陸港觀盤－春節提前到 引發大陸通膨

核心通膨方面，年增幅則由3.2％上升至3.3％，高於預期的3.1％；按月計同樣由0.2％上升至0.4％，亦高於預期的0.3％。和上月相比，核心服務與核心商品的價格都有明顯走高，住房通膨小幅增加。

稍後，美國總統川普13日宣佈將徵收「對等關稅」，預計在4月1日前完成相關調查，最快隔日出臺，還警告不允許繞道其他國家逃避關稅，措施未有立即生效，爲市場帶來利多氣氛。

雖然短期內貿易戰未有惡化跡象，略爲緩和市場對關稅的憂慮，但通膨重新加速的風險仍未消除。如先前所指，反映市場對通膨預期的平衡通膨率急升，根據彭博的數據顯示，1年平衡通膨率在本週曾一度觸及4％。市場對通膨升溫及貨幣政策前景擔憂，進一步縮減對聯準會今年的降息預期。現時利率期貨反映今年降息幅度只有33基本點，不足兩次，同時在第三季纔有可能再降息。

後續，美元利率在高位維持更久，聯準會的量化緊縮不易終止，美債孳息率可能較爲波動。我們維持偏好中短年期的企業債，同時股票投資者要留意股市也可能因爲債息高企而波動。

陸港方面，恆生指數受DeepSeek推出及不斷有不同企業接入有關係統的消息，市場繼續追捧中國AI概念股，推動股市向上，港股由年初至今由低點18,671點起計，目前累計最高漲近3,949點或21.1％至高見22,620點。

經濟數據方面，中國統計局9日公佈1月份的居民消費價格表現，年增0.5％，略高於市場預期的0.4％；月增0.7％，略低於市場預期的升0.8％。雖然1月份的數據較前月公佈值有明顯改善，特別由去年12月按月升0.0％，轉爲1月份升0.7％，但部分是由於今年的春節提前至1月所影響。

參考2000年起數據，不難發現春節開始當月的按月漲幅較高，其後按月漲幅將會收窄或轉跌；至於年增方面，由於春節開始時間存在差異（去年同期春節並非由1月開始），年增幅均會出現輕微收窄的情況，因此可以預期後續2月的通膨漲幅將會收窄，符合1～2月通膨受春節因素所擾動的特性，特別對於食品及服務價格的影響。

工業生產者出廠價格（PPI）方面，年減2.3％，略低於市場預期的2.2％及與前值一致；月跌幅則有所擴大至0.2％，較前值跌幅加大0.1個百分點。1月生產資料PPI年減幅與前值持平於2.6％；生活資料PPI年減1.2％，降幅較前值收窄0.2個百分點。後續PPI同比降幅仍將溫和收窄，2月年減幅度預計收窄至2％。