高、盈利穩定的優質公司。

展望未來，美股仍有再度墜入熊市的風險。高盛警告稱，美國股市面臨近20%的下跌風險，經濟衰退對股市來說是一個巨大的風險。近期數據好壞參半，情緒調查等“軟數據”疲軟，而非農就業等“硬數據”表現較好，歷史上“硬數據”通常有60天左右的滯後期。

全球財經日曆

週一（5月12日）

日本3月貿易賬，美聯儲理事庫格勒發表講話

週二（5月13日）

歐元區5月ZEW經濟景氣指數，美國4月CPI，日本央行公佈4月貨幣政策會議審議委員意見摘要，美國總統特朗普於5月13日至16日訪問沙特、卡塔爾和阿聯酋，英國央行行長貝利發表講話

週三（5月14日）

歐佩克公佈月度原油市場報告，德國4月CPI終值，歐佩克公佈月度原油市場報告

週四（5月15日）

英國第一季度GDP初值，歐元區第一季度GDP修正值，美國4月零售銷售，美國4月PPI，美國5月紐約聯儲製造業指數，美國4月工業產出，IEA公佈月度原油市場報告，美聯儲主席鮑威爾在一場活動上致開幕詞，舊金山聯儲主席戴利參加一場爐邊談話

週五（5月16日）

歐元區3月季調後貿易賬，美國5月一年期通脹率預期初值，美國5月密歇根大學消費者信心指數初值，墨西哥央行公佈利率決議，舊金山聯儲主席戴利發表講話