旅遊熱潮背後，OTA 龍頭繪就不同增量圖景

2025年以來，提振消費被擺在更加突出的位置，旅遊等服務消費持續升溫。文旅部公佈的數據顯示，2025年一季度國內出遊人次17.94億，同比增長26.4%；國內居民出遊總花費1.8萬億元，同比增長18.6%。

行業的高景氣也傳導到了OTA企業的財報中。目前，攜程、同程旅行兩大OTA龍頭均已發佈一季度財報，整體都實現了高增長：其中攜程淨營業收入爲138億元，同比增長16%；經調整EBITDA爲42.47億元，同比增長6.9%；同程旅行實現營收43.77億元，同比增長13.2%；經調整EBITDA爲11.59億元，同比增長41.3%。

值得留意的是，本季度財報呈現出更顯著的結構性特徵，攜程、同程的核心增長引擎分化。

攜程方面，國際預訂量按年增長逾60%，入境旅遊預訂量激增1倍，以國際業務擴張推動增長。

而同程旅行作爲服務大衆的OTA平臺，年服務人次達19.6億，年付費用戶達到2.47億，創下歷史新高，以滿足更多大衆需求推動增長。

這也折射出在線旅遊行業的深層邏輯演進——通過“平行發展”獲取更多市場增量，牽引整個行業的升級，以及展現兩大OTA龍頭各自的獨特價值。

戰略“平行”，分別滿足精英與大衆需求

直觀來看，這種“平行發展”首先源於兩者不同的發展戰略。最新財報也進一步驗證着這一點。

比如，在客羣覆蓋上，攜程整體側重於滿足高價值的精英用戶，包括商旅、跨境遊等，用戶主要來自高線城市。同程則選擇了大衆路線，用戶羣體更爲廣泛，在非一線市場實現較強滲透。

在市場佈局上，攜程一方面更注重提升服務質量和便利性，另一方面堅定押注海外市場和入境遊，將中國式服務引入海外市場競爭。除了前述增長結果，還值得留意的是，此前明確今年全年把握海外良好擴張窗口期增加投放，一季度攜程銷售費用激增，在亞太地區深化市場滲透，或在爭奪國際客源上搶佔先機。

同程旅行最早定位於大衆旅遊市場，通過聚焦更具性比價的旅行服務滿足大衆旅遊需求，帶動用戶規模和黏性的持續增長。特別是，在非一線市場站穩腳跟後，同程旅行開始從規模擴張向價值深耕轉變，這也是爲什麼其一季度年服務人次、付費用戶指標能夠再創新高。

同時，一個更具體的新趨勢是，行業競爭的賽點持續轉向更精準地理解、滿足用戶需求，且用戶需求呈現多元化。此時，兩大平臺間用戶結構的差異等，自然進一步推動佈局方向、增長引擎的分化。

以同程旅行爲例，一季度其繼續圍繞大衆旅遊需求深耕細作，加快推動便捷實惠服務的覆蓋力。比如繼續推動經濟實惠的新出行方式——中轉聯運，持續豐富中轉聯運產品矩陣，爲更多用戶提供這種出行方案，一季度同程旅行平臺的火火聯程產品預訂量同比提升22%，空空聯程產品預訂量同比提升44%；通過火車/機票+接送服務、酒店+用車服務等創新組合大力讓利於用戶，一季度同程旅行包括接送機（含國際）、接送站在內的接送服務訂單量創下3年以來的新高。

