陸港觀盤－中美關稅戰開打 兩敗俱傷

在美國對中國進口商品加徵關稅的決定上，中國稍後亦推出4項反制措施：（1）宣佈對美國部分商品加徵10％至15％關稅，10％關稅的商品包括原油、農業機械、大排量汽車、皮卡；15％的則是煤炭及液化天然氣；（2）對於鎢、碲、鉍、鉬、銦等關鍵金屬實施出口管制，而這些金屬在高科技產業中扮演重要角色，以上所提到的部分金屬中，美國的主要進口來源地爲中國；（3）將兩家美國企業列入不可靠實體清單；（4）市場監管總局對谷歌開展反壟斷法調查。

值得留意的是，在本次川普簽署的文件當中，有納入被稱爲「報復條例」的安排，即如中國對美國本輪加徵關稅實施反制措施，美國總統可以增加及擴大其稅率及適用範圍。早前我們對於美國加徵中國關稅的基本情景爲上下半年各加10％關稅至2025年底平均關稅升至35％，但隨着中國宣佈一系列的反制措施，或表示中美之間的關稅戰已展開，後續關稅消息或有機會遠高於先前基本情景預期。但自川普再次上任美國總統後所實施不同措施的安排及變化，外界已看到其快速及多變的特性，因此最終實施措施纔是關鍵。但中美后續若談判不順，川普可能會繼續加碼關稅，未來出口不確定性將進一步上升，對於股市難免有負面影響，特別對於部分以出口至美國爲主要業務的企業更要留意。

至於下一波關稅的目標，觀察加拿大、墨西哥、中國皆爲美國的大額貿易逆差來源國，顯示包括歐盟、越南與其他亞洲國家都可能成爲下一個關稅目標。川普1月31日受訪亦暗示未來將可能對歐盟加徵關稅，甚至可能對晶片、製藥、石油、天然氣等產品加徵關稅，預料短期間關稅戰與相關國家報復消息恐反覆出現，並對市場帶來一定擾動。

對於資產市場的影響，反映通膨預期的平衡通脹率（Breakeven Rate）較一個月內前普遍上升，1年平衡通膨率升近80基點。美國通膨升溫可能拖慢聯準會降息步伐，推升美元同時長年期債息偏向於高位震盪，現時美匯指數徘徊於107左右，是近兩年的高位。川普貿易戰1.0時，美元上漲，傳統上美元強勢也不利股市大幅上漲。目前標普500指數估值偏高，投資者對業績期望很高，如果業績前景和現時股價反映的預期有落差，股市後續波動率或上升。