聯博：全球關稅角力賽升溫 債市再迎轉機

聯博集團美國非投資等級債券總監William Smith。圖／黃惠聆

面對經濟動能放緩、通膨變數升溫與全球關稅政策不確定性升高，聯博投信指出，債市雖震盪不斷，但仍蘊藏多元投資契機，建議下半年應採取「多元債券策略」，透過靈活配置中短天期公債、投資等級債與非投資等級債券，掌握穩健收益與潛在價差機會。

聯博集團美國非投資等級債券總監William Smith表示，今年以來美國關稅政策轉趨強硬，加上經濟展望下修、股市累積漲幅已高，使得整體市場不確定性大幅升高。面對通膨重燃疑慮與潛在的經濟放緩風險，投資人應強化防禦性配置，佈局多元債券資產，以因應可能升溫的市場風險。

Smith指出，當前美國貿易政策的不確定性甚至高於川普首任期間，導致商業信心與消費者情緒同步下滑。企業在法說會中提及「關稅」的頻率亦顯著提升。此一情勢已反映在信用市場上，近期利差顯著擴大，顯示部分資產出現價格失衡，反而帶來中長期具吸引力的進場時機。

聯博認爲，非投資等級債券在評價面仍具吸引力。雖然利差逐漸正常化，但殖利率仍處於過去10年高檔水準。此外，根據1983至2024年數據，在經濟低成長或放緩階段，非投資等級債平均報酬率分別達4.6％與7.9％，顯著優於股市同期的-1.4％與5.3％。

從資產組合配置角度來看，非投資等級債報酬率接近股票，但其波動度僅爲股票的一半。例如，美國非投資等級債的年化報酬爲8.2％，低於美股的10.7％，但其年化波動度則低了約8.3個百分點，有助降低整體投資組合風險。

特別是短天期非投資等級債更具吸引力，不僅殖利率較高，折價交易的債券佔比也高於近5年平均。這些債券因價格低於票面價，發行人較無誘因提前贖回，提供投資人穩定的收益來源。

在區域與產業選擇上，聯博指出，新興市場公司債相對不易直接受到美國關稅衝擊且收益率較高、信用品質亦具競爭力，具備納入投資組合的價值。但Smith也提醒，各國經濟體質與產業結構差異大，仍須審慎挑選標的，特別須避開依賴出口與易受美國政策波及的國家與企業。

在產業配置方面，聯博建議減碼能源產業，因經濟放緩與原油供給增加，可能壓抑油價上行空間。反觀銀行業，特別是資本體質強的大型國家級銀行，具備較強抗壓能力，評價仍低於同等信用品質的工業企業，具備上行潛力。

近期美國公債市場波動劇烈，長天期債券承受較大賣壓。聯博建議，雖然美國國債具AAA信評與全球儲備貨幣地位，中短天期債券受利率與通膨變化影響較小，應爲配置重點。聯博預期，隨着聯準會降息循環啓動，中短天期債券利率將持續收斂，表現可期。

至於投資等級債券，聯博建議集中佈局BBB級債券。此類債券雖利差相對較窄，但其收益水準接近BB等級，並具備更高的信用品質與穩定報酬，適合於波動市場中追求風險收益平衡的投資人。