這也不斷鞏固同程旅行在大衆旅遊市場的地位，以及帶動用戶規模和黏性持續增長的邏輯。

需求結構發生變化，賽道各具潛力和價值

進一步來看，兩者戰略“平行”的底層邏輯亦在於旅遊消費大盤增長背後需求結構發生變化。

基於自身多年的用戶結構基礎，在一線城市的商務出行羣體及中高端用戶是攜程的主要目標客羣。不過，隨着一線城市的常駐人口增速放緩、人口老齡化加劇，消費結構的變化也讓曾經的精英客羣發生變化。如今，攜程主要聚焦在“有錢有閒壓力小”的國內銀髮市場，以及具有高消費能力精英人羣。與此同時，攜程將未來的增長壓注在海外業務的拓展。今年一季度，攜程包括Trip.com在內的自有APP渠道約佔海外訂單總量的70%，並且在亞太地區的表現尤爲強勁，除了已建立優勢的海外市場外，攜程還在中東等新興市場加速擴張，以搶佔更多市場份額。

國內大衆市場則展現出更強的增長潛力。隨着經濟水平發展、消費認知迭代，如今旅遊逐漸成爲大衆普遍參與的生活方式，大衆的出行需求在逐步延伸，包括從剛需延伸至休閒度假，從國內到國際，旅遊頻次也在提高，從而推動旅遊消費力持續提升。

具體還體現在，非一線城市、國際等客源代表的新興需求加速崛起、擴大。文旅部公佈的數據顯示，2025年一季度農村居民出遊花費同比增長近四成‌，增速遠高於城鎮居民。另據國家移民管理局數據，今年一季度出入境人次達到1.63億，同比上升15.3%；其中外國人1743.7萬人次，同比上升33.4%。

這決定了無論是國內大衆旅遊市場，還是國際旅遊市場，均蘊含着巨大的潛力與挖掘價值。

方正證券方面曾表示，根據公司（攜程）的指引，未來3-5年，Trip.com都將保持高雙位數增長，預計未來幾年Trip.com的收入將佔到攜程的15-20%。就盈利狀況而言，預計未來3-5年Trip.com可能實現盈虧平衡。

對於錨定大衆市場的同程旅行來說，同樣機遇無限：一季度，同程旅行的國際機票量同比增長超40%，國際酒店間夜量同比增長超50%。

隨着大衆旅遊時代到來，更多普通人構成中國旅遊消費的基本盤，也牽動着更深層次地變化，比如旅行者來自更廣泛的地域，年齡層跨度顯著增大，決定需求更加多樣且複雜；與大衆消費趨勢“接軌”，包括追求高質價比，普惠型旅遊消費也成了最大的確定性。

如何構建覆蓋廣泛人羣、滿足多元需求的普惠型旅遊模式則成爲關鍵課題，而這種模式的核心在於優化資源配置、降低消費門檻、提升服務可及性，OTA龍頭自然更能滿足其發展需求，發揮作用。今年一季度，同程旅行着眼於用戶出行的“第一公里”和“最後一公里”，除了爲用戶提供了更具性價比的飛機、火車中轉聯程方案，也爲用戶提供了汽車客運、跨城巴士、公交、地鐵等更加多樣的出行選擇。面對首乘人羣的出行需求，同程旅行還啓動了“首乘無憂”計劃，爲首乘旅客提供機場靜音倉、貴賓室優惠、機場美食優惠及優先登機等服務。

同程旅行作爲最早定位於大衆旅遊市場、持續佈局普惠旅遊服務的OTA平臺，也由此轉化出可持續增長的動能。財報顯示，同程旅行一季度實現經調整淨利潤爲7.88億元。

值得留意的是，AI等技術對OTA行業效率的改造愈發顯著，爲提供更高效的旅行服務提供新的提升空間。比如，在技術應用層面，同程旅行旗下旅智科技爲海內外酒店商家提供的AI全自助智慧酒店解決方案，能夠提升用戶入住體驗，幫助部分酒店的人力成本降低30%。

總的來說，在線旅遊行業正走向“國外看攜程，國內看同程”的“平行發展”階段，既避免了嚴重的同質化內卷，又能夠共同做大行業蛋糕，未來發展前景可期。站在資本市場角度，兩者在各自賽道所形成的難以替代的差異化價值，也值得被進一步認知。