美股牛市共識破裂！計算機驅動型基金強勢做多，人類交易員轉向防守

智通財經獲悉，當下人類與機器對市場的看法出現嚴重分歧。德意志銀行策略師Parag Thatte表示，自2020年初新冠疫情全面暴發前以來，計算機引導的交易員對股票的看漲程度從未像現在這樣顯著超越人類交易員。

這兩類投資者依據不同的線索形成自己的看法，因此他們對市場的看法不同也就不足爲奇了。計算機驅動的快錢量化投資者採用基於動量和波動率信號的系統性策略，而自主決策的基金經理則是依靠對經濟和盈利趨勢的觀察來指導操作。

不過，Thatte表示，這種程度的分歧實屬罕見——而且從歷史來看，這種分歧也不會持續太久。

他表示：“自主決策型投資者正在等待某種信號出現，無論是經濟增長放緩，還是下半年關稅導致的通脹飆升。隨着數據陸續出爐，如果市場因經濟增長擔憂而下跌，他們的擔憂會被證明是正確的;如果經濟仍將保持韌性，屆時自主型基金經理可能會因經濟樂觀情緒而增持股票。”

自主型與系統型股票配置策略出現嚴重背離

華爾街做出了許多自信的預測，但現實是沒有人知道美國總統唐納德·特朗普的貿易議程或美聯儲的利率政策將會如何發展。

隨着標普500指數屢創新高，專業投資者已不再袖手旁觀。德意志銀行彙編的數據顯示，截至8月1日當週，由於全球貿易、企業盈利和經濟增長方面持續存在的不確定性，專業投資者已將股票持倉從“中性”下調至“適度減持”。

Buffalo Bayou Commodities宏觀交易主管Frank Monkam表示：“沒有人願意購買已經處於創紀錄高位的股票，因此有些人正期盼出現拋售行情，以此作爲買入的理由。”

技術面VS基本面

然而，趨勢跟蹤型算法基金卻在追逐這波漲勢。隨着標普500指數從4月份的低點反彈近30%，這些基金在春季大幅減倉後密集加倉入場。德意志銀行的數據顯示，截至8月1日當週，系統性策略的股票多頭倉位達到了2020年1月以來的最高水平。

這種分歧體現了技術面和基本面力量之間的拉鋸戰，標普500指數在7月份經歷了兩年來最長的平靜期後，目前處於窄幅區間波動。

芝加哥期權交易所波動率指數(VIX)上週五收於15.15，接近2月份以來的最低水平。該指數通過價外期權衡量美國基準股指期貨的隱含波動率。衡量波動率波動性的VVIX指數在四周內第三次出現下跌。

另類投資公司Cohalo的執行負責人Colton Loder表示：“橡皮筋的彈性終究是有限的，一旦拉伸到極限就會斷裂。因此，當出現系統性擁擠時，比如現在，出現均值迴歸式拋售的可能性更高。”

計算機驅動策略會週期性地出現這種集體入場交易的情況。例如，2023年初，量化交易員在2022年標普500指數下跌19%之後大舉買入美國股票，直到2023年3月地區性銀行業動盪引發波動性飆升。2019年末，在中美貿易談判取得突破後，快錢交易員推動股市創下新高。

然而，Thatte預計，這一次人機之間的分化將持續數週，而不是數月。他表示，如果自主決策型交易員因經濟增長放緩或企業盈利趨勢疲軟而開始拋售，從而推高波動性，那麼基於計算機的策略也可能會開始平倉。

此外，Citadel Securities的Scott Rubner表示，快錢投資者可能會在9月份之前將全部資金投入美國股市。屆時，由於股市容易受到下行衝擊的影響，這些投資者可能會選擇拋售股票。

警惕CTA風險

Loder表示，鑑於系統性基金的運作方式，拋售可能始於商品交易顧問(CTA)平倉極端倉位。他補充道，這將增加股市大幅逆轉的風險，儘管波動性飆升需要出現大幅拋售才能持續下去。

高盛集團的數據顯示，CTA 一直是股票的忠實買家，他們持有價值500億美元的美國股票，持股比例處於歷史水平的第92個百分位。然而，瑞銀集團股票衍生品研究主管Maxwell Grinacoff表示，標普500指數需要突破6100點，即較上週五收盤價下跌約4.5%，CTA纔會開始拋售股票。

Grinacoff表示：“市場開始感覺觸頂。”他補充稱，鑑於CTA多頭倉位已接近最高水平，股市的上漲空間“可能在短期內耗盡”。“這有點令人擔憂，但目前還沒有敲響警鐘。”

瑞銀認爲系統性基金接近極端看漲水平

此外，Cohalo的Loder表示，系統性拋售導致的任何市場回調都可能爲那些錯過了今年漲勢的自主決策型基金管理者創造機會，讓他們以買家的身份重新進入市場，從而避免更嚴重的市場暴跌。

他表示：“究竟是什麼引發了下一輪下跌，目前仍是個謎。但當這種情況最終發生時，資產管理公司的敞口和自主持倉非常小，這將助長‘逢低買入’的心態，並防止出現更大規模的拋售。”

本文源自：智通財經網